Объем золотых кредитов утроился с 2023 года, а уровень просрочек резко возрос в 2026 году

Наблюдается значительный рост цен на золото. За последние пять лет с момента Дхантерас цены на золото увеличились на 200 процентов. По оценкам Axis Direct, золото может принести доходность в размере 20–25 процентов к следующему Дхантерас, при этом целевая цена составляет от 165 000 до 171 000 рупий за 10 граммов.

Axis Direct отметила, что на внутреннем рынке цена золота выросла с 47 600 рупий за 10 граммов в ноябре 2021 года до приблизительно 142 750 рупий за 10 граммов. Это представляет собой впечатляющий прирост в 24,53 процента в годовом компаундинге.

С момента прошлой Дхантерас золото показало доходность около 8 процентов, что значительно превосходит показатели индекса Sensex и Nifty. Тем не менее, золото торгуется со скидкой более чем на 22 процента от своего пикового значения в 180 000 рупий, а внутренние цены находятся в районе 142 000 рупий за 10 граммов.

На цены оказывают давление геополитическая напряженность на Ближнем Востоке, укрепление доллара и повышение процентных ставок Федеральной резервной системой, что вызывает опасения относительно сохранения долгосрочного восходящего тренда золота. Ранее золото и индекс доллара имели обратную корреляцию. Недавний рост индекса доллара на 4 процента оказал сильное влияние на золото, подтверждая тенденцию, согласно которой золото обычно показывает слабые результаты при росте доллара и доходности облигаций.

Несмотря на это, рост золота поддерживается постоянными закупками центральных банков и притоком средств в ETF. Было отмечено, что текущие цены на золото выглядят привлекательными для инвесторов, поскольку они упали более чем на 20 процентов от своего пика. Это создает хорошую возможность для долгосрочных инвесторов, которые пропустили ралли, постепенно добавить золото в свои существующие портфели.

На международном уровне цена золота устанавливается в долларах США, а Индия импортирует большую часть своих потребностей в золоте. Следовательно, обменный курс играет решающую роль в формировании внутренних цен на золото. Когда рупия ослабевает, для покупки такого же объема золота требуется больше рупий, даже если международные цены остаются неизменными. Это увеличивает себестоимость импортируемого золота и поддерживает внутренние цены.

С технической точки зрения, Axis Direct сообщила, что MCX Gold столкнулся с сильным сопротивлением на уровне 160 000 рупий, которое постепенно превратилось в зону предложения, поскольку цены неоднократно пытались оставаться выше этого уровня за последние семь месяцев. Кроме того, недельный закрытие ниже 20 EMA в сентябре ослабило бычий прогноз.

Согласно новому отчету компании Motilal Oswal, долгосрочный прогноз для золота и серебра оценивается как позитивный, и падение цен может представлять собой возможность для покупки. В документе также представлены целевые уровни для мирового и внутреннего рынков золота.

В 2026 году цены на золото и серебро продемонстрировали значительную волатильность. После периода рекордного роста обе драгоценные металлы испытали существенное снижение, однако сейчас появляются признаки восстановления. В такой ситуации инвесторы задаются вопросом о возможном возвращении блеска золота или дальнейшего падения цен.

Новый отчет Precious Metals от Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) указывает на то, что в ближайшем будущем колебания цен могут продолжаться, но в долгосрочной перспективе outlook для золота и серебра остается благоприятным. Заголовок отчета гласит: «Gold’s Rally: Deferred, Not Derailed» (Ралли золота отложено, а не сорвано).

По данным отчета, в январе 2026 года цена золота на международном рынке достигла рекордного уровня около 5 600 долларов за унцию. После этого последовало резкое падение, и цена золота опустилась ниже 4 000 долларов за унцию. Тем не менее, впоследствии наблюдалось восстановление цен. Серебро также пережило подобные колебания; после превышения отметки в 100 долларов за унцию оно столкнулось с серьезным снижением.

На цены на золото и серебро на индийском рынке также повлияли изменения в обменном курсе доллара и рупии. MOFSL отмечает, что в 2026 году динамика золота и серебра была более волатильной по сравнению с предыдущим годом, чему способствовали такие факторы, как процентные ставки США, инфляция, доходность облигаций и геополитические события.

Традиция покупки золота в Индии во время Дивали и Дхантереса существует давно. Согласно отчету, за последнее десятилетие цены на золото на внутреннем рынке значительно выросли в период Дивали. В 2016 году цена золота во время Дивали составляла около 30 000 рупий, тогда как в 2026 году она достигла примерно 1,50 лакха рупий.

