Oltin kreditlar hajmi 2023 yildan beri uch baravar oshdi, 2026 yilda kechikish darajasi keskin koʻtarildi

Oltin narxlari sezilarli darajada oʻsib bormoqda. Oʻtgan besh yil ichida, Dhanterasdan boshlab, oltin narxlari 200 foizga oshdi. Axis Direct baholariga koʻra, oltin keyingi Dhanterasgacha 20-25 foiz daromad keltirishi mumkin, bunda maqsadli narx 10 gramm uchun 165 000 dan 171 000 rupiygacha boʻladi.

Axis Direct ichki bozorda oltin narxi 2021-yil noyabr oyidagi 10 gramm uchun 47 600 rupiygacha boʻlgan qiymatdan taxminan 10 gramm uchun 142 750 rupiygacha koʻtarilganini qayd etdi. Bu yillik kompoundlashda taqriban 24,53 foizning hayratlanarli ortishini tashkil etadi.

Oʻtgan Dhanterasdan beri oltin taxminan 8 foiz daromad koʻrsatdi, bu Sensex va Nifty indekslari natijalaridan sezilarli darajada yuqori. Biroq, oltin oʻzining eng yuqori qiymati boʻlgan 180 000 rupiygacha nisbatan 22 foizdan ortiq chegirma bilan savdo qilinmoqda, va ichki narxlar 10 gramm uchun 142 000 rupiya atrofida joylashgan.

Narxlarga Yaqin Sharqdagi geopolitik zoʻriqishlar, dollar kuchayishi va Federal Rezerv tomonidan foiz stavkalarining oshirilishi bosim oʻtkazmoqda, bu oltinning uzoq muddatli koʻtarilish trendini saqlab qolish haqida xavotirlarni keltirib chiqaradi. Avval oltin va dollar indeksi teskari korrelyatsiya ga ega edi. Dollar indeksining yaqinda 4 foizga oʻsishi oltinga kuchli taʼsir koʻrsatdi, bu oltin odatda dollar va obligatsiyalar daromadining oshishi paytida zaif natijalar berishi kerakligini tasdiqlaydi.

Biroq, oltinning oʻsishi markaziy banklarning doimiy xaridlari va ETFʼlarga mablagʻlar oqimi bilan qoʻllab-quvvatlanmoqda. Joriy oltin narxlari investorlar uchun jozibador koʻrinishi qayd etildi, chunki ular oʻzlarining choʻqqisidan 20 foizdan ortiq pasaygan. Bu, rallyni qoʻtib qolgan uzoq muddatli investorlar uchun oltinni mavjud portfeliga asta-sekin qoʻshish uchun yaxshi imkoniyat yaratadi.

Xalqaro miqyosda oltin narxi AQSh dollarida belgilanadi, va Hindiston oʻz ehtiyojlarining katta qismini oltin orqali import qiladi. Shunday qilib, valyuta kursining ichki oltin narxlarini shakllantirishda hal qiluvchi rol oʻynaydi. Rupiya zaiflashganda, xalqaro narxlar oʻzgarmagan boʻlsa ham, bir xil hajmda oltin sotib olish uchun koʻproq rupiya talab qilinadi. Bu import qilinayotgan oltinning xarajat qiymatini oshiradi va ichki narxlarni qoʻllab-quvvatlaydi.

Texnik nuqtai nazardan, Axis Direct MCX Gold ning 160 000 rupiya darajasida kuchli qarshilikka duch kelganini maʼlum qildi, bu soʻnggi yetti oy davomida narxlar bu darajadan yuqorida qolishga bir necha marta urinib koʻrganligi sababli asta-sekin taklif zonasiga aylandi. Bundan tashqari, sentyabrdagi haftalik yopilish 20 EMA dan pastroq boʻlish bullish prognozni zaiflashtirardi.

Motilal Oswal kompaniyasining yangi hisoboti maʼlumotlariga koʻra, oltin va kumush uchun uzoq muddatli prognoz ijobiy baholanmoqda va narxlardagi pasayish sotib olish uchun imkoniyat boʻlishi mumkin. Hujjatda global va mahalliy oltin bozorlari uchun maqsadli darajalar ham keltirilgan.

2026 yilda oltin va kumush narxlari sezilarli darajada tebranishni namoyish etdi. Rekord oʻsish davridan soʻng, bu ikkala qimmatbaho metall jiddiy pasayishni boshdan kechirdi, ammo hozir tiklanish belgilari paydo boʻlmoqda. Bunday vaziyatda investorlar oltinning yana porlashiga yoki narxlarning yanada pasayishiga qanday boʻlishi haqida savol berishmoqda.

