Tahlilchilar yirik kompaniyalarning aksiyalari bozor noaniqligi fonida strategik yetakchilikni tiklayotgan deb hisoblaydi

Hindistonda akslarga kiritilgan investitsiyalar boʻyicha uzoq muddatli kapital ortishi (LTCG) siyosati koʻplab muhim oʻzgarishlarga uchradi, 2003 yilda vaqtinchalik ozod etilishdan 2004 yilda soliqsiz rejimga, keyin 2018 yilda soliqning qaytarilishi va hozirgi islohot talablari gacha boʻlgan yoʻlni bosib oʻtdi.

Reuters agentligi dushanba kuni Hindiston qiymatlar va birjalar qoʻmitasi (Sebi) mamlakat hukumatiga xorijiy portfel investorlari (FPI) uchun uzoq muddatli kapital ortishi (LTCG) soligʻini bekor qilishni tavsiya etganini maʼlum qildi. Bundan tashqari, bozor tartiblovchisi ichki fond investorlari uchun ularning joriy aktivlarini boshqa sxemalarga qayta kiritish uchun sotishlari natijasida soliq imtiyozlarini taklif qildi.

Bu tavsiyalar xorijiy investorlarning barqaror chiqib ketishi va akslarga investitsiya qilish bilan bogʻliq soliq yukiga nisbatan oʻsib borayotgan xavotirlar fonida paydo boʻldi. Hukumat hali bu takliflarni qabul qilmagan.

Soliq tarixi uning qanday rivojlanganligini koʻrsatadi: 2004 yilda bekor qilinishdan 2018 yilda qayta jorlash va 2024 yilda stavkani oshirishgacha.

2003 yilgacha: LTCG soligʻi amal qilardi

2003 yilda ozod etish joriy etilmasdan oldin, birjada savdo qilinadigan akslardan kelib chiqqan uzoq muddatli kapital ortishi tegishli qoidalar va stavkalarga muvofiq daromad soligʻi qonuniga binoan soliqqa tortilardi. Soliq rejimi qiymat qogʻozining tabiati va investorga bogʻliq edi. Xorijiy institutsional investorlar (FII), chet eldagi portfel investorlari uchun avvalgi tartibiy toifa (2014 yilda FPIlar bilan birlashtirildi), ham tegishli qoidalarga muvofiq kapital ortishi boʻyicha soliqqa tortilardi.

2003-yil 28-fevral: LTCG dan vaqtinchalik ozod etish joriy etildi

Moliya vaziri Jasvant Singh 2003-04 davlat byudjeti sharoitida 2003-yil 1-martdan keyin sotilgan va kamida bir yil saqlangan birjada savdo qilinadigan akslar uchun vaqtinchalik ozod etishni eʼlon qildi. Ushbu ozod etishning maqsadi kapital bozorlarini ragʻbatlantirish va akslarga investitsiyalarni targʻib qilish edi.

2004-yil 8-iyul: LTCG soligʻining bekor qilinishi eʼlon qilindi

UPA yangi hukumat doirasida moliya vaziri P Chidambaram 2004-05 davlat byudjeti doirasida yanada kengroq oʻzgarishni eʼlon qildi. U qiymat qogʻozlari operatsiyalari boʻyicha LTCG soligʻini butunlay bekor qilishni va uni fond birjasi tranzaktsiyalari boʻyicha Qiymat qogʻozlari operatsiyalari soligʻi (STT) bilan almashtirishni taklif qildi. Taklif etilgan STT stavkasi qiymat qogʻozining qiymatining 0,15 foizi boʻlib, uni xaridor toʻlar edi. Hukumat shuningdek, qiymat qogʻozlaridan kelib chiqqan qisqa muddatli kapital ortishi soligʻi stavkasini 10 foizga pasaytirishni taklif qildi. Yangi tizim 2004-yil 1-oktyabrdan boshlab amalga oshdi. Daromad soligʻi qonunining 10(38) boʻlimi STT toʻlanishi sharti bilan birjada savdo qilinadigan akslardan kelib chiqqan malakali uzoq muddatli ortish uchun ozodlikni nazarda tutdi.

