Revisão dos indicadores econômicos da África do Sul pode acelerar o aumento da classificação de crédito da Moody's

Os dados econômicos revisados da África do Sul podem contribuir para um aumento mais rápido da classificação de crédito do país, já que Annabel Bishop, economista-chefe da Investec, espera que a Moody's eleve a classificação em breve.

Esta revisão levou à redução da proporção projetada de dívida sobre o PIB — um indicador chave usado pelas agências de classificação de risco para avaliar a capacidade do país de pagar suas dívidas.

Graças ao exercício de rebaseamento e benchmarking realizado pela Statistics South Africa, o tamanho medido da economia em 2022 aumentou de 6,67 trilhões para 6,99 trilhões, representando um crescimento de cerca de 5%. Os níveis do PIB foram revisados para cima para cada ano entre 2018 e 2023, em média, em 4,2%.

Parte desse aumento no tamanho da economia reflete atividades anteriormente não registradas, incluindo mineração ilegal e jogos de azar online. Além disso, as estimativas revisadas da Statistics South Africa consideram de forma mais completa atividades como serviços de táxi sob demanda e eletricidade gerada por fazendas e domicílios. Essas mudanças significam que os números oficiais fornecem um quadro mais completo da atividade econômica em curso, e não indicam um aumento repentino na produção.

Segundo Bishop, a revisão elevou o valor da economia sul-africana em 2025 em 5,3%.

Não é uma melhoria repentina

No entanto, esta revisão não significa que os domicílios ficaram mais abastados ou que o custo de vida diminuiu. Johann El, economista sênior da PSG, observa que o aumento do tamanho da economia 'não torna a África do Sul rica de repente nem resolve o problema do crescimento'.

De acordo com a Statistics South Africa, o maior crescimento ocorreu na indústria de mineração, onde o valor medido aumentou em 12,5%, principalmente devido à inclusão e melhor cobertura da mineração ilegal. Finanças, imóveis e serviços empresariais cresceram 9,1% graças às avaliações aprimoradas de propriedades de proprietários.

El afirma que a revisão melhora os coeficientes usados para avaliar as finanças públicas do país, mas não elimina os problemas fundamentais da economia. Suas estimativas revisadas mostram que a relação da dívida total para o ano corrente é de 74,5% em comparação com a avaliação anterior de 78,2%. O superávit orçamentário consolidado é estimado em 3,7%, abaixo dos 3,9% anteriores.

Os dados históricos revisados também demonstram que o crescimento econômico em 2025 foi menor do que a estimativa inicial, sendo de 0,9% em vez de 1,1%, segundo El. Consequentemente, um volume medido maior da economia não indica uma aceleração do crescimento econômico.

Créditos mais baratos?

No entanto, um volume medido maior da economia melhora a relação dívida/economia do país, pois a dívida pública é calculada em relação a uma base econômica mais ampla. Isso torna o fardo da dívida mais gerenciável aos olhos das agências de classificação de risco, mesmo que a revisão não signifique que o governo deva gastar menos.

Bishop afirma que os números revisados reduzem a relação dívida/PIB da África do Sul em uma média de quatro pontos percentuais durante o período orçamentário de médio prazo. Espera-se que essa relação atinja cerca de 73% até o ano fiscal de 2028/29, em comparação com a previsão anterior de 77,5%.

Também se espera que o déficit orçamentário caia para 3% da economia mais rapidamente do que o previsto anteriormente, segundo Bishop. Essas mudanças refletem o efeito de medir a economia em um nível mais alto, e não uma redução equivalente no volume da dívida ou dos gastos públicos.

As agências de classificação de risco avaliam a capacidade do governo de honrar sua dívida. Bishop acredita que a redução da relação da dívida deve acelerar o retorno da África do Sul ao nível de investimento, com expectativa de aumento da classificação da Moody's em um futuro próximo.

A África do Sul ainda está classificada como 'junk'. O retorno ao nível de investimento expandirá o grupo de investidores dispostos a manter sua dívida pública e pode reduzir o custo de empréstimos para o estado.

