बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियां लगभग 4.8 ट्रिलियन रियाल खो बैठीं, एआई बुलबुले पर चेतावनी जारी

Alphabet, मूल कंपनी ने इतिहास में सबसे बड़े गिरावटों में से एक का अनुभव किया। नवीनतम आय रिपोर्ट के बाद, Alphabet के शेयर 13% गिर गए, जिससे $500 बिलियन का नुकसान हुआ, जिसने खुदरा निवेशकों और वैश्विक तकनीकी पारिस्थितिकी तंत्र के बीच उथल-पुथल मचा दी।

यह बाजार बदलाव इस तथ्य के मद्देनजर हुआ कि Alphabet की रिपोर्ट ने कृत्रिम बुद्धिमत्ता के विस्फोट के पीछे के तंत्रों पर बाजार को जानकारी दी। इतनी तेज गिरावट संभावित रूप से एआई क्षेत्र में वित्तपोषण के परिदृश्य को पूरी तरह से बदल सकती है।

हालांकि, कागजों पर Alphabet ने प्रभावशाली सफलता दिखाई। गूगल क्लाउड का राजस्व काफी बढ़ गया, जो साल-दर-साल दोगुना होकर प्रभावशाली $30.7 बिलियन हो गया। इसके अलावा, फ्लैगशिप एप्लिकेशन जेमिनी एआई ने एक बिलियन उपयोगकर्ताओं का आंकड़ा पार कर लिया।

आमतौर पर ऐसे आंकड़े स्टॉक की कीमतों में वृद्धि को बढ़ावा देते हैं। हालांकि, व्यापारियों ने राजस्व पर ध्यान केंद्रित करने के बजाय खर्च मदों पर ध्यान केंद्रित किया। सर्च दिग्गज का खर्च दोगुने से अधिक हो गया, जो विशाल $51.4 बिलियन तक पहुंच गया। बुनियादी ढांचे के इस आक्रामक विस्तार के कारण कंपनी लगातार दूसरी तिमाही में नकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह के साथ आई, जिसमें लगभग $9.1 बिलियन का नुकसान हुआ।

परिणामस्वरूप, Alphabet ने स्टॉक बायबैक को पूरी तरह से रोक दिया। इसके बजाय, कंपनी को नए ऋण और नए शेयरों के जारी होने के माध्यम से तत्काल पूंजी जुटाने की आवश्यकता थी। बाजार ने अत्यधिक नकारात्मक प्रतिक्रिया दी, जिससे शेयरों में 13% की गिरावट आई।

विशेषज्ञों का कहना है कि हम तेजी से तकनीकी उछाल के अधिक सनकी चरण में प्रवेश कर रहे हैं। विशाल डेटा केंद्रों का निर्माण और उन्नत मशीन लर्निंग के लिए हार्डवेयर आधार स्थापित करना स्वाभाविक रूप से महंगा है। फिर भी, प्रमुख विश्लेषक निवेश पर तत्काल रिटर्न के बारे में जटिल प्रश्न पूछना शुरू कर रहे हैं, जो नवप्रवर्तक की दुविधा का साकार होना है।

संस्थागत निवेशकों को डर है कि चैट इंटरफेस पारंपरिक गूगल खोज व्यवसाय को विस्थापित करना शुरू कर सकते हैं। आखिरकार, खोज दशकों से उनका मुख्य राजस्व स्रोत रहा है। यह डर बढ़ रहा है कि एआई द्वारा उत्पन्न क्वेरी विज्ञापन रूपांतरणों की काफी कम संख्या की ओर ले जाती हैं। जब मुख्य वित्तीय अधिकारी Anatoly Ashkenazi ने शांति से कहा कि पूंजीगत व्यय संभवतः 2027 में फिर से काफी बढ़ेंगे, तो घबराहट शुरू हो गई, और व्यापारियों ने 2004 के बाद से अभूतपूर्व गति से परिसंपत्तियों की भारी बिक्री शुरू कर दी।

