Биржа NSE дебютировала на BSE по цене 1800 рупий; генеральный директор заявил, что рост Индии будет стимулировать биржу

Акции Национальной фондовой биржи (NSE) впервые появились на рынке, начав торги на Бирже Бомбей (BSE) в четверг. Эта публичная компания продемонстрировала значительный рост после листинга, несмотря на первоначальную вялость.

После того как акции были размещены по цене, лишь незначительно превышающей цену размещения, они внезапно подскочили на 5%. Особенно примечательным стало то, что примерно через час после листинга было совершено около 10 миллионов сделок с акциями NSE.

В четверг, в четвертый рабочий день недели, на фондовом рынке наблюдалось общее снижение, когда индекс Sensex и Nifty начали падать сразу после открытия. Однако на фоне этой турбулентности произошел листинг акций NSE, одной из крупнейших фондовых бирж страны. Первоначальный листинг оказался медленным: акции появились по цене 1800 рупий, что ниже цены размещения в 1785 рупий, но затем резко взлетели на 5%, достигнув 1878 рупий. Хотя затем темпы роста замедлились, к моменту написания статьи на BSE акции торговались на уровне 1845 рупий, показав рост на 3.36%.

Несмотря на то, что листинг акций NSE на BSE начался не очень активно, сам дебют сопровождался бурными торговыми операциями. Согласно отчетам, после IPO NSE за один час было продано более 98 миллионов акций, общая стоимость этих сделок составила около 1800 крор рупий.

С момента выхода на рынок, капитализация NSE увеличилась до 4.56 лакх крор рупий, что позволило ей войти в десятку самых дорогих компаний Индии. Теперь NSE опережает такие крупные компании, как Hindustan Unilever Limited (HUL), Infosys Limited, SunPharma, Titan Ltd и Kotak Mahindra Bank Limited.

IPO Национальной фондовой биржи было открыто для розничных инвесторов 17 сентября, а заявки принимались до 21 сентября. Этот крупный IPO объемом 22 569 крор рупий привлек подписку в 5.71 раза всего за три дня. Диапазон цен размещения составлял 1700–1785 рупий. Подписка была получена следующим образом: 12.68 раз от QIB, 6.55 раз от категории NII и 1.39 раз от розничных инвесторов.

Важно отметить, что в рамках этого IPO не было выпущено новых акций; вместо этого NSE продала 126,43 миллиона 36 тысяч 650 акций посредством предложения на продажу (Offer For Sale, OFS).

Первичное размещение акций Национальной фондовой биржи (NSE) установило ее среди наиболее ценных компаний Индии и закрепило статус крупнейшей биржи страны по рыночной капитализации. При оценке в 4,45 триллиона рупий на момент листинга, NSE оказалась вдвое дороже, чем суммарная рыночная капитализация BSE, Многотоварной биржи (MCX) и Индийской энергетической биржи (IEX).

Совокупная рыночная стоимость этих трех бирж составляла 2,28 триллиона рупий. На момент 10 утра рыночная капитализация BSE оценивалась в 1,31 триллион рупий, MCX — в 86 875 крор рупий, а IEX — в 9 973 крор рупий.

В день дебюта акции NSE торговались по цене 1800 рупий, что на 0,84 процента выше цены первичного размещения в 1785 рупий. По мнению Винита Болинжкара, руководителя отдела исследований в Ventura, такая оценка отражает доминирующее положение NSE на рынке, высокую прибыльность и бизнес-модель, основанную на сети.

Болинжкар отметил, что по сравнению с конкурентами, такими как BSE, MCX и IEX, NSE оперирует более широкой экосистемой многоактивных бирж, охватывающей акции, деривативы, валюты, долг, клиринг, индексы, услуги данных и технологические решения, что дает ей преимущество.

Харшал Дасани, руководитель по бизнесу в INVasset, указал на два момента, за которыми следует наблюдать в первый день торгов: сохранение тонко подписанного розничного объема и покупка оставшейся части заявок институционалами на вторичном рынке.

