Первичное публичное размещение акций (IPO) Национальной фондовой биржи Индии (NSE) завершилось подпиской в понедельник, 21 сентября. Предложение на сумму ₹22 562 крора получило заявки на 50,58 крора акций при предложении 8,86 крора, что обеспечило общую подписку в 5,71 раза.
Однако общий показатель подписки скрывает значительное расхождение между интересом институциональных и розничных инвесторов. Квалифицированные институциональные покупатели (QIBs) подписались в 12,68 раза больше от выделенной им части, а неинституциональные инвесторы (NIIs) — в 6,55 раза. При этом розничная часть получила заявки на 6,13 крора акций против 4,41 крора, что привело к относительно скромной подписке в 1,39 раза.
IPO NSE стало вторым по величине публичным выпуском в Индии после IPO Hyundai Motor India на сумму ₹27 858,75 крора в 2024 году. Биржевая компания установила ценовой диапазон в размере ₹1 700–1 785 за акцию, при этом размер лота составлял восемь акций, что означало, что розничному инвестору требовалось минимум ₹14 280 при верхней границе ценового диапазона.
Причины осторожности розничных инвесторов
Одним из ключевых аспектов предложения NSE была его огромная величина. Общая сумма в размере примерно ₹22 562 крора требовала значительного объема капитала, даже несмотря на то, что минимальная розничная заявка составляла ₹14 280. Кроме того, выпуск был полностью предложением на продажу (OFS), что означает, что вырученные средства пойдут существующим акционерам, продающим свои доли, а не самой NSE в качестве нового капитала.
Другим фактором стали меняющиеся ожидания относительно прироста при листинге. Рыночные данные показали резкое ослабление премии на серых рынках в период проведения IPO. Премия упала примерно до 2 процентов с пикового значения около 20 процентов во время торгов, что могло снизить привлекательность для инвесторов, ориентированных на краткосрочную прибыль от листинга.
Сантош Мина, руководитель отдела исследований в Swastika Investmart, отметил, что розничные инвесторы проявляют более избирательный подход к IPO NSE на фоне переполненного первичного рынка, где конкурируют многочисленные выпуски за один и тот же пул капитала. Он заявил: «Относительно скромная премия на серых рынках также снизила ожидания немедленного роста при листинге. В то же время, IPO полностью представляет собой предложение на продажу, что означает отсутствие привлечения нового капитала для NSE». Мина добавил, что опасения по поводу регуляторных изменений, влияющих на деятельность F&O, которая остается важной частью бизнеса NSE, также могут побуждать некоторых инвесторов сохранять осторожность. Он заключил: «Учитывая размер выпуска в ₹22 561,57 крор, требования к подписке также существенны, что делает реакцию розницы относительно сдержанной по сравнению с меньшими IPO».
Сравнение розничного спроса NSE с другими мега-IPO Индии
Относительно скромная розничная подписка в 1,39 раза становится более очевидной при сравнении с некоторыми крупнейшими IPO Индии. Согласно данным Prime Database, Coal India показала подписку розничной части в 2,21 раза, а LG Electronics India — в 3,39 раза. LIC, еще одно крупное IPO, продемонстрировало подписку розницы в 1,61 раза. В сравнении с ними, подписка розницы на NSE в 1,39 раза оказалась ниже всех трех.
Тем не менее, ряд других крупных выпусков также зафиксировал относительно умеренный розничный спрос. HDB Financial Services показала подписку розницы в 1,43 раза, а Paytm — в 1,27 раза. Tata Capital и Swiggy каждый зарегистрировали подписку розницы в 1,06 раза.
Данные Prime Database также свидетельствуют о том, что Hyundai Motor India, крупнейшее IPO страны на сумму ₹27 858,75 крора, имело розничную подписку всего 0,44 раза. General Insurance Corporation of India (GIC) показала 0,59 раза.
Значение оценки и ожиданий роста при листинге
Абхинав Тивари, старший аналитик по исследованиям в Bonanza, указал на разницу между ценой IPO NSE и ее предыдущей оценкой на нелистинговом рынке как на еще один фактор, повлиявший на участие розничных инвесторов. Он отметил: «Главная забота инвесторов — это разрыв между ценой IPO NSE и ее предыдущей нелистинговой рыночной ценой. Верхняя ценовая граница в ₹1 785 примерно на 26 процентов ниже нелистингового пика в ₹2 400, который наблюдался в июне 2025 года. Кроме того, акционеры до IPO сталкиваются с шестимесячным периодом блокировки после листинга, что может снизить их готовность участвовать дальше».
Тивари подчеркнул, что для новых инвесторов более низкая цена IPO может не выглядеть привлекательной. Вместо этого это может указывать на то, что предыдущая нелистинговая оценка была слишком высокой. Серый рынок также демонстрирует ограниченный энтузиазм, поскольку GMP упал всего до 4-5 процентов выше верхней ценовой границы. Тивари также обратил внимание на траекторию доходов NSE, ее оценку и подверженность производному рынку как на факторы, которые инвесторы могли учитывать.
Он добавил: «Финансовые показатели NSE также вызывают беспокойство. Чистая прибыль за финансовый год 26 снизилась до ₹10 302 крора с ₹12 188 крора, а операционная маржа EBITDA упала до 66,9 процента с 73,8 процента. При оценке в 42 раза к прибыли оценка также остается высокой, особенно учитывая, что доля NSE в премиях по опционам отрасли снизилась с 78,6 процента до 68,5 процента».
Поскольку IPO полностью является предложением на продажу, и другие крупные IPO могут выйти на рынок, розничные инвесторы могут предпочесть подождать, так как розничный спрос на IPO в Индии в основном основан на торговле с целью получения прибыли от листинга, а подушка в 3 процента не оправдывает блокировку средств. Он заключил: «Как только оценка и определение цены станут яснее, мы можем увидеть участие розницы в долгосрочной перспективе, поскольку фундаментальные показатели сильны, как и у любых других акций крупной капитализации».
