O Fundo Monetário Internacional (FMI), em seu último Relatório de Estabilidade Financeira Global, identificou uma potencial correção de ativos relacionados à inteligência artificial como um risco principal para os mercados financeiros. O Fundo prevê que uma queda acentuada no boom da IA pode levar a uma redução na produção econômica mundial em 0,4% e nos investimentos globais em 1,3% até 2028. O FMI associa vulnerabilidade especial às economias avançadas da Ásia.
Este risco do FMI é considerado superior ao crescimento do rendimento dos títulos e aos ataques cibernéticos. Em um blog anexo, os economistas do FMI, Athanasios Vamvakidis e Jason Wu, alertaram contra a complacência.
Estado atual do mercado e riscos
Atualmente, a IA sustenta a economia global e os mercados financeiros graças aos investimentos em data centers, chips e infraestrutura, bem como aos lucros sólidos das empresas que impulsionam este boom. Os mercados demonstraram resiliência devido aos resultados de negócios confiáveis relacionados à IA. No entanto, se os investimentos forem mais fracos ou menos sustentáveis do que o esperado, ou se os lucros não atingirem as previsões, ações e outros ativos ligados à IA podem perder valor. O FMI observa que o aumento do endividamento e a concentração de riscos podem exacerbar tal correção.
O relatório mostra que o boom da IA está cada vez mais financiado por dívidas. A participação dos maiores provedores de nuvem mundiais, conhecidos como hyperscalers, na emissão de títulos de nível de investimento aumentou de 1% em 2024 para 10%. Simultaneamente, seu fluxo de caixa livre está diminuindo em meio ao aumento dos custos associados à IA.
Os investidores também estão utilizando ativamente alavancagem. A participação de ações individuais em fundos negociados em bolsa (ETFs) com uso de empréstimos aumentou de 16% para 28%. As participações de capital de hedge funds, combinadas com empréstimos, cresceram de cerca de 10% para 15% do PIB em países desenvolvidos.
Financiamento circular e dependência
O FMI está particularmente preocupado com o chamado financiamento circular na indústria de IA. O Fundo analisou 14 transações publicamente divulgadas desde 2023. De acordo com esses acordos, os hyperscalers investiram cerca de US$ 300 bilhões no capital próprio de desenvolvedores de IA e forneceram aproximadamente US$ 650 bilhões em financiamento de dívida. Em troca, os receptores se comprometeram a gastar US$ 1,4 trilhão em conjunto com seus investidores no futuro, incluindo fundos para data centers, poder computacional e serviços em nuvem.
De acordo com o relatório, os balanços das empresas financiadas registram cerca de US$ 320 bilhões em dívidas, parte das quais é parcialmente garantida pelos investidores ou está fora do balanço. O FMI explica o problema de interdependência criado por esses acordos. As empresas que recebem financiamento geralmente estão em uma posição financeira significativamente mais fraca do que os hyperscalers. Se uma das partes enfrentar dificuldades, o retorno esperado dos investidores diminuirá, o que reduzirá o valor de suas participações e enfraquecerá a solidez dos empréstimos relacionados a essas transações.
O Fundo caracteriza isso como 'risco de direção errada' (wrong-way risk): os investimentos perdem valor exatamente quando o rendimento relacionado a eles cessa.
Recomendações e previsões
Para mitigar esses riscos, o FMI recomenda que os reguladores reforcem a supervisão sobre os empréstimos usados para comprar ações, bem como sobre ETFs que utilizam alavancagem, pois estes podem amplificar tanto as altas quanto as quedas do mercado. Onde os riscos são significativos, o Fundo sugere a introdução de requisitos de capital setoriais e a limitação da exposição bancária à indústria de IA. Nos testes de estresse do FMI, os bancos globais manterão capital suficiente mesmo em um cenário que combine a correção do mercado de IA com um forte aumento do rendimento dos títulos. No entanto, os riscos de estabilidade financeira permanecem altos.
O Fundo também alertou que governos e bancos centrais têm menos capacidade de responder a um grande choque do que na maioria dos períodos das últimas duas décadas, pois o espaço para políticas fiscais e monetárias diminuiu. A diretora do FMI, Kristalina Georgieva, também observou em um blog que as avaliações de mercado das empresas superam o crescimento real da produtividade.
Além dos riscos de mercado, o Fundo apontou a ameaça de ataques cibernéticos à infraestrutura crítica e o potencial impacto da IA no emprego. De acordo com o FMI, 40% dos empregos em todo o mundo e 60% dos empregos em países desenvolvidos estão sujeitos à influência da IA. Georgieva pediu aos reguladores que reforçassem a supervisão e a segurança cibernética, ao mesmo tempo em que reformavam a política fiscal para financiar a requalificação de trabalhadores sem restringir a inovação.
No entanto, o relatório destaca que os hyperscalers continuam altamente lucrativos em suas atividades principais, geram fluxo de caixa estável e possuem altas classificações de crédito, enquanto seus investidores são, em geral, financeiramente estáveis. Como o lucro ligado à IA excedeu repetidamente as previsões, a relação preço/lucro até diminuiu.
Segundo a Tech Times, analistas do Goldman Sachs e Morgan Stanley consideram as preocupações sobre a bolha da IA prematuras, e o sistema indicador do JPMorgan mostrou que o atual boom da IA ainda não atende aos critérios de bolha.