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) ning Yangi Qimmatbaho Metallar hisoboti shuni koʻrsatadiki, yaqin kelajakda narxlardagi tebranish davom etishi mumkin, ammo uzoq muddatli nuqtai nazardan oltin va kumush uchun prognoz ijobiy boʻlib qolmoqda. Hisobot sarlavhasi: «Goldʼs Rally: Deferred, Not Derailed» (Oltinning rallisi kechiktirildi, yoʻqotilmadi).

Hisobot maʼlumotlariga koʻra, 2026 yil yanvar oyida xalqaro bozordagi oltin narxi bir unsi uchun taxminan 5 600 dollar rekord darajasiga yetgan. Shundan soʻng keskin pasayish kuzatilib, oltin narxi bir unsi uchun 4 000 dollardan pastga tushdi. Biroq, keyinchalik narxlar tiklandi. Kumush ham shunga oʻxshash tebranishlarni boshdan kechirdi; bir unsi uchun 100 dollar belgisini oshirgandan soʻng, jiddiy pasayishga duch keldi.

Hindiston bozoridagi oltin va kumush narxlariga dollar va rupiya valyuta kursidagi oʻzgarishlar ham taʼsir qildi. MOFSL taʼkidlaydiki, 2026 yilda oltin va kumush dinamikasi avvalgi yilga qaraganda koʻproq tebranishli boʻldi, buning sabablariga AQSh foiz stavkalari, inflyatsiya, obligatsiyalar daromadchanligi va geopolitik voqealar kabi omillar kirib keldi.

Hindistonda Diwali va Dhanteras paytida oltin sotib olish anʼanasi uzoq vaqtdan beri mavjud. Hisobotga koʻra, oxirgi oʻn yilda mahalliy bozordagi oltin narxlari Diwali davrida sezilarli darajada oshgan. 2016 yilda Diwali paytidagi oltin narxi taxminan 30 000 rupiya atrofida edi, 2026 yilda esa u taxminan 1,50 lakh rupiyaga yetdi.

Hisobotdagi tarixiy maʼlumotlar shuni koʻrsatadiki, Diwali dan 30 kun oldin oltin anʼanaviy ravishda keyingi 30 kunga nisbatan yaxshiroq daromadlilikni koʻrsatadi. Masalan, 2025 yilda Diwali dan bir oy oldin oltin narxi taxminan 20%, kumush narxi esa deyarli 38% ga oshgan. Biroq, hisobot shuni taʼkidlaydiki, bayramlar paytida oltin sotib olish faqat xalqaro narxlarga emas, balki mahalliy bozordagi premium, import va haqiqiy xarid hajmi bilan ham bogʻliq.

Oltin narxlari yuqori boʻlishiga qaramay, investorlar qiziqishi saqlanib qolmoqda. MOFSL hisobotiga koʻra, 2026 yil avgust va sentyabr oylarida global oltin ETF aktivlari hajmi taxminan 187 tonaga oshdi. Global oltin ETF aktivlarining umumiy hajmi rekord darajasidagi 4 256 tonaga yetdi. Uchinchi choraqda global oltin ETF ga rekord miqdorda 31 milliard dollar investitsiya kiritildi.

Hindistonda 2026 yil sentyabr oyida oltin ETF ga investitsiyalar oldingi oyga nisbatan 71% ga oshib, 4 450 milliard rupiyaga yetdi. Shu davrda kumush ETF ga 1 970 milliard rupiya investitsiya kiritildi. Shu bilan birga, yuqori narxlar va oltin importini nazorat qilish choralari fonida Hindistonga oltin importi ham kamaydi: avgust oyida 2,3 milliard dollar qiymatdagi oltin import qilingan, sentyabr oyida esa bu summa 1,8 milliard dollar gacha qisqartirildi.

MOFSL ning xom ashyo tadqiqotlari rahbari Navneet Damani fikricha, global iqtisodiy va geopolitik noaniqlik fonida oltin himoya aktiv sifatida qolmoqda. Biroq, yaqin kelajakda narxlarga AQSh Federal Rezerv tizimi siyosati, inflyatsiya, dollar kurs va obligatsiyalar daromadchanligi taʼsir qiladi. Hisobotda AQSh Federal Rezerv tizimi sentyabr oyida foiz stavkalarini 25 bazis punktga oshirib, amerikalik foiz stavkalarini 3,75–4% diapazoniga olib kelgani tilga olingan. Yuqori foiz stavkalari va kuchli dollar oltin narxlariga bosim oʻtkazishi mumkin.

Boshqa tomondan, barqaror inflyatsiya, davlat qarzlari haqidagi xavotirlar, geopolitik zoʻriqish va markaziy banklar tomonidan oltin sotib olinishi uzoq muddatda narxlarni qoʻllab-quvvatlashi mumkin.

