Комитет монетарной политики Резервного банка Индии (RBI) сообщил, что в ближайшее время снижение процентных ставок маловероятно, поскольку члены комитета выразили обеспокоенность по поводу расширения инфляции. В протоколах заседания, опубликованных в среду, видно, что, несмотря на единогласную поддержку повышения ставки на 25 базисных пунктов, двое членов выступили против смены монетарной политики с нейтральной на 'калиброванное ужесточение'.
Протоколы заседания, состоявшегося с 5 по 7 октября, отражают намерение изменить политический прогноз. Губернатор RBI Санджай Малхотра заявил, что это изменение указывает на то, что снижение ставок в обозримом будущем не ожидается, оставляя в качестве возможных следующих шагов либо повышение ставки, либо паузу. Он подчеркнул, что продолжительность и масштаб цикла ужесточения будут зависеть от базовой инфляции, распространения ценового давления и вторичных эффектов шока предложения.
Малхотра отметил: «Тем не менее, я считаю уместным изменить позицию на калиброванное ужесточение, по сути сигнализируя, что снижение ставок в ближайшее время исключено, а будущие действия политики могут быть только повышением ставки или паузой, в зависимости от развивающихся обстоятельств и прогноза».
Аргументы в пользу повышения ставок основывались на изменении инфляционных прогнозов. Инфляция потребительских цен (CPI) достигла 4,8% в августе по сравнению с 4,5% в июле, а базовая инфляция выросла до 4,2%. MPC спрогнозировал инфляцию на уровне 5,2% на 2026–27 годы, при этом ожидалось, что в третьем квартале она достигнет 6%, верхней границы допустимого диапазона RBI.
Хотя члены согласились с необходимостью повышения ставки, они разошлись во мнениях относительно того, насколько широко и устойчиво стала инфляция. Саугата Бхаттачарья указал на закрепление ценового давления, ссылаясь на рост оптовых входных цен почти до 9% и перенос более высоких затрат на потребителей. Он также поставил под сомнение, являются ли монетарные условия слишком благоприятными, утверждая, что текущие и прогнозируемые реальные процентные ставки не соответствуют ценовой стабильности.
Бхаттачарья заявил: «В Индии, с момента обзора в августе 2026 года, некоторые из рисков роста инфляции начали проявляться. Данные все чаще свидетельствуют о том, что ценовое давление закрепляется в экономической системе».
Индранил Бхаттачарья призвал MPC отойти от «смещения в сторону осторожности» и действовать превентивно. Он сослался на резкий рост взвешенной медианной и усеченной медианной инфляции, а также на более высокие инфляционные ожидания среди городских и сельских домохозяйств. Сингх также указал на признаки расширения инфляции, ссылаясь на сентябрьский опрос домохозяйств RBI, который показал рост медианного трехмесячного инфляционного ожидания до 9,9%. Он предупредил, что реальная ставка репо может стать отрицательной при прогнозируемой траектории инфляции. Однако он выступал за постепенное и умеренное повышение ставок, а не за длительное поддержание высоких ставок. Он утверждал, что жесткая политика может сигнализировать о затяжном цикле повышения ставок и подорвать меры поддержки роста, принятые в последние месяцы.
Кумар, напротив, настаивал на том, что инфляция в значительной степени обусловлена факторами предложения, при этом имея мало свидетельств перегрева или широкого роста цен. Он считал, что нейтральная позиция остается подходящей на фоне геополитической и торговой неопределенности.
Заместитель управляющего Пунам Гупта, предложившая изменение позиции, заявила, что инфляция в основном вызвана внешними шоками предложения и демонстрирует ограниченные признаки закрепления. Тем не менее, она возразила, что MPC не может ждать окончательных доказательств вторичных эффектов, учитывая лаг, с которым монетарная политика влияет на цены. Гупта напомнила, что в период таргетирования инфляции после пандемии MPC действовала всякий раз, когда инфляция достигала пределов допустимого диапазона, помогая сохранить доверие к этой системе. Она добавила, что возможно дальнейшее повышение процентной ставки, в зависимости от поступающих данных об инфляции, ее распространении по корзине и вторичных эффектах.
Протоколы также отражают опасения по поводу рисков чрезмерного ужесточения. Бхаттачарья отметил, что внутренние финансовые условия уже значительно ужесточились, что снижает потребность в крупных политических действиях. Он заявил, что темп дальнейшего повышения ставок должен быть тщательно откалиброван, предупредив, что быстрые корректировки могут ограничить рост и ослабить капитальные потоки, ориентированные на рост, от которых зависит Индия.
Он также указал на уязвимости платежного баланса Индии на фоне жестких глобальных финансовых условий, отметив важность поддержания дифференциала процентных ставок с экономиками G7 для привлечения долговых потоков. Глобальные неопределенности, упомянутые в оценке комитета, включают возобновившуюся напряженность на Ближнем Востоке, волатильность цен на сырую нефть и повышение ставки на 25 базисных пунктов Федеральной резервной системой США в сентябре на фоне повышенных мировых доходностей облигаций.
Следующее заседание MPC запланировано на 2–4 декабря. К тому времени у членов комитета будет два дополнительных показателя инфляции и более четкая оценка того, какая часть шока предложения передается в отечественные цены.