Barreira inflacionária

O benefício potencial para os consumidores dependerá se os custos de empréstimo governamental mais baixos serão repassados para a economia mais ampla. Os próprios dados revisados não alteram as taxas de juros que os domicílios pagam em hipotecas, empréstimos automotivos ou outros empréstimos.

Para os consumidores, a inflação e as taxas de juros continuam sendo fatores mais imediatos que afetam as finanças pessoais. Bishop informou que a inflação anual ao consumidor subiu para 4,5% em setembro, de 4,4% em agosto, após o aumento do preço da gasolina em 1,34 por litro e o aumento dos custos de moradia e serviços públicos. A inflação subjacente, excluindo alimentos e combustíveis, foi de 4%.

Bishop prevê que, até o final de 2026, a inflação se aproximará de 5%, com o aumento dos preços dos combustíveis contribuindo para esse aumento. Ela não espera um aumento da taxa de juros na reunião do Banco de Reserva da África do Sul em novembro, pois espera-se que a redução geral do acconto sobre combustíveis em novembro e dezembro traga algum alívio.

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Economia do Cabo Ocidental mostra o crescimento mais rápido na África do Sul, mas Gauteng permanece a maior economia

A economia do Cabo Ocidental demonstrou um ritmo de crescimento superior ao de qualquer outra província no ano passado, no entanto, Gauteng continua significativamente maior em tamanho.

De acordo com os dados mais recentes do PIB das províncias da Statistics South Africa, em 2025, o crescimento econômico do Cabo Ocidental foi de 1,4%, superando os indicadores de Gauteng (1,1%) e o indicador nacional (0,9%).

No entanto, ao considerar o tamanho geral da economia, a diferença permanece substancial. No ano passado, Gauteng contribuiu com 32,5% do PIB nominal da África do Sul, mais do que o dobro da participação do Cabo Ocidental, que foi de 14,2%.

A Stats SA observa que suas estimativas para o período de 2023 a 2025 são preliminares e podem ser ajustadas.

Apesar do ritmo de crescimento mais lento, Gauteng permaneceu como a maior unidade econômica entre as províncias sul-africanas em 2025. Contribuiu com 32,5% do PIB nominal nacional, superando KwaZulu-Natal (15,5%) e Cabo Ocidental (14,2%).

A participação do Cabo Ocidental diminuiu de 14,3% em 2024, enquanto a participação de Gauteng diminuiu ligeiramente de 32,6%. Assim, embora o Cabo Ocidental tenha liderado os rankings de crescimento, a economia de Gauteng permanece substancialmente maior.

Limpopo registrou o terceiro maior ritmo de crescimento, em 1%.

Em 2025, os setores financeiro, imobiliário e serviços empresariais foram os maiores contribuintes para a economia do Cabo Ocidental, representando 28% do volume provincial de produção. A manufatura contribuiu com 14%, o comércio com 13% e os serviços pessoais com 10%.

A província também teve um impacto significativo em várias indústrias em nível nacional. Ela forneceu 23% do valor agregado da agricultura sul-africana e 23% do valor agregado da construção. Sua contribuição para finanças, imóveis e serviços empresariais nacionais foi de 18%, e para transporte e comunicações foi de 18%, e para manufatura foi de 17%.

Estes números refletem a estrutura da economia provincial, e não os setores responsáveis pelo seu crescimento no ano passado.

Cidade do Cabo contribui significativamente para a economia do Cabo Ocidental, embora o último relatório de PIB não forneça informações separadas sobre o crescimento para esta metrópole. A revisão econômica e previsão provincial do Cabo Ocidental para 2025 estima que, em 2024, Cidade do Cabo representou 72,3% do PIB provincial. Naquele ano, a economia da metrópole cresceu 0,4%, com os serviços financeiros contribuindo mais para o crescimento.