Исторические данные отчета показывают, что за 30 дней до Дивали золото традиционно показывало лучшую доходность по сравнению с последующими 30 днями. Например, в 2025 году за месяц до Дивали цена золота выросла примерно на 20%, а цена серебра — почти на 38%. Однако отчет также подчеркивает, что покупка золота во время праздников зависит не только от международных цен, но и от премии на внутреннем рынке, импорта и фактического объема покупок.

Несмотря на высокие цены на золото, интерес инвесторов сохраняется. Согласно отчету MOFSL, в августе и сентябре 2026 года объем активов глобального золотого ETF увеличился примерно на 187 тонн. Общий объем активов глобального золотого ETF достиг рекордных 4 256 тонн. В третьем квартале в глобальный золотой ETF поступило рекордное инвестирование в размере 31 миллиарда долларов.

В Индии в сентябре 2026 года инвестиции в золотой ETF выросли на 71% по сравнению с предыдущим месяцем, достигнув 4 450 крор рупий. В тот же период в серебряный ETF было инвестировано 1 970 крор рупий. При этом, на фоне высоких цен и мер по контролю за импортом золота, импорт золота в Индию также снизился: в августе был импортирован золота на сумму 2,3 миллиарда долларов, а в сентябре эта сумма сократилась до 1,8 миллиарда долларов.

По мнению Навнеeta Damani, руководителя отдела исследований по сырьевым товарам MOFSL, золото остается защитным активом на фоне глобальной экономической и геополитической неопределенности. Тем не менее, в ближайшем будущем на цены будет влиять политика Федеральной резервной системы США, инфляция, курс доллара и доходность облигаций. В отчете упоминается, что Федеральная резервная система США повысила процентные ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, доведя американские процентные ставки до диапазона 3,75–4%. Высокие процентные ставки и сильный доллар могут оказать давление на цены золота.

С другой стороны, устойчивая инфляция, опасения по поводу государственного долга, геополитическая напряженность и покупки золота центральными банками могут поддержать цены в долгосрочной перспективе.

Аналитики по сырьевым товарам MOFSL, Манав Моди и Навнеет Дамани, определили потенциальные уровни для золота. Считается благоприятным для покупки, когда цена золота на международном рынке находится в диапазоне 3 800–3 900 долларов за унцию. Краткосрочная цель по золоту установлена на уровне 4 200 долларов за унцию, а среднесрочная цель — 4 500–4 700 долларов за унцию. В отчете говорится, что инвесторы могут постепенно наращивать покупки при снижении цен на золото. Однако эти прогнозы брокера могут меняться в зависимости от рыночных условий.

Для внутреннего рынка MOFSL предоставил оценки, принимая обменный курс рупии к доллару равным 96. Согласно отчету, уровень 1,35,000 рупий за 10 грамм является благоприятной зоной для покупки. Краткосрочная цель по золоту установлена на уровне 1,48,000 рупий, а среднесрочная цель — 1,60,000–1,68,000 рупий за 10 грамм. Отмечается, что инвесторам следует сосредоточиться на постепенной покупке во время снижения цен, а не гнаться за ростом.

Быстрорастущий рынок золотых кредитов в Индии демонстрирует ранние признаки напряженности. Компании Bajaj Finance и Piramal Finance сигнализируют о задержках платежей и выдаче займов заемщикам, которые уже более 90 дней просрочили выплаты по кредитам в других финансовых учреждениях.

Эти опасения возникли на фоне агрессивного расширения портфелей золотых кредитов банками и небанковскими финансовыми компаниями (NBFCs), привлеченными надежностью заложенных ювелирных изделий. Однако кредиторы и аналитики предупреждают, что залог может обеспечить ограниченную защиту, если заемщики берут новые долги для обслуживания существующих обязательств, а не для улучшения своего финансового положения.

По данным Jairam Sridharan, управляющего директора и генерального директора Piramal Finance, от 15 до 23 процентов общего объема выплат по золотым кредитам в отрасли в 2025-26 годах было направлено заемщикам, имеющим просрочку по крайней мере одного другого непогашенного займа более чем на 90 дней. Он оценил объем таких выплат в 4,7 триллиона рупий. Sridharan отметил во время звонка по отчетности компании, что это «шокирующая высокая цифра». Он также добавил, что такие заемщики составляли менее 1 процента от собственных выплат Piramal Finance по золотым кредитам на октябрь, подчеркнув, что компания не кредитует заемщиков с просрочкой более 90 дней.

