Moodyʼs Ratings Almalykskiy konchilik-metallurgiya kompleksi (AGMK)ga birinchi marta uzoq muddatli korporativ oilaviy reyting Ba2 ni berdi. Bundan tashqari, agentlik kompaniya uchun Ba2-PD defekt ehtimoli reytingi va ba3 asosiy kredit bahosini belgiladi. Reyting prognozi barqaror boʻlib qolmoqda.
AGMKni baholashda Moodyʼs Oʻzbekiston Hukumatining kompaniyaning aksiyadorlarining 98,7% ga egalik qilishi sababli davlat bilan bogʻliq emitentlar uchun metodologiyasidan foydalangan. Ba2 reytingi AGMKning mustaqil kredit qobiliyatini, Oʻzbekistonning suveren reytingi Ba2 ni, kompaniyaning defekt holatida davlatga yuqori bogʻliqligini va moliyaviy qiyinchiliklar yuzaga kelganda favqulodda davlat qoʻllab-quvvatlanishi yuqori ehtimolini aks ettiradi.
Iqtisodiyot uchun kompaniyaning ahamiyati
Bu baholashdagi asosiy omil mamlakat iqtisodoti uchun AGMKning strategik ahamiyatidir. 2025 yilda kompaniya Oʻzbekiston yalpi ichki mahsulotining 5% va davlat byudjeti daromadining 5,8% ni taʼminlagan. AGMK mamlakatdagi misni 100%, kumushni 90% va oltinni 20% miqdorda qazib olish uchun masʼul edi.
Moodyʼs shuningdek, AGMKning konchilik va quyma qayta ishlash, eritish, rafinatsiya va kimyoviy ishlab chiqarishni qamrab oluvchi vertikal integratsiyasini taʼkidladi. Operatsion diversifikatsiya kompaniyaning Yoshlik-I konchisi ishga tushirilgandan soʻng oshishi kutilmoqda. AGMK prognozlariga koʻra, loyiha toʻliq quvvatga yetganidan soʻng, 2029 yilda misni umumiy qazib olish hajmi taxminan ikki baravar oshadi, oltin qazib olish esa taxminan 70% ga ortadi.
Kompaniya muhim aktivlarning sezilarli zaxiralariga va uzoq ekspluatatsiya muddati bor. Kalmakir konchisi uchun bu muddat 90 yil, Yoshlik-I loyihasi uchun esa 48 yilni tashkil etadi. Ushbu baho 2023-yil fevral oyidagi JORC standartiga muvofiq milliy zaxira tasnifi va mineral-resurs bahosiga asoslangan.
Moliyaviy koʻrsatkichlar va xatarlar
Moodyʼs 2025-yil oxiridagi AGMKning kredit metrikalarini ishonchli deb baholadi. Agentlik tomonidan sozlangan umumiy qarzdagi EBITDA nisbati 1,8x ni tashkil etgan, shu bilan birga EBITDA minus kapital sarflari / foiz xarajatlari koʻrsatkichi 5,1x ga yetdi. Biroq, Moodyʼs kompaniyaning keng koʻlamli investitsion dasturini amalga oshirish bilan bogʻliq holda ushbu koʻrsatkichlarning oʻrtacha pasayishini kutmoqda.
Kredit bahosini cheklaydigan omillar orasida agentlik Toshkent viloyati Almalyk rayonidagi operatsiyalarning konsentratsiyasini ajratib koʻrsatdi. 2025 yilda mis va oltin ishlab chiqarishning taxminan 80% Kalmakir konchisidan kelib chiqqan. Kompaniyaning koʻrsatkichlari ham metallar narxi va AQSh dollarining oʻzbek soʻmiga nisbatan valyuta kursidagi tebranishlarga sezgir. Katta kapital sarflari qoʻshimcha qarz jalb qilishni talab qiladi va Yoshlik-I loyihasini kengaytirish uchun ijro xavflarini yaratadi.
