Возможность государственных средств снизить риски в сфере глубоких технологий достаточно, чтобы привлечь частный капитал в Индии, но это возможно лишь частично. Государство способно взять на себя технологические риски, однако оно гораздо менее эффективно устраняет два риска, которые беспокоят управляющих фондами: временной фактор и возможность выхода (exit).
Если политика не решит этих проблем, Индия получит значительный объем капитала, но без достаточной уверенности в его целесообразности. Тем не менее, наблюдается реальный импульс: инвестиции в ИИ и глубокие технологии в Индии достигли 2,1 млрд долларов в рамках 289 сделок в 2025 году, а доля глубоких технологий в общем объеме венчурных и частных инвестиций выросла с 4% в 2016 году до примерно 15%.
Показатели за 2026 год выглядят еще более обнадеживающе на начало августа: индийские компании в области глубоких технологий привлекли 2,22 миллиарда долларов в 179 раундах, по сравнению с 861 миллионом долларов в 287 раундах за аналогичный период прошлого года. Однако при более детальном рассмотрении видно, что хотя финансирование увеличилось примерно в 2,6 раза, количество раундов сократилось почти на 40%. Средний размер чека вырос с около 3 миллионов долларов до более чем 12 миллионов долларов, что составляет четырехкратный скачок. Частный капитал становится более комфортным в отношении компаний, чьи риски уже минимизированы, но он не готов принимать участие в самом процессе снижения рисков. Деньги концентрируются вокруг уже зарекомендовавших себя победителей в области ИИ и аппаратного обеспечения, а новые ставки делаются реже. Именно этот пробел должны заполнить государственные фонды.
Инструментарий государства значительно расширился. Схема исследований, разработок и инноваций (RDI Scheme) предусматривает фонд в размере 1 лакха крора рупий на 6 лет, при этом в бюджет Союза на 2025–26 финансовый год выделено 20 000 крор рупий. Параллельно функционирует Фонд фондов Стартап Индия 2.0. SIDBI уполномочен направлять 10 000 кроров рупий через зарегистрированные SEBI AIF, при этом государство участвует вместе с частными инвесторами, составляющими большинство в составе фонда. Первая версия этого механизма сработала как мультипликатор в 145 AIF, которые совокупно инвестировали более 25 500 кроров рупий в свыше 1 370 стартапов, что соответствует коэффициенту левериджа около 2,5x.
Теперь важен математический расчет. При равномерном распределении, корпус RDI составляет около 16 700 кроров рупий ежегодно, что эквивалентно примерно 1,7 млрд долларов. Эта сумма очень близка к общему годовому объему венчурного финансирования глубоких технологий в Индии. Государство перестало быть незначительным якорем; оно стало почти равноправным поставщиком капитала, и этот масштаб может либо привлечь, либо оттолкнуть частные деньги, в зависимости от того, какой риск будет поглощен.
Технологический риск связан с вопросом работоспособности продукта, и его хорошо обрабатывают гранты и финансирование от лаборатории до рынка (долг/акции), на что напрямую нацелена разработка RDI. Риск времени — это несоответствие между циклами разработки в 8–12 лет и сроками жизни фондов в 10 лет, и здесь помощь терпеливого капитала фондов-фондов оказывает лишь частичную поддержку. Риск выхода является самым слабым звеном.
В отчете IVCA Bharat Deeptech Report 2026 отмечается, что сохраняются пробелы в финансировании на стадии роста и в возможностях выхода. Tracxn фиксирует 104 приобретения и 46 IPO в секторе на фоне 1 821 профинансированной компании. Это означает примерно один выход на каждые двенадцать профинансированных стартапов за десятилетие. Однако ни один ограниченный партнер (LP) не подпишет фонд при таких шансах, независимо от того, какую подушку первой потери предоставит правительство.
Самым мощным снижателем рисков является не сам фонд, а заказчик. Обязательство по закупке на сумму 200 крор рупий от оборонного, космического или железнодорожного сектора принесет больше пользы раунду серии B, чем грант в 200 крор рупий, поскольку оно подтверждает выручку, а не науку. Предварительные рыночные обязательства, контракты на государственные закупки, основанные на результатах, и ускоренные закупки в стиле IDEX могли бы превратить правительство из финансиста в основного покупателя. Именно это ценит частный капитал.
Корпоративный сектор Индии также готов к совместным инвестициям. Доля частной индустрии в общих расходах на НИОКР превысила государственную, достигнув 51,8% в 2023–24 годах, в то время как рост GERD составил 0,84% ВВП. Тем не менее, такие конкуренты, как США (3,45%), Китай (2,58%) и Южная Корея (4,94%), инвестируют значительно больше. Некоторые государственные средства через корпоративные венчурные подразделения и стратегических покупателей могли бы создать покупателей для выходов, которых не хватает экосистеме.
Скептики высказывают обоснованные опасения. Государственный капитал такого масштаба может привести к завышению оценок. Он может стимулировать стартапы, ориентированные на политику, которые гонятся за выделением средств, а не за рынками. Он также может вытеснить частных инвесторов, которых он призван привлекать. Программа Yozma в Израиле частично сработала благодаря быстрому выходу правительства. Дизайн Индии, посредством менеджеров второго уровня и ограничений доли участия, намекает в этом направлении, но он еще не был проверен.
Таким образом, ответ — квалифицированное да. Государственные фонды могут сделать частный капитал более комфортным, но только если государство будет мыслить как первый клиент и ранний покупатель выходов, а не просто как щедрый ограниченный партнер.