MOFSL ning xom ashyo tahlilchilari Manav Modi va Navneet Damani oltin uchun potentsial darajalarni aniqladilar. Xalqaro bozordagi oltin narxi bir unsi uchun 3 800–3 900 dollar oraligʻida boʻlganda sotib olish uchun maqbul deb hisoblanadi. Oltin uchun qisqa muddatli maqsad bir unsi uchun 4 200 dollar, oʻrta muddatli maqsad esa 4 500–4 700 dollar deb belgilandi. Hisobotda investorlar oltin narxi pasayganda asta-sekin xaridni oshirishi mumkinligi aytilgan. Biroq, brokerning bu prognozlari bozor sharoitlariga qarab oʻzgarishi mumkin.

Mahalliy bozor uchun MOFSL rupiya/dollar kursini 96 deb olgan holda baholar berdi. Hisobotga koʻra, 10 gramm uchun 1,35,000 rupiya darajasi sotib olish uchun maqbul zona hisoblanadi. Oltin uchun qisqa muddatli maqsad 1,48,000 rupiya, oʻrta muddatli maqsad esa 1,60,000–1,68,000 rupiya (10 gramm uchun) deb belgilandi. Investorlarga narxlar pasayganda asta-sekin sotib olishga eʼtibor qaratish, koʻtarilish ortidan yugurmaslik tavsiya etiladi.

Hindistondagi oltin kreditlari bozori tez oʻsib borayotgan boʻlib, dastlabki zoʻriqish belgilarini koʻrsatmoqda. Bajaj Finance va Piramal Finance kompaniyalari toʻlov kechikishlari va boshqa moliyaviy muassasalarda 90 kundan ortiq muddat qarzni kechiktirgan qarz oluvchilarga kreditlar berilayotganini bildirdi.

Bu xavotirlar banklar va bank boʻlmagan moliyaviy kompaniyalar (NBFC) tomonidan garov qoʻyilgan zargarlik buyumlari ishonchliligi tufayli oltin kreditlari portfelini faol kengaytirish fonida yuzaga keldi. Biroq, kreditorlar va tahlilchilar garov cheklangan himoya berishi mumkinligini ogohlantiradilar, agar qarz oluvchilar moliyaviy holatini yaxshilash uchun emas, balki mavjud majburiyatlarni qoplash uchun yangi qarzlarni olsalar.

Piramal Finance direktor va Bosh ijrochi direktori Jairam Sridharan maʼlumot berishicha, 2025-26 yillarda sanoatdagi oltin kreditlari umumiy toʻlov hajmining 15 foizdan 23 foigigacha kamida bitta boshqa toʻlanmagan qarz boʻyicha 90 kundan ortiq kechikishga ega boʻlgan qarz oluvchilarga yoʻnaltirilgan. U bunday toʻlovlar hajmini 4,7 trillion rupiya deb baholadi. Sridharan kompaniya hisobot qoʻngʻirogʻi davomida bu «shok keltiruvchi yuqori raqam» ekanligini taʼkidladi. Shuningdek, u aytdiki, bunday qarz oluvchilar oktyabr oyida Piramal Finance ning oltin kreditlari boʻyicha oʻz toʻlovlarining 1 foizidan kamini tashkil etgan, bu esa kompaniya 90 kundan ortiq kechikishga ega qarz oluvchilarga kredit bermasligini taʼkidladi.

Bu koʻrsatkichlar oltin garovi ostidagi kreditlashning tezkor kengayishining potentsial zaifligini koʻrsatadi: toʻlov qilishda qiynalayotgan qarz oluvchilar boshqa bir kreditordagi kechiktirilgan qarzlarni yopish uchun zargarlik buyumlarini bir kreditorga garov qoʻyishi mumkin, shu bilan birga qarzni qoplash qobiliyatini sezilarli darajada yaxshilamaydi.

Macquarie Capitaldagi rivojlanish direktori va tadqiqotlar boʻlimi rahbari Suresh Ganapathy oltin kreditlari Hindistonda ipoteka dan keyingi ikkinchi eng katta chakana kredit turi boʻlib, chakana nojaminli kreditlar portfelining deyarli 28 foizini tashkil etganini bildirib, kreditorlarga oltin tomonidan taqdim etilgan kafolatdan koʻproq qarash va qarz oluvchilarning toʻlash qobiliyatini baholashni maslahat berdi. Garov qoʻyilgan zargarliklar kreditorlarga qarzdorlikni qaytarishga yordam berishi mumkin, ammo ular qarz oluvchilar tobora koʻproq qarz yukiga kirish xavfini bartaraf etmaydi.