NSE также является крупнейшей биржей Индии по объему торгов, занимая 92,99 процента доли рынка в обороте денежного рынка за финансовый год 26, 99,79 процента в фьючерсах на акции и 74,71 процента в премиях опционов на акции.

Как инвесторам следует подходить к бизнесу бирж?

Дасани считает, что биржи функционируют как платные дороги для активности, что делает их лучшей моделью бизнеса в сфере финансовых услуг, одновременно являясь самой цикличностью. Доходы генерируются двумя факторами: объемами торгов и комиссиями. Объем зависит от рыночного цикла, тогда как комиссии в значительной степени определяются регуляторами.

Дасани предлагает рассматривать бизнес бирж через три призмы. Во-первых, необходимо следить за регуляторными рисками. Изменения в размерах лотов деривативов или торговых сборов могут влиять на акции сильнее, чем квартальная прибыль. Он приводит пример IEX: ее 85-процентная доля рынка переоценивается по мере того, как регуляторы движутся к рыночному сближению, что снижает ее оценку до 21 раза к прибыли по сравнению с почти 50 раза для конкурентов.

Во-вторых, следует поддерживать покупателей акций, а не действующих игроков. По его замечанию, при таком масштабе рост часто достигается за счет захвата доли рынка. Он приводит в пример, что прибыль BSE выросла на 62 процента в июньском квартале, в то время как прибыль NSE за финансовый год 26 снизилась на 15 процентов.

В-третьих, следует рассматривать оценки как ставку на объемы. BSE и MCX, торгующиеся по мультипликаторам 48–53 раза к прибыли, нуждаются в устойчивом росте активности, чтобы оправдать эти коэффициенты. Листинг NSE по уровню около 43 раз к прибыли за финансовый год 26 также может установить ориентир для сектора.

Он заключает, что «эта структура подходит для терпеливого капитала, который формирует позиции для цикла, а не для квартала, и рассматривает каждый документ регуляторной консультации как реальное событие получения дохода».

Первичное публичное размещение акций (IPO) Национальной фондовой биржи Индии (NSE) завершилось подпиской в понедельник, 21 сентября. Предложение на сумму ₹22 562 крора получило заявки на 50,58 крора акций при предложении 8,86 крора, что обеспечило общую подписку в 5,71 раза.

Однако общий показатель подписки скрывает значительное расхождение между интересом институциональных и розничных инвесторов. Квалифицированные институциональные покупатели (QIBs) подписались в 12,68 раза больше от выделенной им части, а неинституциональные инвесторы (NIIs) — в 6,55 раза. При этом розничная часть получила заявки на 6,13 крора акций против 4,41 крора, что привело к относительно скромной подписке в 1,39 раза.

IPO NSE стало вторым по величине публичным выпуском в Индии после IPO Hyundai Motor India на сумму ₹27 858,75 крора в 2024 году. Биржевая компания установила ценовой диапазон в размере ₹1 700–1 785 за акцию, при этом размер лота составлял восемь акций, что означало, что розничному инвестору требовалось минимум ₹14 280 при верхней границе ценового диапазона.

Причины осторожности розничных инвесторов

Одним из ключевых аспектов предложения NSE была его огромная величина. Общая сумма в размере примерно ₹22 562 крора требовала значительного объема капитала, даже несмотря на то, что минимальная розничная заявка составляла ₹14 280. Кроме того, выпуск был полностью предложением на продажу (OFS), что означает, что вырученные средства пойдут существующим акционерам, продающим свои доли, а не самой NSE в качестве нового капитала.

Другим фактором стали меняющиеся ожидания относительно прироста при листинге. Рыночные данные показали резкое ослабление премии на серых рынках в период проведения IPO. Премия упала примерно до 2 процентов с пикового значения около 20 процентов во время торгов, что могло снизить привлекательность для инвесторов, ориентированных на краткосрочную прибыль от листинга.

