A taxa de câmbio USD/UZS ultrapassou a marca de 12.000 som para um dólar americano em outubro, após o que houve uma estabilização parcial. No momento da elaboração deste material, o par estava sendo negociado abaixo de 11.900, permanecendo aproximadamente 1% abaixo do nível do início do ano.
O crescimento econômico não é o principal fator de pressão sobre a moeda nacional. O Fundo Monetário Internacional (FMI) aumentou sua previsão de crescimento econômico do Uzbequistão para 2026 de 6,8% para 7,8%, e para 2027 de 6% para 6,5%. O Banco Mundial espera um crescimento de 7,9% no ano corrente. Na primeira metade do ano, a economia demonstrou uma expansão de 8,5%.
A principal fonte de pressão sobre o som permanece sendo a situação da balança comercial e da balança de pagamentos. De acordo com a avaliação revisada do FMI, o déficit da conta corrente do Uzbequistão em 2026 atingirá 5,1% do PIB, em comparação com 3,9% no ano anterior. Anteriormente, em junho, o fundo previa que o déficit diminuiria para 3,2% do PIB. A previsão atualizada indica que o país continua gastando mais no exterior com importações e outros pagamentos do que ganha, o que sustenta a demanda por moeda estrangeira.
A inflação aumentou para 6,4% em setembro, em comparação com 6,2% em agosto, marcando a primeira aceleração em três meses. Este indicador permanece acima da meta do Banco Central do Uzbequistão de 5%. Os preços da gasolina aumentaram 20% em termos anuais, e os preços dos gases propano subiram quase 49%.
A taxa básica do Uzbequistão está fixada em 14%, e a próxima decisão de política monetária está programada para 28 de outubro. Considerando a aceleração da inflação, a redução da taxa parece improvável. As altas taxas de juros reais continuam a desempenhar um dos papéis principais no suporte ao som uzbeque.
Mais de 90% das reservas internacionais do Banco Central do Uzbequistão consistem em reservas de ouro. Consequentemente, a queda nos preços do ouro diminui o valor dessas reservas, mesmo que não haja venda real de ouro. Nesta semana, os preços do ouro continuaram a cair. Na sexta-feira, caíram abaixo de US$ 4.000 por onça troy e caíram brevemente abaixo de US$ 3.990, atingindo o nível mais baixo desde meados de julho. Isso se seguiu a uma queda de quase 3% na sessão anterior.
A queda nos preços do ouro foi associada ao enfraquecimento do interesse dos investidores em ativos relacionados à inteligência artificial. Participantes do mercado aumentaram as vendas de ouro para cobrir perdas em outros investimentos. Embora a probabilidade de o Federal Reserve dos EUA aumentar a taxa na próxima reunião seja inferior a 10%, isso ainda não conseguiu sustentar o metal precioso.
O ouro também sofre pressão devido aos altos preços do petróleo, que sustentam os riscos inflacionários. Desde o final de fevereiro, quando começou o conflito entre os Estados Unidos e o Irã, os preços do ouro caíram mais de 20%, aumentando o risco de uma futura diminuição do valor das reservas de ouro e cambiais do Uzbequistão.
O mercado de petróleo, por outro lado, demonstra crescimento. O petróleo bruto Brent foi negociado perto de US$ 114 por barril, aumentando quase 4% na semana e se aproximando do terceiro aumento semanal consecutivo. Apesar de os fluxos de petróleo através do Estreito de Ormuz estarem quase retornando aos níveis pré-crise, relatos de possíveis novos ataques ao Irã após as eleições intermediárias nos EUA sustentam o prêmio de risco geopolítico nos preços. Este fator pode manter o preço do petróleo acima de US$ 100 por barril até o final de 2026 e manter a pressão de alta sobre os preços dos combustíveis no Uzbequistão.
Os eventos chave na próxima semana serão as decisões sobre as taxas de juros pelo Federal Reserve dos EUA e pelo Banco Central do Uzbequistão, ambos agendados para 28 de outubro. Analistas preveem que o USD/UZS será negociado na faixa de 11.800–12.100 durante a próxima semana. Manter a taxa de política inalterada permitirá manter as altas taxas de juros reais e limitar o crescimento do dólar. No entanto, uma aceleração adicional da inflação, uma redução adicional das reservas ou outro pico nos preços do petróleo podem aumentar a probabilidade de o câmbio se mover em direção a 12.100 som por dólar americano.