Oltin kreditlari portfeli taxminan 24 000 milliard rupiyani tashkil etadigan Bajaj Finance III bosqichdagi aktivlar sonining iyuldan sentyabrgacha boʻlgan chorakda oʻsganini maʼlum qildi. NBFC uchun 1-bosqichdagi aktivlar 30 kunga qadar kechikishga ega qarzlar; 2-bosqichdagi aktivlar 31 dan 90 kungacha kechikishga ega; 3-bosqichdagi aktivlar esa odatda 90 kundan ortiq kechikishga ega va ishlamaydigan aktivlar (NPA) sifatida tasniflanadigan kreditga toʻlash qobiliyati yoʻq qarzlardir. Kompaniya oʻzgarishni Respublika Banki ofisining oltin kreditlari boʻyicha yangilangan yoʻriqnomalariga amal qilishdan soʻng qisqa muddatli oltin kreditlari sxemalarini joriy etgani sababli 1 047 milliard rupiya oshganini tushuntirdi. Biroq, avgust oyida kompaniya bu qisqa muddatli sxemalarni taklif qilishni toʻxtatdi, chunki yomonlashuv asosan vaqtinchalik boʻlib, kredit xarajatlariga taʼsir qilmasligi kutilmoqda.

Bajaj Finance vitse-prezidenti va direktori Rajeev Jain kompaniya tomonidan garov qoʻyilgan oltin auktsionlariga tayanmasdan, toʻlash xavfi boshqaruviga boshqa yondashuvni tanlaganini maʼlum qildi. Hisobot qoʻngʻirogʻi davomida u: «Buni auktsion orqali boshqarishdan koʻra, xatarlar orqali boshqarish yaxshiroq», dedi va kompaniya oltin kreditlari boʻyicha biznesini rivojlantirishga sodiqligini saqlab qolishini qoʻshimcha qildi. U shuningdek, kreditorlar kechikishlarni qanday qayta ishlashlari farqlarini koʻrsatib, ular odatda auktsionlardan oldin qarzlarni 3-bosqichga oʻtkazishga koʻproq moyil ekanligini taʼkidladi. Biroq, Bajaj Finance auktsionlarni portfelni boshqarish uchun mos asosiy vosita deb hisoblamaydi.

Kompaniyadagi 2-bosqich va 3-bosqichdagi aktivlar chorak davomida 1 601 milliard rupiya ga oshdi, bunda qisqa muddatli oltin kreditlari sxemalari 2-bosqichdagi oʻzgarishda muhim rol oʻynadi. Kompaniya taxminan 550 milliard rupiya toʻlangan va 1-bosqichga qaytarilganini maʼlum qildi. Bu oʻzgarishlar kreditorlar tomonidan oltin kreditlari portfellarining kengayish surʼatlari inobatga olingan holda katta ahamiyatga ega. RBI maʼlumotlariga koʻra, banklarning toʻlanmagan oltin kreditlari 2026-yil 31-avgust holatiga qadar yillik asosda 83 foizga oʻsib, taxminan 5,6 trillion rupiyaga yetgan, shu bilan birga NBFClarning kreditlari 69 foizga oʻsib, taxminan 3,6 trillion rupiyagacha yetgan.

Segmentning garovga bogʻliqligi zararlarni cheklashga yordam berishi mumkin. Ganapathy garov qoʻyilgan oltinni sotish imkoniyati defolt paytida past zarar darajasini qoʻllab-quvvatlashi mumkin, ammo oltin narxlarining keskin korreksiyasi defoltlar oʻsishi bilan birga kelishi, garov kreditorlarni yetarli darajada himoya qilish degan farazni shubha ostiga qoʻyishi mumkinligini ogohlantirdi. U shuningdek, banklar va NBFClar aslida boshqa kreditorlarga tegishli kechiktirilgan qarzlarni moliyalashtirishi kerakmi degan savolni qoʻyib oʻtdi. U ushbu segmentda kengayishga shoshayotgan muassasalar qarz oluvchilar qoʻshimcha qarz olish xavfini notoʻgʻri baholash xavfi ostida ekanligini yakunladi.

Xatarlar mijozlar segmentlariga qarab ham farq qilishi mumkin. India Ratingsdagi assotsiativ direktor Jinay Gala kichik shaharlardagi qarz oluvchilar bilan ularning oltinni asosiy moliyaviy aktiv sifatida koʻrishi va kapital aylanishi yoki daromad olish uchun katta qarz oladigan shahar mijozlari oʻrtasidagi farqni taʼkidladi. Ularning toʻlash qobiliyati va mavjud qarz yuklari sezilarli darajada farq qilishi mumkin. Ganapathy oltin kreditlar boʻyicha zararlar ekstremal xatarlar roʻy bermasa, past darajada qolishi mumkinligini taʼkidladi. Biroq, kengroq muammo shundaki, oltin garovi ostidagi kreditlashning tezkor kengayishi barqaror iqtisodiy faoliyatni moliyalashtiradimi yoki moliyaviy jihatdan yuklangan qarz oluvchilarga qarzni qayta moliyalashtirishga imkon beradimi.