A construção, o comércio e o transporte tiveram um impacto negativo no crescimento da metrópole em 2024. O relatório não especifica qual parte do crescimento provincial de 1,4% em 2025 é atribuída à Cidade do Cabo.

A cidade também publica indicadores trimestrais de atividade econômica para Cidade do Cabo, monitorando tendências econômicas locais em vários setores. Houve uma atividade significativa no desenvolvimento imobiliário no centro da cidade. O relatório do Distrito Central de Melhoria de Cidade do Cabo sobre o estado da cidade em 2025 estabeleceu o valor de seu portfólio de projetos de desenvolvimento imobiliário em mais de 12,8 bilhões de randes em 29 projetos em 2025/26. Esse valor foi 41% maior do que os 9 bilhões de randes registrados em 2024.

O portfólio incluía oito projetos concluídos no valor de mais de 1,9 bilhão de randes, 14 empreendimentos em construção no valor de mais de 5,4 bilhões de randes e cinco projetos em fase de planejamento no valor de 5,4 bilhões de randes. O valor de dois projetos propostos ainda não foi confirmado. Esses dados cobrem a área central urbana CCID de 1,74 km² e incluem projetos em diferentes estágios, mas não representam investimentos concluídos em toda Cidade do Cabo.

Os dados mais recentes sobre emprego mostram um quadro ambíguo para a província. A revisão trimestral da força de trabalho da Stats SA para o segundo trimestre de 2026 registrou uma queda de 48.000 pessoas empregadas no Cabo Ocidental em comparação com o trimestre anterior. Este foi o maior declínio trimestral de emprego entre todas as províncias.

O número de empregados caiu de aproximadamente 2,88 milhões para 2,84 milhões, correspondendo a uma queda de 1,7%. No entanto, os indicadores anuais foram mais positivos: o emprego aumentou em 91.000 pessoas, ou 3,3%, em comparação com o segundo trimestre de 2025.

O governo do Cabo Ocidental relatou que a taxa oficial de desemprego na província foi de 19,5% no segundo trimestre, ligeiramente abaixo dos 19,6% no primeiro trimestre. Esses dados mostram que, embora a economia da província tenha crescido mais rápido do que em qualquer outro lugar do país no ano passado, a situação do emprego permanece mais complexa.

No geral, a economia da África do Sul cresceu 0,9% em 2025, com todas as nove províncias demonstrando crescimento. O Cabo Ocidental liderou os rankings provinciais, enquanto Gauteng manteve o status de maior contribuição econômica no país.

Diferença de PIB da África do Sul de 371 bilhões de randes revela limitações de crescimento em títulos

A economia sul-africana poderia atingir um volume nominal de 8 trilhões de randes em 2025 se as taxas anuais de crescimento registradas após 2022 fossem aplicadas ao Produto Interno Bruto (PIB) rebaseado do país. Este cálculo demonstra a divergência entre o tamanho revisado da economia e sua dinâmica subsequente.

No âmbito de um exercício de benchmarking e rebaseamento realizado pela Statistics South Africa, o tamanho medido da economia em 2022 foi aumentado para 6,99 trilhões de randes, representando um aumento de 4,9%. A aplicação das taxas anuais de crescimento nominal do PIB registradas nos anos seguintes a este ponto de partida ajustado resulta em um PIB modelado de 8,01 trilhões de randes até 2025. Este valor excede em aproximadamente 371 bilhões de randes o indicador publicado de PIB nominal de 7,64 trilhões de randes.

É importante notar que este cálculo é contrafactual, e não uma estimativa oficial do PIB. Ele ilustra qual poderia ser o volume nominal da economia se as taxas históricas de crescimento fossem aplicadas à base revisada de 2022, mas não prova a perda de 371 bilhões de randes de produção econômica.

Crescimento Mais Elevado

De acordo com o relatório da Stats SA, 'Contas Nacionais: Fontes e Métodos', o exercício de benchmarking elevou os níveis de PIB para cada ano de 2018 a 2023. O aumento médio neste período foi de 4,2%, variando de 3,5% em 2018 a 4,9% em 2022. Esses ajustes refletem mudanças nos métodos e dados usados para medir a atividade econômica, e não um aumento repentino na produção.