2017 yil: ozod etish shartlarining qattiqlashuvi

Soliqsiz rejim baʼzi investorlar tomonidan soliqsiz kapital ortishi shaklida soliqsiz mablagʻlarni yashirish uchun ishlatilishi mumkinligi haqidagi xavotirlar paydo boʻlishi bilan diqqat markazida boʻldi. Bu muammoni hal qilish uchun 2017-yilgi moliyaviy qonun Daromad soligʻi qonunining 10(38) boʻlimiga oʻzgartirishlar kiritdi. Yangilangan qoidalarga koʻra, 2004-yil oktyabr oyidan keyin aks sotib olgan investorlar umumiy holda faqat xarid va sotuv vaqtida STT toʻlangan sharti bilan LTCG dan ozodlikka daʼvo qilishlari mumkin edi. 2017-yil iyun oyida Toʻgʻridan-toʻgʻri soliqlar boʻyicha Markaziy kengash (CBDT) maʼlumotnoma chiqardi, bunda maʼlum kafolatlar bajarilsa, qoʻshimcha STT talabi bundan mustasno qilinadigan tranzaksiyalar roʻyxatini keltirdi.

2018-yil 1-fevral: LTCG soligʻining qayta joriy etilishi

Moliya vaziri Arun Jaitley 2018-19 davlat byudjeti sharoitida birjada savdo qilinadigan akslar boʻyicha LTCG soligʻini qaytarib joriy etishni eʼlon qildi va 14 yillik soliq imtiyozlari davrini yakunladi. Hukumat 1 lakh rupiyadan oshadigan yillik uzoq muddatli kapital ortishi uchun 10 foiz soliqni taklif qildi. Kapital ortishi boʻyicha baʼzi boshqa qoidalar aksin narxini inflyatsiya hisobga olingan holda sozlaydigan indekslashdan foydalanish imkoniyatini berolmagan investorlar mavjud. Birjada savdo qilinadigan akslar, akslarga yoʻnaltirilgan fondlar va biznes-ishonch fondlari ulushlaridan kelib chiqqan uzoq muddatli ortishni soliq sohasi ichiga qaytarish uchun yangi 112A boʻlimi kiritildi. Yangi soliq tuzilmasi 2018-19 moliyaviy yili uchun 2018-yil 1-apreldan boshlab qoʻllanildi. Birjada savdo qilinadigan akslar, akslarga yoʻnaltirilgan fondlar va biznes-ishonch fondlari ulushlaridan kelib chiqqan malakali uzoq muddatli ortish 1 lakh rupiyadan oshsa, 112A boʻlimiga muvofiq 10 foiz stavkada soliqqa tortildi. Ozodlik STT talablariga bogʻliq boʻlib qoldi. Oldingi soliqsiz rejimdan farqli oʻlaroq, endi investorlar nafaqat tegishli tranzaktsiyalar boʻyicha STT, balki yillik chegaradan yuqori malakali uzoq muddatli ortish boʻyicha daromad soligʻini ham toʻlashlari kerak edi.

2024-yil 23-iyul: LTCG soligʻining 12,5 foizga oshirilishi

Moliya vaziri Nirmala Sitharaman 2024-25 davlat byudjeti sharoitida malakali birjada savdo qilinadigan akslar uchun LTCG soliq stavkasini 10 foizdan 12,5 foizga oshirdi. Shu bilan birga, yillik ozod etish chegarasini 1 lakh rupiyadan 1,25 lakh rupiygacha oshirdi. Ushbu oʻzgarishlar darhol kuchga kirdi va 2024-yil 23-iyul yoki undan keyin amalga oshirilgan oʻtkazmalarga taalluqli boʻldi. Byudjet shuningdek, STT toʻlanadigan malakali birjada savdo qilinadigan akslar, akslarga yoʻnaltirilgan fondlar va biznes-ishonch fondlari ulushlaridan kelib chiqqan qisqa muddatli kapital ortishi soligʻi stavkasini 15 foizdan 20 foizga koʻtardi.

2026 yil: LTCG yengillashtirish chaqiruvlarining siyosiy munozamalarga qaytishi

Akslarga investitsiyalardagi soliq yukiga oid munozara xorijiy portfellarning chiqib ketishi va hindiston bozorlarining nisbiy jozibadorligi haqidagi xavotirlar fonida yana yuzaga keldi. 2026-yil 20-iyul kuni hukumat Lok Sabhaʼga akslar boʻyicha LTCG soligʻini bekor qilish boʻyicha hech qanday taklif koʻrib chiqilmayotganini maʼlum qildi. Moliya vaziri Pankaj Chaudhary ham 12,5 foiz stavka ichki chakana investorlar va FPIlar uchun teng ravishda qoʻllanilishini taʼkidladi. Reuters 2-noyabrda Sebi xorijiy investorlar uchun LTCG soligʻini bekor qilishni tavsiya etganini va shuningdek, ichki fond investorlari bir yil davomida ulushlarni saqlaganidan soʻng bir sxemadan ikkinchisiga oʻtishda LTCG soligʻini toʻlamaslikni taklif qilganini maʼlum qildi.

