O Uzbequistão está desenvolvendo uma nova Lei do Mercado de Capitais, destinada a expandir a gama de instrumentos financeiros disponíveis, alinhar a infraestrutura do mercado aos padrões internacionais e atrair 10 trilhões de som em investimentos para o mercado de ações até 2030.
De acordo com informações apresentadas pela KAP Depo em novembro de 2026, o projeto de lei passou pela primeira leitura na Câmara Legislativa do Oliy Majlis até 14 de outubro de 2026 e está sendo preparado para a segunda leitura. Este documento inclui 16 capítulos e 123 artigos e prevê uma revisão significativa da Lei de Valores Mobiliários de 2015.
Os principais pontos do projeto foram apresentados pela Agência Nacional de Projetos Avançados (NAPP) em uma coletiva de imprensa em 12 de agosto de 2026. Além de ações e títulos, a legislação proposta regulamentará instrumentos financeiros derivativos, títulos garantidos, títulos securitizados, títulos de desenvolvimento sustentável e sukuk.
O projeto regula derivativos como opções, futuros, forwards, swaps e contratos por diferença. Os títulos garantidos são assegurados por um pool de ativos designados, como hipotecas, enquanto os títulos de desenvolvimento sustentável destinam-se a financiar projetos ambientais e sociais.
Particular atenção é dada aos sukuk, valores mobiliários estruturados de acordo com os princípios do financiamento islâmico. A lei prevê a regulamentação de grandes estruturas de sukuk baseadas em relações de parceria, leasing, comércio e agência.
Para fortalecer a proteção dos investidores, a legislação propõe a introdução de um representante para detentores de sukuk e um mecanismo de verificação do cumprimento dos padrões de financiamento islâmico. As reformas também afetarão a infraestrutura do mercado de capitais. O projeto introduz o conceito de contraparte central, que atua como comprador para cada vendedor e vendedor para cada comprador na transação, visando reduzir o risco de inadimplência das contrapartes.
Além disso, o projeto propõe a licenciamento de operações de custódia, a expansão das atribuições do Depósito Central de Valores Mobiliários e a criação de representantes para detentores de títulos e organizações autorreguladoras. A legislação prevê mecanismos de autorização de agências de classificação de risco, gestoras e fundos de investimento, bem como um sistema de categorização de investidores, incluindo a definição de investidores qualificados.
Para atrair investidores institucionais e privados de longo prazo, propõe-se uma série de incentivos fiscais. Estes incluem isenção de rendimentos obtidos por certos fundos de investimento e transações especiais com títulos garantidos e securitizados. Também estão previstos benefícios fiscais até 2038 para parte dos rendimentos de títulos corporativos e sukuk, sendo que as condições específicas de aplicação desses incentivos dependerão das disposições finais da lei.
O projeto também permite que instituições financeiras internacionais emitam títulos no Uzbequistão e estabelece condições para o acesso de empresas nacionais aos mercados de capitais estrangeiros.
A elaboração da legislação contou com a participação do Banco Europeu de Reconstrução e Desenvolvimento, Corporação Financeira Internacional, Banco Asiático de Desenvolvimento, Banco Islâmico de Desenvolvimento, Programa das Nações Unidas para o Desenvolvimento, Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO), Departamento de Comércio dos EUA e Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC).
Segundo representantes da NAPP, essa transformação regulatória visa criar condições para a implementação de novos instrumentos financeiros, atrair investidores de longo prazo e aumentar a transparência do mercado para participantes estrangeiros.
Essas reformas ocorrem em meio ao crescimento do mercado de capitais do Uzbequistão. A emissão de ações aumentou de 189,7 trilhões de som em 2023 para 265,1 trilhões de som em 2025, atingindo 269,4 trilhões de som em 1º de julho de 2026. A emissão de títulos corporativos também se expandiu, subindo de 1,06 trilhão de som em 2023 para 3,93 trilhões de som em 2025 e ultrapassando 7 trilhões de som em 1º de julho de 2026. O volume de negociação na bolsa de valores quase sextuplicou entre 2023 e 2025, aumentando de 2,9 trilhões de som para 17,6 trilhões de som.
As condições finais que regulamentam a emissão e circulação de novos instrumentos financeiros, a aplicação de incentivos fiscais e a entrada em vigor de certas disposições serão definidas após a conclusão do processo legislativo.
