Estratégia de Investimento da Nvidia em IA: Abordagem Razoável ou Risco de Bolha?

As principais áreas de atuação dos gigantes tecnológicos americanos — serviços de publicidade, consumo e varejo, que sustentam despesas gerais com IA de US$ 750 bilhões este ano — começam a mostrar sinais de desaceleração. Em alguns casos, a própria tecnologia na qual as empresas estão apostando pesadamente começa a substituir seus modelos de negócios tradicionais.

No início desta semana, a Alphabet Inc., proprietária do Google, anunciou que as vendas de publicidade através de pesquisa e outros canais — um segmento que representa cerca de metade da receita total — cresceram mais lentamente nos últimos cinco trimestres. No entanto, a empresa manteve sua previsão de despesas de capital em até US$ 205 bilhões para o ano corrente.

A Amazon.com Inc. declarou na quinta-feira que o crescimento tanto de sua loja online principal quanto de seu negócio de publicidade desacelerou no último trimestre, mas a empresa confirmou seu plano de gastos de capital de aproximadamente US$ 220 bilhões para este ano. A Microsoft Corp. e a Meta Platforms Inc. também mantiveram suas previsões de gastos, apresentando resultados que, no final, não corresponderam às expectativas dos investidores.

Relatórios de lucros e subsequentes quedas nas ações revelam uma crescente tensão em torno da transição das grandes empresas de tecnologia para novos produtos baseados em inteligência artificial e os custos associados. As empresas estão atraindo volumes sem precedentes de dívida, vendendo capital acionário, fechando acordos multimilionários por centros de dados e assumindo trilhões de obrigações futuras para criar infraestrutura global de IA. Ao mesmo tempo, os novos produtos reduzem a lucratividade e desviam a atenção de algumas ofertas obsoletas.

A paciência dos investidores está se esgotando. As ações da Alphabet despencaram em um recorde na quinta-feira, perdendo quase US$ 500 bilhões em valor de mercado. As ações da Amazon caíram 7% durante o pregão, e a Meta caiu 10% após a publicação dos resultados na semana passada, quando a empresa alertou os investidores de que o novo aplicativo agente de IA Muse exige enormes capacidades computacionais, apesar dos planos de investir mais agressivamente em IA.

Dan Morgan, gestor de portfólio sênior da Synovus Trust, comentou a situação após o relatório da Alphabet: «O mercado está confuso: como tudo isso será compensado?»

Até mesmo a Microsoft, que demonstrou forte crescimento no negócio de nuvem e controlou os custos, não escapou das consequências negativas. Inicialmente, as ações da empresa subiram após o anúncio de que as vendas no Azure, uma unidade de computação em nuvem monitorada de perto, aumentaram 48%, atingindo US$ 33,2 bilhões no trimestre encerrado em setembro. No entanto, ao fechar o pregão na quinta-feira, as ações apagaram todo o ganho e caíram 0,2%.

Os resultados da Amazon foram mais ambíguos. A empresa adiou o Prime Day anual do terceiro trimestre do ano passado para o segundo trimestre deste ano, o que explicou parte da desaceleração. Mas os analistas já ajustaram suas estimativas levando isso em conta, e os resultados ainda ficaram abaixo das expectativas. A divisão de serviços de publicidade do gigante comercial registrou um crescimento de 11%, o ritmo mais lento desde que a Amazon separou essa categoria pela primeira vez em 2022. O negócio de lojas online cresceu apenas 2%, o que não era visto há mais de três anos, quando as pessoas retomaram hábitos de consumo pré-pandêmicos e o comércio online desacelerou.

Esses resultados ofuscaram o crescimento do segmento de computação em nuvem da Amazon e reforçaram as dúvidas dos investidores sobre seus investimentos agressivos em IA. A computação em nuvem também foi um ponto claro para o Google: as vendas nesta unidade mais do que dobraram em comparação com o ano anterior, e a receita operacional triplicou. O diretor da unidade, Thomas Kurian, participou pela primeira vez da chamada de resultados, enfatizando a importância desse negócio para o Google no futuro.

No entanto, os investidores focaram mais nos problemas que surgem no Google Search, que continua sendo a força vital da empresa. Para permanecer relevante diante da popularidade de chatbots como o ChatGPT, o Google integrou mais IA na pesquisa, incluindo uma guia especial chamada Modo IA. Mas a crescente popularidade desse recurso afetou negativamente a lucratividade do Google Search. Philip Schindler, diretor de desenvolvimento comercial, admitiu na quarta-feira que a empresa está observando uma «redução na monetização» de consultas usando o Modo IA, o que levou a uma queda adicional nas ações. Schindler afirmou que a empresa está trabalhando para atrair mais publicidade no Modo IA e avalia positivamente a trajetória do produto.