Hindiston real estateiga xususiy kapital investitsiyalari jiddiy pasayishga duch keldi. 2026 yilning birinchi toʻqqiz oyida sektorga investitsiyalar yillik asosda 31% ga kamayib, oʻtgan yilning shu davriga nisbatan 2,41 milliard dollardan 1,66 milliard dollar tashkil etdi.

Investitsiya hajmi umumiy kamayganiga qaramay, bitimlar soni 24 dan 31 gacha oshdi, bu investor faolligining ortishini koʻrsatadi. Biroq, katta bitimlar yetishmovchiligi kuzatildi.

Knight Frank India konsalting kompaniyasining 2026 yil uchinchi chorak hisobotiga koʻra, Hindistondan kelgan investorlarning ulushi sezilarli darajada oshdi. Agar 2025 yilning birinchi toʻqqiz oyida ichki investorlarning umumiy xususiy investitsiyalar hajmidagi ulushi 25% ni tashkil etgan boʻlsa, 2026 yil shu davrda u 85% ga yetdi. Shunga koʻra, xorijiy investorlarning ulushi 75% dan 15% gacha tushdi.

Hisobot shuni koʻrsatadiki, 2026 yilning birinchi toʻqqiz oyida real estatega xususiy kapital investitsiyalari soʻnggi olti yil ichidagi eng past darajaga yetdi. Buning asosiy sababi katta bitimlarning yoʻqligi boʻldi. Eʼlon qilingan bitimning oʻrtacha miqdori ham 47% ga qisqardi va 5,3 milliard dollarga teng boʻldi, oʻtgan yilga nisbatan esa u taxminan 10 milliard dollar atrofida edi. Yilning uchinchi choragida (iyul-sentabr 2026) ham real estatega investitsiyalar pasayishi qayd etildi, bu yillik asosda 43% yoki 53 milliard dollar tashkil etdi. Shu bilan birga, bitimlar soni 12 dan 15 gacha oshdi, bu tranzaktsiyalar soni koʻpayishi bilan umumiy mablagʻ hajmining pasayishini taʼkidlaydi.

Turli real estate segmentlari orasida ofis obʼektlari investorlar uchun ustuvor tanlov boʻlib qoldi. 2026 yil yanvardan sentabrgacha ofis segmentiga 1,18 milliard dollar xususiy investitsiyalar kiritildi, bu umumiy hajmdan taxminan 71% ni tashkil etdi. Biroq, ofis mulkiga investitsiyalar oʻtgan yilning shu davriga nisbatan 19% ga kamaydi. Ofis segmentiga kiritilgan investitsiyalarning eng katta qismi tayyor obʼektlarga yoʻnaltirilgan boʻlib, bu oʻtgan yilgi 49% ga qaraganda 78% ni tashkil etdi. Bundan tashqari, ofis segmentidagi kapitalning 88% aksiyador kapitali orqali kiritildi. Tayyor ofis obʼektlariga qiziqish ortishi ijaradan keladigan potentsial daromadni baholashning osonroq boʻlishi va qurilish bosqichidagi loyihalarda kechikishlar va xarajatlar oshishi xavflariga qaraganda qurilgan obyektlarda xavflarning kamayishi bilan izohlanadi.

Yashash mulki real estateiga xususiy kapital investitsiyalari ham kamaydi. 2026 yil yanvardan sentabrgacha ushbu segmentga 32 milliard dollar kiritildi, bu oʻtgan yilning shu davridagi 48 milliard dollariga qaraganda 33% kam. Muhim jihati shundaki, bu mablagʻlarning 97% bevosita kapital ulushi orqali emas, balki qarz moliyalashtirish va tuzilgan kreditlar orqali kiritilgan. Yashash segmentiga kiritilgan investitsiyalarning 83% qurilish bosqichidagi loyihalarga yoʻnaltirilgan. Uchinchi chorakda yashash mulkiga taxminan 19 milliard dollar kiritildi, bu birinchi toʻqqiz oydagi umumiy investitsiyalar hajmining taxminan 60% ni tashkil etdi. Hisobotga koʻra, yashash mulki boʻyicha barcha investitsiyalarning 63% NCR ga yoʻnaltirilgan, bu Delhi-NCR yashash bozoridagi investorlarning kuchli ishtirokini namoyish etadi.

