Банкам становится дороже хеджировать процентные платежи по депозитам нерезидентов в иностранной валюте (FCNR(B)), поскольку Резервный банк Индии (RBI) ввел требование о резервировании 20 процентов подверженности в рамках своей структуры Фонда резервов валютных рисков (FERR).
Кроме того, премии по форвардным контрактам доллара к рупии выросли. За октябрь премия по 12-месячному контракту увеличилась на 102 базисных пункта, достигнув 4,38 процента в четверг по сравнению с 3,36 процентом в конце сентября, что повышает расходы на хеджирование будущих долларовых выплат.
Банки активно привлекали депозиты FCNR(B) через специальное окно свопов RBI. Приток средств превысил ожидания, достигнув 133 миллиардов долларов против первоначальной оценки в диапазоне 75–100 миллиардов долларов, что побудило RBI закрыть это окно на месяц раньше запланированного, 31 августа. Однако окно свопов покрывает только основной долг этих депозитов, оставляя банкам задачу по организации хеджирования самих процентных выплат.
Финансовые учреждения оценивают оптимальные способы хеджирования процентной составляющей своего долларового риска по FCNR(B). Некоторые использовали форвардные контракты и другие производные сделки, в то время как другие не полностью хеджировали свои риски. Банки могут решить сохранить часть незахеджированных позиций, если ожидают, что рупия останется на текущем уровне, хотя их решения будут зависеть от прогнозов по валюте. Один старший руководитель государственного банка отметил, что «банки с сильным зарубежным присутствием могут иметь больше шансов, но никто не захочет держать такой большой объем незахеджированной позиции».
Механизм FERR и новые требования
RBI ввел FERR для сдерживания волатильности рупии. Согласно этой системе, резерв эквивалентен 20 процентам от рупиевой стоимости номинальной суммы соответствующих контрактов на иностранные валютные деривативы. Это правило применяется к определенным контрактам, привязанным к рупии, где пользователи приобретают иностранную валюту для хеджирования операций текущего счета, и номинальная стоимость превышает 2 миллиона долларов. Банки также обязаны поддерживать этот резерв для контрактов, заключенных для хеджирования валютных рисков по собственным активам и обязательствам.
Согласно пересмотренным правилам, операции, совершенные с 12 октября, подпадают под действие новых руководящих принципов, независимо от того, являются ли они новыми контрактами или продлениями существующих. RBI также ограничил возможность повторного бронирования отмененных контрактов на иностранные валютные деривативы.
Этот резерв увеличивает затраты на хеджирование, поскольку средства, размещенные у RBI, не приносят процентов. Банки должны ежедневно поддерживать этот резерв для каждой соответствующей транзакции и сохранять его до дня после завершения производного контракта.
Рост премий по форвардным контрактам происходит на фоне того, как банки и клиенты корректируют свои позиции в соответствии с новыми правилами. Рыночные участники прогнозируют ослабление рупии в долгосрочной перспективе, несмотря на недавнее восстановление, что побуждает импортеров использовать текущие курсы для фиксации будущих долларовых покупок.
Один старший банкир частного банка прокомментировал: «Это проблема, которую пытаются решить банки. Некоторые крупные банки с естественным хеджированием очень агрессивно шли на привлечение депозитов, но другие, как мы, нет. Многое зависит от движения рупии».
Банки советуют некоторым клиентам заключать форвардные контракты на более короткие сроки — два-три месяца, вместо хеджирования всего объема на более длительные периоды. Этот подход отражает надежды участников рынка на стабилизацию рыночных условий и возможное пересмотр ограничений в ближайшие месяцы, однако нет уверенности в том, что RBI отменит эти меры.