Este ano, o Google enfrenta dificuldades na corrida de IA contra startups Anthropic e OpenAI. O analista da Bloomberg Intelligence, Mandip Singh, acredita que se a empresa conseguir recuperar posições no desenvolvimento de modelos de IA, provavelmente retomará a geração de receitas esperadas pelos investidores. Singh observou: «Com todas essas transições, às vezes focamos demais no negócio provedor de receita. Dado o aumento da margem no negócio de nuvem, acredito que a combinação de negócios de nuvem e busca, quando atingirem o estado da arte, retornará sua lucratividade aos níveis anteriores».

Jean Munster, sócio-gerente da Deepwater Asset Management, comentou sobre a redução da monetização do Modo IA no Google, observando que o lançamento de novos formatos de publicidade geralmente ocorre com baixa margem, que aumenta gradualmente com o tempo. Um desafio mais complexo para a empresa é criar agentes capazes de fazer compras em nome dos usuários e receber comissões dessas transações — um modelo de negócios que muitos no Vale do Silício consideram alcançável após o sucesso do assistente pessoal Muse da Meta. Munster concluiu: «O método antigo era usar links azuis ou anúncios de display para influenciar o comportamento do consumidor. O novo método é como influenciar um bot».

A inteligência artificial (IA) e sua implementação no setor financeiro tornaram-se um tema central no Fórum das Ruas Financeiras de 2026. Durante uma entrevista neste fórum, Zhang Ke, presidente executivo do Instituto de Regulação e Supervisão Tecnológica de Pequim na linha de frente, compartilhou com a CGTN sua visão sobre as capacidades, riscos e governança global da IA no setor financeiro.

Caracterizando a IA como a força motriz da quinta revolução industrial, Zhang enfatizou que o principal valor da IA reside no aumento da eficiência. No entanto, ele alertou que persistem dificuldades fundamentais enquanto os modelos de IA dependem fortemente dos dados e do seguimento de caminhos predefinidos.

Ao abordar os riscos do uso de IA em sistemas financeiros que exigem grandes volumes de dados, Zhang destacou dois problemas principais: privacidade de dados e responsabilidade. Embora o fluxo de dados seja uma condição necessária, questões relativas à segurança dos dados, níveis de acesso e divulgação pública exigem o estabelecimento de estruturas regulatórias globais rigorosas.

Além disso, apesar de a IA ser capaz de otimizar significativamente o suporte à tomada de decisões e a pesquisa, Zhang advertiu contra a delegação total de decisões de negociação finais aos algoritmos. Em caso de perdas financeiras, a responsabilidade final deve recair sobre os tomadores de decisão humanos, e não sobre a inteligência artificial.

Para resolver esses riscos sistêmicos, Zhang apelou por uma cooperação internacional ativa. Ele comparou a necessidade de governança global da IA com grandes acordos internacionais, como o Acordo de Paris sobre Mudanças Climáticas e a Convenção de Estocolmo sobre Propriedade Intelectual. Em vez de regulamentação excessiva, os governos devem trabalhar em conjunto para criar um 'Acordo de IA' internacional para ordenar as regras dispersas.

Olhando para o futuro, Zhang observou que a IA traz maior benefício quando usada como consultor estratégico para decisões de alto nível e estratégia de grupo, e não para substituir operações transacionais rotineiras. Ele concluiu que o controle humano permanece indispensável em cada manobra financeira crítica.

O Fundo Monetário Internacional (FMI), em seu último Relatório de Estabilidade Financeira Global, identificou uma potencial correção de ativos relacionados à inteligência artificial como um risco principal para os mercados financeiros. O Fundo prevê que uma queda acentuada no boom da IA pode levar a uma redução na produção econômica mundial em 0,4% e nos investimentos globais em 1,3% até 2028. O FMI associa vulnerabilidade especial às economias avançadas da Ásia.

Este risco do FMI é considerado superior ao crescimento do rendimento dos títulos e aos ataques cibernéticos. Em um blog anexo, os economistas do FMI, Athanasios Vamvakidis e Jason Wu, alertaram contra a complacência.

