अंतर्राष्ट्रीय रेटिंग एजेंसी फिच रेटिंग्स ने 16 अक्टूबर 2026 को उत्जारी नवोइयाज़ोट जेएससी की दीर्घकालिक क्रेडिट रेटिंग को BB- स्तर पर बरकरार रखा है, साथ ही सकारात्मक पूर्वानुमान भी बनाए रखा है।
कंपनी की रेटिंग उज़्बेकिस्तान की संप्रभु रेटिंग से एक पायदान नीचे है, जिसकी भी सकारात्मक रेटिंग है। राज्य नवोइयाज़ोट का एकमात्र अंतिम शेयरधारक है, और फिच कंपनी के लिए सरकारी समर्थन की उच्च संभावना मानता है। सकारात्मक पूर्वानुमान उज़्बेकिस्तान की संप्रभु रेटिंग के पूर्वानुमान के अनुरूप है।
फिच नवोइयाज़ोट की स्वायत्त क्रेडिट प्रोफ़ाइल को b- स्तर पर आंकता है। यह मूल्यांकन अपेक्षाकृत छोटी परिसंपत्ति आधार, आय विविधीकरण की कमी और आधुनिकीकरण में निवेश की आवश्यकता से सीमित है। एजेंसी कमजोर वित्तीय लचीलेपन, लीवरेज की अस्थिरता, उज़्बेकिस्तान के विकसित हो रहे परिचालन वातावरण और कॉर्पोरेट प्रशासन की कमियों को भी इंगित करती है।
राज्य कंपनी का पूर्ण स्वामित्व रखता है, इसकी रणनीति और निवेश कार्यक्रम को नियंत्रित करता है, और कुछ उत्पादों की कीमतों को विनियमित करता है। नवोइयाज़ोट के ऋण का लगभग 50% सरकारी गारंटी द्वारा समर्थित है। कंपनी को सरकारी बैंकों या अर्थव्यवस्था और वित्त मंत्रालय से वित्त पोषण प्राप्त होता है। नवोइयाज़ोट उज़्बेकिस्तान में कृषि उर्वरकों का प्रमुख घरेलू उत्पादक है और सोडियम साइनाइड भी का उत्पादन करता है, जो स्थानीय खनन उद्यमों के लिए आवश्यक है।
कंपनी सोवियत युग की संपत्तियों के नवीनीकरण, ऊर्जा दक्षता बढ़ाने और उत्पादन क्षमता का विस्तार करने के लिए एक निवेश कार्यक्रम लागू कर रही है। प्रबंधन ने 2026-2028 की अवधि के लिए लगभग 230 मिलियन अमेरिकी डॉलर के पूंजीगत व्यय की योजना बनाई है। परियोजनाओं में अमोनियम नाइट्रेट उत्पादन परिसर और गहन प्रसंस्करण की कई पहल शामिल हैं। उम्मीद है कि इन्हें बिना सरकारी गारंटी वाले अंतरराष्ट्रीय ऋणों से वित्त पोषित किया जाएगा, जिससे सरकारी समर्थन द्वारा समर्थित ऋण का हिस्सा कम होगा। फिच को उम्मीद है कि इन परियोजनाओं से मुख्य लाभ 2029 से दिखाई देना शुरू होंगे।
नवोइयाज़ोट के आसपास के क्लस्टर में रासायनिक निवेश का व्यापक कार्यक्रम लगभग 1 बिलियन अमेरिकी डॉलर का अनुमान है। इन परियोजनाओं का अधिकांश भाग विदेशी निवेशकों द्वारा कार्यान्वित किया जाएगा, जिसमें नवोइयाज़ोट उत्पाद खरीदार, कच्चे माल आपूर्तिकर्ता या अल्पसंख्यक भागीदार के रूप में भाग लेगा।
वैश्विक उर्वरक कीमतों में वृद्धि और आंतरिक तथा अंतर्राष्ट्रीय कीमतों के बीच अंतर कम होने के कारण कंपनी की लाभप्रदता 2025 में सुधरी है। फिच 2025 में 237 मिलियन अमेरिकी डॉलर से बढ़कर 2026 में लगभग 290 मिलियन अमेरिकी डॉलर तक EBITDA में वृद्धि का अनुमान लगाता है। 2023-2024 में EBITDA 200 मिलियन अमेरिकी डॉलर से कम रहा। उम्मीद है कि 2026 में EBITDA मार्जिन लगभग 38% तक पहुंच जाएगा, जिसके बाद कच्चे माल की लागत में वृद्धि और उर्वरक की कीमतों के सामान्यीकरण के कारण 2027-2029 की अवधि में यह लगभग 26% तक गिर जाएगा।
एजेंसी मानती है कि लीवरेज कम करने की संभावनाएं सीमित हैं क्योंकि निवेश चक्र जारी है। 2026 में पूंजीगत व्यय लगभग 580 बिलियन सम और 2027-2029 में औसतन सालाना 1.1 ट्रिलियन सम अनुमानित हैं। फिच यह भी मानता है कि कंपनी अपने मुनाफे का 50% लाभांश के रूप में वितरित करेगी।
जून 2026 के अंत तक, नवोइयाज़ोट के पास 196 बिलियन सम नकदी थी और नवीकरणीय ऋण लाइनों तक पहुंच नहीं थी। फिच 2026 में सकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह की उम्मीद करता है, जिसके बाद 2027-2028 में नकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह होगा। कंपनी की सभी वर्तमान देनदारियां सरकारी बैंकों या सीधे सरकार के पास हैं।
फिच नवोइयाज़ोट के निदेशक मंडल की सीमित स्वतंत्रता और ऑडिट किए गए वित्तीय विवरण प्रकाशित करने के सीमित अनुभव पर भी प्रकाश डालता है। एजेंसी ने प्रत्येक कारक के लिए ESG रेटिंग 4 प्रदान की है, जो कंपनी की क्रेडिट प्रोफ़ाइल पर नकारात्मक प्रभाव डालता है। उज़्बेकिस्तान की संप्रभु रेटिंग में वृद्धि, कंपनी के राज्य के साथ संबंधों को मजबूत करने या 4.5x EBITDA से नीचे लीवरेज में लगातार कमी आने के बाद रेटिंग बढ़ाई जा सकती है। यदि उज़्बेकिस्तान की संप्रभु रेटिंग का पूर्वानुमान 'स्थिर' में संशोधित किया जाता है, तो नवोइयाज़ोट की रेटिंग का पूर्वानुमान भी 'स्थिर' में संशोधित किया जाएगा।