O maior ajuste foi registrado na mineração, onde a contribuição medida aumentou em 12,5%, principalmente devido à inclusão e melhor cobertura da mineração ilegal. O segundo maior aumento foi no setor financeiro, imobiliário e serviços empresariais, que foi de 9,1%, relacionado ao método aprimorado de avaliação de habitações de proprietários. Isso é significativo porque o PIB é uma avaliação da atividade econômica, e não uma contagem direta de cada transação no país; a melhoria da informação e dos métodos pode alterar o tamanho e a composição medidos da economia sem alterar a produção real.

Cálculo do Crescimento Nominal

Os indicadores históricos de PIB nominal utilizados no cálculo são retirados da série de Estatísticas Financeiras Internacionais do FMI, publicada através do banco de dados FRED do Federal Reserve System dos EUA. Esta série registra o PIB nominal em 7,04 trilhões de randes em 2023, 7,35 trilhões de randes em 2024 e 7,64 trilhões de randes em 2025. Esses números implicam um crescimento nominal anual de cerca de 5,6%, 4,5% e 3,9%, respectivamente. A aplicação sequencial dessas taxas à base revisada de 2022 leva ao seguinte cenário modelado: a diferença entre o indicador modelado para 2025 e o publicado é de aproximadamente 371 bilhões de randes.

No entanto, a comparação requer interpretação cuidadosa. As taxas históricas de crescimento são obtidas da série nominal publicada, enquanto o próprio cálculo começa com o nível revisado de 2022. Portanto, o resultado serve como ilustração de como um ponto de partida mais alto altera a trajetória subsequente ao manter essas taxas de crescimento. Ele não substitui a série oficial de PIB revisado.

Crescimento Nominal Não É Crescimento Real

A diferença entre o PIB nominal e o PIB real é fundamental ao analisar esses indicadores. O PIB nominal mede o valor da produção econômica a preços correntes, levando em conta tanto a mudança na produção quanto a mudança nos preços. O PIB real é ajustado pela mudança de preços para fornecer uma visão mais clara sobre se o volume de bens e serviços produzidos aumentou.

De acordo com a Stats SA, o PIB real da África do Sul cresceu 0,5% em 2024 e 1,1% em 2025. Essas taxas de crescimento mostram que a economia estava se expandindo em termos reais, mas a taxas relativamente moderadas. Os indicadores nominais são mais altos porque também refletem mudanças de preços, e não podem ser usados de forma intercambiável com as taxas de crescimento do PIB real; a diferença de 371 bilhões de randes não pode ser descrita como produção real perdida.

Questões

O exercício de rebaseamento fornece uma imagem mais completa da escala da economia, incluindo atividades que anteriormente não eram contabilizadas ou eram medidas com informações menos completas. O cálculo contrafactual, por sua vez, mostra como a aplicação das taxas subsequentes de crescimento nominal a um ponto de partida revisado resulta em um indicador de título significativamente diferente para 2025. Em última análise, é uma questão de medição e trajetória econômica: como comparar a compreensão revisada do tamanho da economia com o caminho implícito pelas taxas de crescimento nominal registradas a partir de 2022.

Nota Metodológica:

A diferença de 371 bilhões de randes é um contrafactual modelado, e não uma estimativa oficial de PIB ou uma medida de volume econômico perdido. Ele aplica as taxas anuais de PIB nominal publicadas para 2023-2025 à linha de base revisada do PIB nominal da Stats SA de 6,99 trilhões de randes em 2022. As taxas históricas de crescimento são obtidas da série de Estatísticas Financeiras Internacionais do FMI, publicada através do banco de dados FRED do Federal Reserve System dos EUA. O cálculo pressupõe a possibilidade de aplicar essas taxas à base revisada e visa ilustrar o efeito de um ponto inicial mais alto.