Dividendlarni toʻlash ham likvidlikka bosim oʻtkazadi. Shu bilan birga, hukumat investitsiyalar va qarzni sugʻurtalash ehtiyojlarini hisobga olgan holda dividend talablarini sozladi va AGMK qarz yukiga bogʻliq boʻladigan yangi dividend siyosatini ishlab chiqmoqda. Ushbu siyosat 2027 yilga qadar tasdiqlanishi kutilmoqda.
Moodyʼs shuningdek, kompaniyaning dividendlar, qarz boshqaruvi va likvidlik boʻyicha yangi siyosatlarni ishlab chiqishiga eʼtibor qaratdi. Agentlik bu choralar moliyaviy intizomni mustahkamlashiga ishonadi. AGMK oʻzi 2030 yilgacha boʻlgan investitsion sikl uchun sof qarz / EBITDA nisbatini 2,5x darajasida belgilagan.
Davlat qoʻllab-quvvatlashi va ESG
Favqulodda davlat qoʻllab-quvvatlanishi yuqori ehtimoli davlat tuzilmalaridan imtiyozli moliyalashtirishni hisobga oladi. Xususan, Qayta qurish va rivojlantirish fondi AGMKga foiz stavkalari 2,25–5% va toʻlov muddati beshdan oʻn besh yilgacha boʻlgan 459 million AQSh dollaridagi kreditlarni taqdim etdi. Qoʻllab-quvvatlashga qarzning bir qismi boʻyicha davlat garantiyalari va strategik loyihalarni kapitalizatsiya ham kiradi. 2024 yilda kompaniyaning taxminan 12 trillion soʻm qarzining aksiyador kapitaliga aylantirilishi amalga oshirildi.
Moodyʼs ichki mahsulot yetkazib berish shartnomalarini qoʻshimcha qoʻllab-quvvatlovchi omil sifatida koʻrib chiqadi. 2025 yilda Markaziy bankning Qimmatbaho metallar agentligi AGMKning oltinining 94% va kumushining 100% ni Londondagi qimmatbaho metallar assotsiatsiyasi (LBMA) benchmarklariga bogʻlangan narxlarda sotib oldi.
ESG nuqtai nazaridan, Moodyʼs AGMKga CIS-2 ESG taʼsir koʻrsatkichini berdi, bu ESG omillarning reytingga kichik taʼsirini bildiradi. Kompaniyaning korporativ boshqaruvi G-3 sifatida baholandi, bu muvozanatli moliyaviy siyosat va likvidlikni boshqarishdagi ehtiyotkor yondashuv kutilishini aks ettiradi.
Barqaror prognoz Moodyʼs ning AGMKning operatsion va moliyaviy koʻrsatkichlari, kredit metrikalari va likvidligi sezilarli darajada yomonlashmaydi degan fikrini aks ettiradi. Prognoz shuningdek, kompaniyaning yuqori darajadagi davlat qoʻllab-quvvatlanishi ehtimolining saqlanib qolishini kiritadi. AGMK reytingining oshishi Oʻzbekistonning suveren reytingi oshishi bilan mumkin, agar kompaniya koʻrsatkichlarining jiddiy yomonlashuvi va davlat qoʻllab-quvvatlanish ehtimolining pasayishi boʻlmasa. Asosiy kredit bahosi AGMK operatsion diversifikatsiyasini va likvidligini sezilarli darajada oshirsa, yanada konservativ likvidlik boshqaruvi siyosatini qabul qilsa va umumiy qarz / EBITDA nisbatini 2,0x dan pastda va EBITDA minus kapital sarflari / foiz xarajatlari nisbatini 4,5x dan yuqorida barqaror ushlab tursa yaxshilanishi mumkin. Reytingning pasayishi Oʻzbekistonning suveren reytingining pasayishi yoki AGMKning operatsion va moliyaviy koʻrsatkichlarining jiddiy yomonlashishi natijasida yuzaga kelishi mumkin. Agar umumiy qarz / EBITDA nisbati 3,0x dan yuqorida va EBITDA minus kapital sarflari / foiz xarajatlari nisbati 2,5x dan pastda qolsa, Moodyʼs asosiy kredit bahosini pasaytirishi mumkin.