Estado atual do mercado e riscos

Atualmente, a IA sustenta a economia global e os mercados financeiros graças aos investimentos em data centers, chips e infraestrutura, bem como aos lucros sólidos das empresas que impulsionam este boom. Os mercados demonstraram resiliência devido aos resultados de negócios confiáveis relacionados à IA. No entanto, se os investimentos forem mais fracos ou menos sustentáveis do que o esperado, ou se os lucros não atingirem as previsões, ações e outros ativos ligados à IA podem perder valor. O FMI observa que o aumento do endividamento e a concentração de riscos podem exacerbar tal correção.

O relatório mostra que o boom da IA está cada vez mais financiado por dívidas. A participação dos maiores provedores de nuvem mundiais, conhecidos como hyperscalers, na emissão de títulos de nível de investimento aumentou de 1% em 2024 para 10%. Simultaneamente, seu fluxo de caixa livre está diminuindo em meio ao aumento dos custos associados à IA.

Os investidores também estão utilizando ativamente alavancagem. A participação de ações individuais em fundos negociados em bolsa (ETFs) com uso de empréstimos aumentou de 16% para 28%. As participações de capital de hedge funds, combinadas com empréstimos, cresceram de cerca de 10% para 15% do PIB em países desenvolvidos.

Financiamento circular e dependência

O FMI está particularmente preocupado com o chamado financiamento circular na indústria de IA. O Fundo analisou 14 transações publicamente divulgadas desde 2023. De acordo com esses acordos, os hyperscalers investiram cerca de US$ 300 bilhões no capital próprio de desenvolvedores de IA e forneceram aproximadamente US$ 650 bilhões em financiamento de dívida. Em troca, os receptores se comprometeram a gastar US$ 1,4 trilhão em conjunto com seus investidores no futuro, incluindo fundos para data centers, poder computacional e serviços em nuvem.

De acordo com o relatório, os balanços das empresas financiadas registram cerca de US$ 320 bilhões em dívidas, parte das quais é parcialmente garantida pelos investidores ou está fora do balanço. O FMI explica o problema de interdependência criado por esses acordos. As empresas que recebem financiamento geralmente estão em uma posição financeira significativamente mais fraca do que os hyperscalers. Se uma das partes enfrentar dificuldades, o retorno esperado dos investidores diminuirá, o que reduzirá o valor de suas participações e enfraquecerá a solidez dos empréstimos relacionados a essas transações.

O Fundo caracteriza isso como 'risco de direção errada' (wrong-way risk): os investimentos perdem valor exatamente quando o rendimento relacionado a eles cessa.

Recomendações e previsões

Para mitigar esses riscos, o FMI recomenda que os reguladores reforcem a supervisão sobre os empréstimos usados para comprar ações, bem como sobre ETFs que utilizam alavancagem, pois estes podem amplificar tanto as altas quanto as quedas do mercado. Onde os riscos são significativos, o Fundo sugere a introdução de requisitos de capital setoriais e a limitação da exposição bancária à indústria de IA. Nos testes de estresse do FMI, os bancos globais manterão capital suficiente mesmo em um cenário que combine a correção do mercado de IA com um forte aumento do rendimento dos títulos. No entanto, os riscos de estabilidade financeira permanecem altos.

O Fundo também alertou que governos e bancos centrais têm menos capacidade de responder a um grande choque do que na maioria dos períodos das últimas duas décadas, pois o espaço para políticas fiscais e monetárias diminuiu. A diretora do FMI, Kristalina Georgieva, também observou em um blog que as avaliações de mercado das empresas superam o crescimento real da produtividade.

Além dos riscos de mercado, o Fundo apontou a ameaça de ataques cibernéticos à infraestrutura crítica e o potencial impacto da IA no emprego. De acordo com o FMI, 40% dos empregos em todo o mundo e 60% dos empregos em países desenvolvidos estão sujeitos à influência da IA. Georgieva pediu aos reguladores que reforçassem a supervisão e a segurança cibernética, ao mesmo tempo em que reformavam a política fiscal para financiar a requalificação de trabalhadores sem restringir a inovação.

No entanto, o relatório destaca que os hyperscalers continuam altamente lucrativos em suas atividades principais, geram fluxo de caixa estável e possuem altas classificações de crédito, enquanto seus investidores são, em geral, financeiramente estáveis. Como o lucro ligado à IA excedeu repetidamente as previsões, a relação preço/lucro até diminuiu.

Segundo a Tech Times, analistas do Goldman Sachs e Morgan Stanley consideram as preocupações sobre a bolha da IA prematuras, e o sistema indicador do JPMorgan mostrou que o atual boom da IA ainda não atende aos critérios de bolha.