यह घटना Alphabet की अकेली समस्या नहीं है; यह पूरे उद्योग में एक कठोर प्रवृत्ति को दर्शाती है। जब एक बड़ी कंपनी जिसका उच्च रेटिंग है, अमेरिकी शेयरों के इतिहास में दूसरी सबसे बड़ी दैनिक बाजार पूंजीकरण हानि दर्ज करती है, तो वेंचर कैपिटलिस्ट स्थिति पर बारीकी से नजर रखते हैं। लचीले तकनीकी स्टार्टअप्स और कॉर्पोरेट इनोवेटर्स के लिए 'किसी भी कीमत पर विकास' का युग समाप्त हो गया है। आज निवेशक स्पष्ट और उच्च-लाभकारी मुद्रीकरण मार्गों की मांग करते हैं। Alphabet की चेतावनी उन सभी के लिए एक संकेत के रूप में कार्य करती है जो एआई स्टार्टअप्स को प्रस्तुत करते हैं, जिसमें सर्वर की कम्प्यूटेशनल शक्ति का अत्यधिक उपयोग किए बिना उत्पाद की लाभप्रदता का स्पष्ट प्रमाण आवश्यक है।

आईपीओ प्रॉस्पेक्टस के अनुसार, वर्ष की पहली छमाही में Anthropic का शुद्ध घाटा $80.7 बिलियन तक पहुंच गया, जो पिछले साल के $13 बिलियन के आंकड़े से अधिक है। हालांकि, इस राशि का एक बड़ा हिस्सा कंपनी से बाहर जाने वाली नकदी नहीं है; लगभग $72 बिलियन परिवर्तनीय बॉन्ड के अनुमानित मूल्य में वृद्धि के कारण लेखांकन व्यय का प्रतिनिधित्व करता है, जिन्हें Anthropic के शेयरों में परिवर्तित किया जा सकता है। वास्तव में, यह घाटा कंपनी के मूल्यांकन में तेज वृद्धि का एक दुष्प्रभाव है।

पिछले साल भी ऐसी ही स्थिति देखी गई थी: 2025 में Anthropic का शुद्ध घाटा लगभग $42 बिलियन था, जिसमें $34 बिलियन का गैर-नकद व्यय शामिल था, और परिचालन घाटा $4.6 बिलियन के राजस्व पर लगभग $8.1 बिलियन था। परिचालन घाटे पर नज़र रखना महत्वपूर्ण है, क्योंकि यह कंप्यूटिंग शक्ति पर खर्चों के कारण होता है।

वह वृद्धि जिसे अन्य कंपनियां शायद ही कभी हासिल करती हैं

राजस्व वृद्धि असाधारण रही है: रिपोर्टों के अनुसार, Anthropic ने 2026 की पहली छमाही में $16.3 बिलियन अर्जित किए, जबकि पिछले साल यह $1.1 बिलियन था। तीसरी तिमाही में राजस्व में 45% की वृद्धि हुई, जो $16.8 बिलियन तक पहुंच गया, दूसरे तिमाही के $11.6 बिलियन के बाद, जिसने पहली तिमाही के आंकड़ों को दोगुना से अधिक कर दिया था।

हालांकि, यही 45% की वृद्धि चिंता का विषय है, क्योंकि लगातार वृद्धि धीमी हो रही है, जैसा कि निवेशकों ने देखा है। निवेशक तल पर कंपनी का मूल्यांकन लगभग $1.5 ट्रिलियन के करीब चर्चा कर रहे हैं, जो गर्मियों में अनुमानित $2 ट्रिलियन के अपेक्षित स्तर से कम है। फिर भी, मई में $965 बिलियन के निजी मूल्यांकन की तुलना में, $1.5 ट्रिलियन अभी भी एक महत्वपूर्ण वृद्धि का प्रतिनिधित्व करता है, भले ही यह बाजार द्वारा अनुमानित से कम हो।

कंप्यूटिंग शक्ति की कमी से जुड़े खर्च

परिचालन लागत सतर्कता की व्याख्या करती है। Anthropic ने दस वर्षों में क्लाउड सेवाओं, कंप्यूटिंग शक्ति और बुनियादी ढांचे पर कम से कम $518 बिलियन खर्च करने का वचन दिया है। इन प्रतिबद्धताओं का लगभग 80% रद्द नहीं किया जा सकता है। द वॉल स्ट्रीट जर्नल के विश्लेषण के अनुसार, प्रॉस्पेक्टस बड़े दायित्वों का संकेत देता है जो $600 बिलियन से अधिक हैं, जबकि सौदों पर आगे बातचीत चल रही है। इन दोनों आंकड़ों के बीच का अंतर बताता है कि कुल राशि अभी भी बदल रही है।

