Аналитики Nomura полагают, что рынки могут закладывать слишком агрессивный цикл повышения процентных ставок. В сентябрьском отчете, датированном 25 сентября, они отметили, что в настоящее время рынки оценивают вероятность повышения ставки примерно на 125 базисных пунктов (бп) в течение следующего года, что, по их мнению, является чрезмерным.
Исследовательская и брокерская компания прогнозирует 80-процентную вероятность ограниченного цикла «перекалибровки», который будет включать повышение ставки на 25–50 бп, вместо более широкого цикла ужесточения, превышающего 75 бп. Они также отмечают, что текущая тенденция замедления инфляции имеет некоторые сходства с периодом 2016–2017 годов, однако движущие силы отличаются.
В отличие от предыдущего периода, когда снижение пищевой инфляции было ключевым фактором спада, в нынешнем цикле наблюдается значительное смягчение базовой инфляции, которая снизилась примерно с 5 процентов до 3 процентов.
Два возможных сценария денежно-кредитной политики
Nomura рассматривает два основных пути для Резервного банка Индии (RBI): либо это будет перекалибровка политики ставок на 25–50 бп в сторону нейтрального уровня, либо более агрессивный цикл ужесточения с повышением ставки более чем на 75 бп. Компания присвоила первому сценарию вероятность в 80 процентов, поскольку признает ограниченные признаки того, что инфляция становится широко распространенной.
Несмотря на это, Nomura считает, что упреждающее повышение ставки было бы уместным с точки зрения управления рисками для поддержания ожиданий инфляции. В своем базовом сценарии RBI повысит ставку на 25 бп в октябре и декабре, доведя ее до целевого уровня в 5,75 процента, хотя существует риск единичного повышения.
Кроме того, Nomura ожидает, что после февраля 2027 года вероятность дальнейшего повышения ставок начнет снижаться из-за потенциального замедления потребления и более низкого прогноза инфляции на год вперед.
Пищевая инфляция как ключевой риск
Nomura указывает, что цены на продукты питания остаются самым значительным краткосрочным риском для инфляционных прогнозов. Хотя меры правительства, направленные на предложение, могут помочь сдержать часть ценового давления, снижение урожайности создает риски роста пищевой инфляции в ближайшей перспективе.
Согласно прогнозам Nomura, инфляция потребительских цен (CPI) в годовом исчислении вырастет с 4,8 процента в августе до 6,3 процента в четвертом квартале, после чего замедлится до примерно 5,3 процента в первой половине 2027 года. Ожидается, что к второй половине 2027 года инфляция упадет ниже 4 процентов. Компания также оценивает, что неблагоприятные базовые эффекты могут добавить около 0,8 процентного пункта к инфляции CPI в октябре-ноябре.
На полный финансовый год Nomura прогнозирует уровень инфляции CPI на уровне 5,2 процента в ФГ27 и 4 процента в ФГ28. Прогноз по базовой инфляции CPI составляет 4,3 процента и 4 процента соответственно.