O empresário Jakhongir Artikodjayev realizou a fusão de duas empresas sob seu controle: a americana StageWise Strategies Corp., do estado de Nevada, e o grupo hoteleiro uzbeque TEG SPV. Como resultado da transação, a empresa americana obteve controle quase total sobre o grupo uzbeque e emitiu 183,1 milhões de novas ações em troca. O grupo inclui instalações como Hilton Tashkent, Wyndham Bukhara e o centro de exposições Central Asian Expo.
Como ocorreu a transação e quem recebeu as ações
Artikodjayev supervisionava ambas as partes da transação. A StageWise foi adquirida por ele em junho de 2026: inicialmente foram compradas cerca de 74% das ações por US$ 750 mil, e depois a participação foi aumentada para 79%. A propriedade do grupo uzbeque é exercida através da Tourism and Entertainment Group, onde ele detém 99,93%, e também através de sua filha Irodahon Abduvakhitova. Após o fechamento do negócio, eles controlam conjuntamente aproximadamente 99,4% da TEG Overseas: 68,3% através de sua empresa e 31,14% através de sua filha.
O encerramento formal da transação ocorreu em 13 de outubro de 2026, e o registro da transferência de participações no Uzbequistão aconteceu no dia seguinte, 14 de outubro. Isso é evidenciado pela alteração no relatório da empresa submetido à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) em 16 de outubro.
O mecanismo da transação consistiu na troca de participações por ações, pois os antigos proprietários da TEG SPV não receberam fundos, mas sim títulos da empresa americana. A TEG Overseas adquiriu 99,99999012% das participações da empresa uzbeque e emitiu em troca 183.098.434 novas ações ordinárias. Antes da transação, havia cerca de 5 milhões de ações em circulação, e após a transação, esse número aumentou para 188.142.768, permitindo que os antigos proprietários do grupo uzbeque recebessem aproximadamente 97,3% da empresa americana.
A maior parte das ações emitidas, especificamente 124.506.935, foi transferida para a Tourism and Entertainment Group, e Irodahon Abduvakhitova recebeu 58.591.499 ações. A participação mínima da TEG SPV, de 0,00000988%, permaneceu com a Wellmore LLC, que pertence integralmente à Tourism and Entertainment Group, o que se deve aos requisitos da legislação uzbeque.
A transação também continha uma condição adicional: a empresa americana deveria atrair pelo menos US$ 18 milhões em novo financiamento para realizar a fusão. No entanto, em 13 de outubro, todos os participantes do acordo recusaram por escrito este ponto, e a transação foi concluída sem a captação de fundos. As informações sobre a origem e forma dos fundos não foram divulgadas no relatório.
Um ponto importante é a definição do momento em que a empresa americana se tornou proprietária. No relatório inicial, apresentado à SEC em 14 de outubro, a StageWise explicou que, de acordo com a legislação uzbeque, a transferência de participações só entra em vigor após seu registro no Registro Estatal Único de Pessoas Jurídicas. Portanto, antes desse registro, não era possível ser considerado o proprietário oficial, e a espera pelo registro estava prevista para não ultrapassar 16 de outubro.
Na alteração de 16 de outubro, a empresa informou a conclusão do procedimento em 14 de outubro, e as mudanças de pessoal entraram em vigor a partir dessa data. Timur Zokirov, Bakhtiyor Kadirov e Elina Davidyana deixaram o conselho de administração; Anita Mendiratta, Wesley Davis, Mark Kasher, Richard Sharko e Irodahon Abduvakhitova ingressaram no conselho. Elmurod Sopiev manteve o cargo de diretor executivo e se tornou presidente, enquanto Timur Zokirov permaneceu como diretor financeiro e assumiu o cargo de tesoureiro. O conselho também instituiu comitês de auditoria, remuneração, nomeações e governança corporativa. Além disso, a data final do ano fiscal foi alterada de 30 de setembro para 31 de dezembro, para garantir a conformidade da contabilidade com o período da TEG SPV.
Como está estruturada a propriedade
Para entender as relações, é necessário examinar a cadeia de propriedade, começando pelo nível mais alto. No topo está Artikodjayev, que possui 99,93% da Tourism and Entertainment Group. Esta empresa, por sua vez, detém 68,3% da TEG Overseas, correspondendo a 128.506.935 ações, incluindo aquelas que o empresário transferiu antes do fechamento do negócio. Sua filha Irodahon Abduvakhitova possui diretamente 31,14%, ou 58.591.499 ações, e a negociação livre representa apenas cerca de 0,6%.
Abaixo encontra-se o próprio grupo uzbeque. A TEG SPV foi estabelecida em outubro de 2025 como um conglomerado e controla totalmente três empresas: a AKFA Dream World administra o Hilton Tashkent, a Cultural Landmark Hotel possui o Wyndham Bukhara, e a CAEX administra o centro de exposições Central Asian Expo.
Os documentos também descrevem detalhadamente o histórico do Wyndham Bukhara. Inicialmente, o edifício do hotel pertencia à J-United LLC, que também está ligada a Artikodjayev. Em dezembro de 2025, ele foi transferido para a Cultural Landmark Hotel LLC, que se tornou operadora do hotel. O direito de uso da marca Wyndham permaneceu com a Wide Tent System LLC até agosto de 2026, que posteriormente transferiu essa licença para a Cultural Landmark Hotel. Para que a sublicença entrasse em vigor, era necessária o registro no Ministério da Justiça do Uzbequistão. O pedido foi apresentado em 25 de setembro de 2026, mas no momento da preparação do primeiro relatório, o registro ainda não havia sido concluído.