Сантош Мина, руководитель отдела исследований в Swastika Investmart, отметил, что розничные инвесторы проявляют более избирательный подход к IPO NSE на фоне переполненного первичного рынка, где конкурируют многочисленные выпуски за один и тот же пул капитала. Он заявил: «Относительно скромная премия на серых рынках также снизила ожидания немедленного роста при листинге. В то же время, IPO полностью представляет собой предложение на продажу, что означает отсутствие привлечения нового капитала для NSE». Мина добавил, что опасения по поводу регуляторных изменений, влияющих на деятельность F&O, которая остается важной частью бизнеса NSE, также могут побуждать некоторых инвесторов сохранять осторожность. Он заключил: «Учитывая размер выпуска в ₹22 561,57 крор, требования к подписке также существенны, что делает реакцию розницы относительно сдержанной по сравнению с меньшими IPO».

Сравнение розничного спроса NSE с другими мега-IPO Индии

Относительно скромная розничная подписка в 1,39 раза становится более очевидной при сравнении с некоторыми крупнейшими IPO Индии. Согласно данным Prime Database, Coal India показала подписку розничной части в 2,21 раза, а LG Electronics India — в 3,39 раза. LIC, еще одно крупное IPO, продемонстрировало подписку розницы в 1,61 раза. В сравнении с ними, подписка розницы на NSE в 1,39 раза оказалась ниже всех трех.

Тем не менее, ряд других крупных выпусков также зафиксировал относительно умеренный розничный спрос. HDB Financial Services показала подписку розницы в 1,43 раза, а Paytm — в 1,27 раза. Tata Capital и Swiggy каждый зарегистрировали подписку розницы в 1,06 раза.

Данные Prime Database также свидетельствуют о том, что Hyundai Motor India, крупнейшее IPO страны на сумму ₹27 858,75 крора, имело розничную подписку всего 0,44 раза. General Insurance Corporation of India (GIC) показала 0,59 раза.

Значение оценки и ожиданий роста при листинге

Абхинав Тивари, старший аналитик по исследованиям в Bonanza, указал на разницу между ценой IPO NSE и ее предыдущей оценкой на нелистинговом рынке как на еще один фактор, повлиявший на участие розничных инвесторов. Он отметил: «Главная забота инвесторов — это разрыв между ценой IPO NSE и ее предыдущей нелистинговой рыночной ценой. Верхняя ценовая граница в ₹1 785 примерно на 26 процентов ниже нелистингового пика в ₹2 400, который наблюдался в июне 2025 года. Кроме того, акционеры до IPO сталкиваются с шестимесячным периодом блокировки после листинга, что может снизить их готовность участвовать дальше».

Тивари подчеркнул, что для новых инвесторов более низкая цена IPO может не выглядеть привлекательной. Вместо этого это может указывать на то, что предыдущая нелистинговая оценка была слишком высокой. Серый рынок также демонстрирует ограниченный энтузиазм, поскольку GMP упал всего до 4-5 процентов выше верхней ценовой границы. Тивари также обратил внимание на траекторию доходов NSE, ее оценку и подверженность производному рынку как на факторы, которые инвесторы могли учитывать.

Он добавил: «Финансовые показатели NSE также вызывают беспокойство. Чистая прибыль за финансовый год 26 снизилась до ₹10 302 крора с ₹12 188 крора, а операционная маржа EBITDA упала до 66,9 процента с 73,8 процента. При оценке в 42 раза к прибыли оценка также остается высокой, особенно учитывая, что доля NSE в премиях по опционам отрасли снизилась с 78,6 процента до 68,5 процента».

Поскольку IPO полностью является предложением на продажу, и другие крупные IPO могут выйти на рынок, розничные инвесторы могут предпочесть подождать, так как розничный спрос на IPO в Индии в основном основан на торговле с целью получения прибыли от листинга, а подушка в 3 процента не оправдывает блокировку средств. Он заключил: «Как только оценка и определение цены станут яснее, мы можем увидеть участие розницы в долгосрочной перспективе, поскольку фундаментальные показатели сильны, как и у любых других акций крупной капитализации».