पहली छमाही में कंप्यूटिंग और बुनियादी ढांचे पर खर्च पिछले साल के $2.3 बिलियन की तुलना में लगभग $9 बिलियन तक पहुंच गया। प्रॉस्पेक्टस Anthropic के संबंधों का भी उल्लेख करता है। अमेज़ॅन, गूगल और माइक्रोसॉफ्ट Anthropic को तेजी से एक प्रतियोगी के रूप में देख रहे हैं और आवश्यक शक्ति प्रदान करने में अनिच्छुक हैं, जिससे Anthropic को अधिक महंगे और बिखरे हुए स्रोतों की ओर रुख करना पड़ता है। कंपनी अपने लागत ढांचे में प्रतिस्पर्धियों पर निर्भरता को एकीकृत करती है।

आशावादी किस पर दांव लगा रहे हैं

आशावादी परिदृश्य मार्जिन परिवर्तन पर आधारित है। बैंकर और निवेशक 2028 के पूर्वानुमानों पर राजस्व गुणकों को लागू करते हैं, यह दांव लगाते हैं कि राजस्व उसके समर्थन की लागत से आगे निकल जाएगा। एक प्रसिद्ध प्रायोजक का दावा है कि जैसे-जैसे खर्च मॉडल प्रशिक्षण से उनके संचालन में स्थानांतरित होते हैं, लाभप्रदता में तेजी से वृद्धि होती है, जिसमें लगभग 85% इन्फेरेंस सकल मार्जिन का हवाला दिया गया है। यदि यह बना रहता है, तो आज का खर्च सॉफ्टवेयर जैसी अर्थव्यवस्था में निवेश जैसा दिखता है।

क्लाउड कोड प्रेरक शक्ति के रूप में कार्य करता है। यह कोडिंग सहायक Anthropic उत्पाद प्रदान करता है जिसके लिए डेवलपर्स नियमित रूप से भुगतान करते हैं, जिससे कंपनी का राजस्व कॉर्पोरेट क्षेत्र पर बहुत अधिक केंद्रित हो जाता है। इसके अलावा, Anthropic अपने उत्पादों को व्यवसायों और डेवलपर्स को बेचता है, न कि अंतिम उपभोक्ताओं को, जो इसे OpenAI के ChatGPT द्वारा नेतृत्व वाले मॉडल की तुलना में वित्तीय रूप से अधिक आकर्षक बनाता है।

फुटनोट्स में छिपे जोखिम

अंतिम प्रॉस्पेक्टस जारी होने पर तीन बातों पर ध्यान देना चाहिए। पहला, एकाग्रता: पहली छमाही के राजस्व का लगभग पांचवां हिस्सा दो ग्राहकों से आया। दूसरा, नाजुकता: अमेरिकी व्यापार विभाग द्वारा Anthropic के शीर्ष मॉडलों पर अस्थायी प्रतिबंध ने जून में राजस्व वृद्धि को धीमा कर दिया, इससे पहले कि व्यवसाय ठीक हो गया। तीसरा, संरचना, क्योंकि अपरिवर्तनीय अनुबंधों का मतलब है कि विकास में ठहराव को लागत में कटौती से पूरा नहीं किया जा सकता है।

परिवर्तनीय बॉन्ड का लेखांकन भी रिपोर्ट किए गए घाटे को आधारभूत स्थिति के अविश्वसनीय संकेतक बनाता है। ऑडिटेड संस्करण आने तक, राजस्व दर, रिपोर्ट किया गया राजस्व और अनुमानित लाभ को सत्यापित परिणाम नहीं माना जाना चाहिए।

पूरा क्षेत्र क्यों देख रहा है

Anthropic का डेब्यू केवल कंपनी के लिए ही मायने नहीं रखता है। एक कमजोर स्वागत व्यापक कृत्रिम बुद्धिमत्ता बाजार पर नकारात्मक प्रभाव डाल सकता है, खासकर यह देखते हुए कि OpenAI अगला है। OpenAI के सीएफओ ने कहा कि कंपनी अगले साल सार्वजनिक होगी, और उसके अपने अनुमान 2030 तक $278 बिलियन के नकदी खर्च दिखाते हैं। सलाहकार चेतावनी देते हैं कि तकनीकी शेयरों की अस्थिरता और आईपीओ के बाद स्पेसएक्स के परिणाम खुदरा निवेशकों की रुचि को कम कर सकते हैं।