Além dos hotéis e do centro de exposições, outros negócios relacionados a Artikodjayev aparecem nos relatórios. Por exemplo, a Aurum Global Group e a ADW-International Congress Hall recebiam empréstimos da TEG SPV. A empresa Aimbridge Hotel Management era responsável pelo fornecimento de produtos e organização da hospedagem no Wyndham Bukhara.
As conexões com fornecedores externos também foram reveladas. A AKFA Dream World, que administra o Hilton Tashkent, pagava o aluguel do avião de Artikodjayev através da empresa Empire Aviation Group. Esta empresa representava 20% de todas as compras do grupo hoteleiro em 2025 e 22% em 2024. Mais 38% das compras em 2025 foram fornecidas pela construtora Discovery Invest Global (este indicador era de 30% no ano anterior).
O que exatamente a empresa americana recebeu
A empresa americana recebeu o negócio hoteleiro e de exposições, incluindo três ativos. O Hilton Tashkent é um hotel cinco estrelas com 258 quartos, operando sob franquia Hilton. O Wyndham Bukhara é um hotel de quatro estrelas com 212 quartos, utilizando a marca Wyndham sob licença. Em Tashkent, há também o centro de exposições Central Asian Expo, com uma área de cerca de 23 mil metros quadrados, que aluga espaços a organizadores terceirizados e realiza seus próprios eventos. O grupo conta com cerca de 790 funcionários.
Antes da transação, a StageWise especializava-se principalmente em serviços de SEO, e a receita deste segmento foi de apenas US$ 95.409 no ano fiscal de 2025. Para contraste, a receita da TEG SPV no mesmo ano atingiu US$ 42,9 milhões, um aumento de 22% em relação ao ano anterior. O lucro líquido do grupo aumentou de US$ 4,6 milhões para US$ 14,4 milhões.
O principal crescimento da receita foi garantido por dois segmentos: vendas de alimentos e bebidas, que adicionaram US$ 4,2 milhões, e o centro de exposições Central Asian Expo. A receita do centro de exposições cresceu de US$ 2,9 milhões para US$ 7 milhões. Enquanto isso, as receitas de hospedagem em quartos de hotel apresentaram uma pequena queda.
Como os indicadores financeiros mudaram em 2026
No primeiro semestre de 2026, a situação financeira da TEG SPV piorou. A receita do grupo caiu 6,2% em comparação com o mesmo período do ano anterior, caindo de US$ 18,5 milhões para US$ 17,4 milhões. O lucro operacional diminuiu em 35%, totalizando US$ 4,1 milhões, e o lucro líquido caiu 30% para US$ 3,6 milhões. A margem bruta neste período diminuiu de 45,9% para 38,4%.
A principal razão para essa queda foi a redução da taxa de ocupação do Hilton Tashkent. No primeiro semestre, ela foi de cerca de 58% contra 63% no ano anterior, e no segundo trimestre, 61% contra 74%. A administração atribui isso ao aumento da concorrência em Tashkent após a abertura de novos hotéis, como Swissotel, JW Marriott e Mercure Tashkent North, bem como à concorrência de preços e ao cancelamento ou adiamento de pedidos corporativos.
Em contrapartida, o Wyndham Bukhara mostrou melhorias nos indicadores graças ao aumento do valor médio do quarto. A receita do Central Asian Expo no semestre reduziu 7,3%, pois parte dos eventos planejados para o primeiro semestre de 2025 foi adiada para o segundo semestre de 2026.
No entanto, a queda no lucro líquido foi menos acentuada do que a queda operacional. O resultado financeiro final foi positivamente influenciado pelo aumento da receita de juros de empréstimos a partes relacionadas: elas cresceram de US$ 700 mil para US$ 2,4 milhões.
Empréstimos, garantias e pagamentos ao proprietário
Uma parte significativa do endividamento da TEG SPV consiste em empréstimos concedidos pelo Halyk Bank do Cazaquistão a uma taxa de 7,5% ao ano, com vencimento estipulado para 15 de setembro de 2028. Em 30 de junho de 2026, o valor total da dívida era de US$ 25,5 milhões, dos quais US$ 10,2 milhões deveriam ser pagos no próximo ano. Nessa data, os fundos nas contas do grupo somavam US$ 883 mil.
O relatório também indica uma garantia fornecida em março de 2025 pela AKFA Dream World, operadora do Hilton Tashkent. Esta garantia assegurou um empréstimo de US$ 100 milhões do Halyk Bank a outra empresa relacionada ao mesmo beneficiário, mas que não faz parte do grupo adquirido. A garantia para este empréstimo é o mesmo patrimônio dado em garantia nos empréstimos próprios do operador do hotel.
A garantia foi fornecida sem remuneração, e o contrato não prevê o direito de cobrar despesas do mutuário em caso de execução. O volume máximo de obrigações é estimado em US$ 100 milhões, excluindo juros, comissões e multas. Para comparação, o capital próprio da TEG SPV em 30 de junho de 2026 era de US$ 85,2 milhões, e nenhuma reserva para possíveis despesas de garantia foi refletida no relatório.
No primeiro semestre de 2026, foram pagos US$ 6,9 milhões ao proprietário do grupo sob a forma de distribuição de lucros.
Quem irá gerenciar a empresa
A gestão da empresa será realizada por uma equipe que inclui tanto os antigos líderes do grupo quanto diretores independentes convidados. Elmurod Sopiev, que anteriormente liderava o Hilton Tashkent, assumirá o cargo de diretor executivo e presidente. Timur Zokirov, que trabalhou anteriormente na PwC, será o diretor financeiro e tesoureiro. Anita Mendiratta, consultora de turismo com experiência de colaboração com estruturas da ONU e Banco Mundial, liderará o conselho de administração. O conselho também incluirá Wesley Davis, Mark Kasher, Richard Sharko e Irodahon Abduvakhitova. Todos os membros do conselho, exceto Abduvakhitova, são considerados independentes.