Ombor segmentidagi investitsion tendensiyalar boshqa bozordan farqlandi. 2026 yilning birinchi toʻqqiz oyida ushbu segmentga 16 milliard dollar kiritildi, bu oʻtgan yilning shu davridagi 10 milliard dollariga qaraganda 66% koʻproq. Biroq, ombor xoʻjaligiga kiritilgan investitsiyalarning butun hajmi tayyor aktiv bilan bogʻliq bitta bitim doirasida amalga oshirildi. Aksincha, 2026 yil yanvardan sentabrgacha chakana mulkda hech qanday xususiy kapital bitimi roʻyxatga olinmagan, garchi oʻtgan yili bu segmentga taxminan 37,4 milliard dollar investitsiya kiritilgan boʻlsa ham.

Shaharlar nuqtai nazaridan, NCR 2026 yil yanvardan sentabrgacha real estatega xususiy kapital investitsiyalari uchun asosiy markaz boʻldi. NCR ga 56,8 milliard dollar investitsiya kiritildi, bu mamlakatdagi umumiy investitsiyalar hajmining taxminan 34% ni tashkil etdi. Oʻtgan yili NCR ulushi faqat 9% ni tashkil etgan edi, investitsiyalar esa taxminan 21 milliard dollar edi. Pune ga 35,6 milliard dollar investitsiya kiritildi, bu umumiy hajmdan 21% ni tashkil etdi. Chennai ga 31,9 milliard dollar investitsiya kiritildi, bu 19% ulushni taʼminladi. Mumbai ga 27,6 milliard dollar, Bangalorga esa 13,7 milliard dollar investitsiya kiritildi. Haydarobadga taxminan 40 million dollar, Kalkuttada esa investitsiyalar qayd etilmadi.

Knight Frank maʼlumotlariga koʻra, ichki investorlar 2026 yil yanvardan sentabrgacha hindiston real estateiga jami 1,42 milliard dollar yoʻnaltirgan, bu umumiy xususiy investitsiyalar hajmining taxminan 85% ni tashkil etdi. Oʻtgan yili ichki investorlarning hissasi taxminan 60,3 milliard dollar, yaʼni umumiy hajmdan 25% ni tashkil etgan. Ichki investorlar yashash segmentiga investitsiyalarning 94% va ofis segmentiga investitsiyalarning 81% ni taʼminlashgan. Bundan tashqari, ichki kapital ombor segmentidagi yagona bitimda ishtirok etdi.

Sarmoya boshqaruvchilari Mumbai shahrida boʻlib oʻtgan Business Standard BFSI Summitda qiymatga asoslangan investitsiyalar hindiy bozorlarida ahamiyatli boʻlib qolganini bildirishdi. Shu bilan birga, investorlar haqiqatan ham past baholangan aksiyalarni biznes istiqbollari yomonlashayotgan aksiyalardan ajrata olishi kerak.

Business Standardʼdan Pravin Palande moderatsiya qilgan sessiya doirasida, PPFAS Asset Managementning aksiyador kapitaliga sarmoya kiritish boʻyicha direktor va rahbari Rajiv Takkar investitsiyalar kompaniyasining ichki qiymatini uning bozor narxi bilan solishtirishga asoslanishi kerakligini, 'qiymatli' yoki 'oʻsayotgan' kabi yorliqlar qoʻyishga emas, taʼkidladi.

Takkar AQSh texnologik aksiyalariga investitsiya qilish misolini keltirdi, bu yerda, uning fikricha, bozor ularning haqiqiy qiymatini aks ettirmagan va ularni anʼanaviy usullar bilan baholash imkonini bergan. U qiymatga asoslangan va oʻsishga asoslangan investitsiyalar oʻrtasidagi farq koʻpincha investorlar kelajakdagi daromadlarga qanchalik koʻpaytganligiga bogʻliqligini tushuntirdi. Oʻsishga yoʻnaltirilgan investorlar kompaniya qiymatining katta qismini koʻp yillar ichida kutilayotgan pul oqimlaridan oladi, qiymatga asoslangan investorlar esa qisqa muddatli pul oqimlarining aniqroq tasavvurini afzal koʻrishadi.

U juda uzoq muddatli prognozlash baholarni xatoliklarga moyil qilishi mumkinligi haqida ogohlantirdi, hindiy texnologik aksiyalar tajribasiga murojaat qildi. Bundan tashqari, Takkar investorlarga foyda izlayotganda korporativ boshqaruvni eʼtibordan chetlamaslikni maslahat berdi. Garchi boshqaruv standartlari tartibga solish oʻzgarishlari, maʼlumotlarni oshkor etish va raqamli tranzaksiyalar tufayli yaxshilangan boʻlsa-da, u investorlar shubhalik tarixga ega promyuterlarga haddan tashqari mehr-shafqat koʻrsatishi mumkin deb hisoblaydi.