Первичное размещение акций Национальной фондовой биржи (NSE) установило ее среди наиболее ценных компаний Индии и закрепило статус крупнейшей биржи страны по рыночной капитализации. При оценке в 4,45 триллиона рупий на момент листинга, NSE оказалась вдвое дороже, чем суммарная рыночная капитализация BSE, Многотоварной биржи (MCX) и Индийской энергетической биржи (IEX).
Совокупная рыночная стоимость этих трех бирж составляла 2,28 триллиона рупий. На момент 10 утра рыночная капитализация BSE оценивалась в 1,31 триллион рупий, MCX — в 86 875 крор рупий, а IEX — в 9 973 крор рупий.
В день дебюта акции NSE торговались по цене 1800 рупий, что на 0,84 процента выше цены первичного размещения в 1785 рупий. По мнению Винита Болинжкара, руководителя отдела исследований в Ventura, такая оценка отражает доминирующее положение NSE на рынке, высокую прибыльность и бизнес-модель, основанную на сети.
Болинжкар отметил, что по сравнению с конкурентами, такими как BSE, MCX и IEX, NSE оперирует более широкой экосистемой многоактивных бирж, охватывающей акции, деривативы, валюты, долг, клиринг, индексы, услуги данных и технологические решения, что дает ей преимущество.
Харшал Дасани, руководитель по бизнесу в INVasset, указал на два момента, за которыми следует наблюдать в первый день торгов: сохранение тонко подписанного розничного объема и покупка оставшейся части заявок институционалами на вторичном рынке.
NSE также является крупнейшей биржей Индии по объему торгов, занимая 92,99 процента доли рынка в обороте денежного рынка за финансовый год 26, 99,79 процента в фьючерсах на акции и 74,71 процента в премиях опционов на акции.
Как инвесторам следует подходить к бизнесу бирж?
Дасани считает, что биржи функционируют как платные дороги для активности, что делает их лучшей моделью бизнеса в сфере финансовых услуг, одновременно являясь самой цикличностью. Доходы генерируются двумя факторами: объемами торгов и комиссиями. Объем зависит от рыночного цикла, тогда как комиссии в значительной степени определяются регуляторами.
Дасани предлагает рассматривать бизнес бирж через три призмы. Во-первых, необходимо следить за регуляторными рисками. Изменения в размерах лотов деривативов или торговых сборов могут влиять на акции сильнее, чем квартальная прибыль. Он приводит пример IEX: ее 85-процентная доля рынка переоценивается по мере того, как регуляторы движутся к рыночному сближению, что снижает ее оценку до 21 раза к прибыли по сравнению с почти 50 раза для конкурентов.
Во-вторых, следует поддерживать покупателей акций, а не действующих игроков. По его замечанию, при таком масштабе рост часто достигается за счет захвата доли рынка. Он приводит в пример, что прибыль BSE выросла на 62 процента в июньском квартале, в то время как прибыль NSE за финансовый год 26 снизилась на 15 процентов.
В-третьих, следует рассматривать оценки как ставку на объемы. BSE и MCX, торгующиеся по мультипликаторам 48–53 раза к прибыли, нуждаются в устойчивом росте активности, чтобы оправдать эти коэффициенты. Листинг NSE по уровню около 43 раз к прибыли за финансовый год 26 также может установить ориентир для сектора.
Он заключает, что «эта структура подходит для терпеливого капитала, который формирует позиции для цикла, а не для квартала, и рассматривает каждый документ регуляторной консультации как реальное событие получения дохода».
