Обменный курс USD/UZS превысил отметку в 12 000 сумов за доллар США в октябре, после чего произошла частичная стабилизация. На момент составления материала пара торговалась ниже 11 900, оставаясь примерно на 1% ниже уровня начала года.
Экономический рост не является главным фактором давления на национальную валюту. Международный валютный фонд (МВФ) повысил свой прогноз экономического роста Узбекистана на 2026 год с 6,8% до 7,8%, а на 2027 год — с 6% до 6,5%. Всемирный банк ожидает роста на уровне 7,9% в текущем году. В первой половине года экономика продемонстрировала расширение на 8,5%.
Основным источником давления на сум остается ситуация с торговлей и платежным балансом. Согласно пересмотренной оценке МВФ, дефицит текущего счета Узбекистана в 2026 году достигнет 5,1% ВВП, по сравнению с 3,9% годом ранее. Ранее в июне фонд прогнозировал, что дефицит сузится до 3,2% ВВП. Обновленный прогноз свидетельствует о том, что страна продолжает тратить за границей больше на импорт и другие платежи, чем зарабатывает, что поддерживает спрос на иностранную валюту.
Инфляция увеличилась до 6,4% в сентябре по сравнению с 6,2% в августе, что стало первым ускорением за три месяца. Этот показатель остается выше целевого уровня Центрального банка Узбекистана в 5%. Цены на бензин выросли на 20% в годовом исчислении, а цены на пропановые газы поднялись почти на 49%.
Ключевая ставка Узбекистана установлена на уровне 14%, а следующее решение по денежно-кредитной политике запланировано на 28 октября. Учитывая ускорение инфляции, снижение ставки представляется маловероятным. Высокие реальные процентные ставки продолжают играть одну из главных ролей в поддержке узбекского сума.
Более 90% международных резервов Центрального банка Узбекистана составляют золотые запасы. Следовательно, падение цен на золото снижает стоимость этих резервов, даже если фактическая продажа золота не происходит. На этой неделе цены на золото продолжали снижаться. В пятницу они упали ниже 4 000 долларов США за тройскую унцию и кратковременно опустились ниже 3 990 долларов США, достигнув самого низкого уровня с середины июля. Это последовало за падением почти на 3% в предыдущей сессии.
Снижение цен на золото было связано с ослаблением интереса инвесторов к активам, связанным с искусственным интеллектом. Рыночные участники увеличили продажи золота для покрытия убытков по другим инвестициям. Хотя вероятность повышения ставки Федеральной резервной системой США на следующем заседании оценивается менее чем в 10%, этого пока не удалось поддержать драгоценный металл.
Золото также испытывает давление со стороны высоких цен на нефть, которые поддерживают инфляционные риски. С конца февраля, когда начался конфликт между Соединенными Штатами и Ираном, цены на золото упали более чем на 20%, что увеличивает риск дальнейшего снижения стоимости золотых и валютных резервов Узбекистана.
Нефтяной рынок, напротив, демонстрирует рост. Сырая нефть марки Brent торговалась около 114 долларов США за баррель, увеличившись почти на 4% за неделю и приближаясь к третьему последовательному недельному росту. Несмотря на то, что потоки нефти через Ормузский пролив почти вернулись к докризисному уровню, сообщения о возможных новых атаках на Иран после промежуточных выборов в США поддерживают геополитическую премию риска в ценах. Этот фактор может удерживать цену на нефть выше 100 долларов США за баррель до конца 2026 года и сохранять повышательное давление на топливные цены в Узбекистане.
Ключевыми событиями на следующей неделе станут решения о процентных ставках со стороны Федеральной резервной системы США и Центрального банка Узбекистана, оба запланированы на 28 октября. Аналитики прогнозируют, что USD/UZS будет торговаться в диапазоне 11 800–12 100 в течение следующей недели. Сохранение без изменений ставки политики позволит сохранить высокие реальные процентные ставки и ограничить рост доллара. Однако дальнейшее ускорение инфляции, дополнительное снижение резервов или очередной всплеск цен на нефть могут увеличить вероятность движения обменного курса в сторону 12 100 сумов за доллар США.