Эти показатели указывают на потенциальную уязвимость быстрого расширения кредитования под залог золота: заемщики, испытывающие трудности с погашением, могут закладывать ювелирные изделия одному кредитору для закрытия просроченных займов у другого, не добиваясь при этом значительного улучшения своей способности обслуживать долг.

Suresh Ganapathy, директор по развитию и глава отдела исследований в Macquarie Capital, заявил, что золотые кредиты стали второй по величине категорией розничного кредитования в Индии после ипотеки, составляя почти 28 процентов от портфеля розничных необеспеченных кредитов. Он посоветовал кредиторам смотреть дальше обеспечения, предоставляемого золотом, и оценивать способность заемщиков к погашению. Хотя заложенные украшения могут помочь кредиторам вернуть долги, они не устраняют риск того, что заемщики становятся все более обремененными долгами.

Bajaj Finance, чей портфель золотых кредитов составляет около 24 000 крор рупий, сообщил о росте активов, классифицированных как Стадия 2, в квартале с июля по сентябрь. Для NBFC активы Стадии 1 — это займы с просрочкой до 30 дней; активы Стадии 2 — с просрочкой от 31 до 90 дней; а активы Стадии 3 — это кредитно неплатежеспособные займы, как правило, с просрочкой более 90 дней и классифицированные как неработающие активы (NPA). Компания объяснила рост на 1 047 крор рупий введением краткосрочных схем золотых кредитов после вступления в силу пересмотренных руководящих принципов по золотым кредитам Резервного банка Индии. Однако в августе компания прекратила предлагать эти краткосрочные схемы, заявив, что ухудшение носит в основном временный характер и не ожидается повлиять на кредитные издержки.

Rajeev Jain, вице-председатель и директор Bajaj Finance, сообщил, что компания приняла иной подход к управлению рисками погашения, предпочитая раннее вмешательство вместо опоры на аукционы заложенного золота. Во время звонка по отчетности он заявил: «Лучше управлять этим через риски, а не управлять им через аукцион», добавив, что компания сохраняет приверженность развитию своего бизнеса по золотым кредитам. Он также указал на различия в том, как кредиторы обрабатывают просрочки, отметив, что они, как правило, более охотно позволяют займам переходить в Стадию 3 перед началом аукционов. Однако Bajaj Finance не считает аукционы подходящим основным инструментом управления портфелем.

Активы Стадии 2 и Стадии 3 в компании увеличились на 1 601 крор рупий в течение квартала, причем краткосрочные схемы золотых кредитов сыграли значительную роль в изменении Стадии 2. Компания сообщила, что около 550 крор рупий уже были урегулированы и возвращены в Стадию 1. Эти изменения имеют большое значение, учитывая темпы расширения портфелей золотых кредитов кредиторами. По данным RBI, непогашенные золотые кредиты банков выросли на 83 процента в годовом исчислении до примерно 5,6 триллиона рупий по состоянию на 31 августа 2026 года, в то время как кредиты NBFCs увеличились на 69 процентов до примерно 3,6 триллиона рупий.

Зависимость сегмента от залога может помочь ограничить убытки. Ganapathy отметил, что возможность продажи заложенного золота может поддерживать низкий уровень потерь при дефолте, но предупредил, что резкая коррекция цен на золото, совпадающая с ростом дефолтов, может поставить под сомнение предположение о том, что залог адекватно защитит кредиторов. Он также поставил под сомнение, должны ли банки и NBFC фактически финансировать погашение просроченных займов, причитающихся другим кредиторам. Он заключил, что учреждения, спешащие расшириться в этом сегменте, рискуют недооценить опасность того, что заемщики берут дополнительный долг.

Риски также могут различаться в зависимости от сегментов клиентов. Jinay Gala, ассоциированный директор India Ratings, подчеркнул различие между заемщиками в небольших городах, для которых золото может быть их основным финансовым активом, и городскими клиентами, берущими крупные займы для оборотного капитала или получения дохода. Их способность к погашению и существующий уровень задолженности могут существенно различаться. Ganapathy утверждал, что убытки по золотым кредитам могут оставаться низкими, если не материализуются крайние риски. Однако более широкая проблема заключается в том, финансирует ли быстрое расширение кредитования под залог золота устойчивую экономическую деятельность или позволяет финансово обремененным заемщикам рефинансировать долг.