IMF ने चेतावनी दी कि एआई से जुड़े परिसंपत्तियों का सुधार एक गंभीर बाजार जोखिम है

अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) ने अपनी नवीनतम वैश्विक वित्तीय स्थिरता रिपोर्ट में कृत्रिम बुद्धिमत्ता (AI) से जुड़ी परिसंपत्तियों के संभावित सुधार को वित्तीय बाजारों के लिए एक प्रमुख जोखिम के रूप में पहचाना है। फंड का अनुमान है कि एआई बूम में तेज गिरावट से 2028 तक वैश्विक आर्थिक उत्पादन में 0.4% और वैश्विक निवेश में 1.3% की कमी आ सकती है। IMF विशेष रूप से एशिया की विकसित अर्थव्यवस्थाओं को कमजोर मानता है।

IMF इस जोखिम को बॉन्ड यील्ड वृद्धि और साइबर हमलों से ऊपर रखता है। IMF के सहयोगी ब्लॉग में अर्थशास्त्रियों अतानासियस वामवाकिडिस और जेसन यू ने आत्मसंतुष्टि की अस्वीकार्यता पर चेतावनी दी है।

बाजार की वर्तमान स्थिति और जोखिम

वर्तमान में, AI डेटा केंद्रों, चिप्स और बुनियादी ढांचे में निवेश के साथ-साथ इस बूम को बढ़ावा देने वाली कंपनियों के मजबूत मुनाफे के कारण विश्व अर्थव्यवस्था और वित्तीय बाजारों का समर्थन कर रहा है। AI से जुड़े व्यवसाय के विश्वसनीय परिणामों के कारण बाजार स्थिर रहे हैं। हालांकि, यदि निवेश उम्मीद से कम या कम टिकाऊ साबित होते हैं, या मुनाफा पूर्वानुमानों तक नहीं पहुंचता है, तो AI से जुड़ी स्टॉक और अन्य संपत्तियां मूल्य खो सकती हैं। IMF बताता है कि ऋण बोझ में वृद्धि और जोखिमों का केंद्रीकरण इस तरह के सुधार को बढ़ा सकता है।

रिपोर्ट दर्शाती है कि AI बूम तेजी से उधार लेने पर वित्तपोषित हो रहा है। प्रमुख वैश्विक क्लाउड प्रदाताओं, जिन्हें हाइपरस्केलर्स के रूप में जाना जाता है, का निवेश-स्तर के बॉन्ड जारी करने में हिस्सा 2024 में 1% से बढ़कर 10% हो गया है। साथ ही, AI से संबंधित खर्चों में वृद्धि के कारण उनका मुक्त नकदी प्रवाह कम हो रहा है।

निवेशक सक्रिय रूप से लीवरेज का भी उपयोग कर रहे हैं। उधार लिए गए धन का उपयोग करने वाले एक्सचेंज ट्रेडेड फंड (ETF) में व्यक्तिगत शेयरों का हिस्सा 16% से बढ़कर 28% हो गया है। विकसित देशों में हेज फंडों की इक्विटी हिस्सेदारी, उधार लिए गए धन के साथ मिलकर, लगभग 10% से 15% सकल घरेलू उत्पाद (GDP) तक बढ़ गई है।

चक्रीय वित्तपोषण और निर्भरता

IMF विशेष रूप से AI उद्योग में तथाकथित चक्रीय वित्तपोषण को लेकर चिंतित है। फंड ने 2023 से किए गए 14 सार्वजनिक रूप से प्रकट सौदों की जांच की। इन समझौतों के अनुसार, हाइपरस्केलर्स ने AI डेवलपर्स की इक्विटी में लगभग 300 बिलियन अमेरिकी डॉलर का निवेश किया और लगभग 650 बिलियन अमेरिकी डॉलर ऋण वित्तपोषण के रूप में प्रदान किए। बदले में, प्राप्तकर्ताओं ने भविष्य में अपने निवेशकों के साथ मिलकर डेटा केंद्रों, कंप्यूटिंग शक्ति और क्लाउड सेवाओं के लिए धन सहित 1.4 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर खर्च करने का वचन दिया।

रिपोर्ट के अनुसार, वित्त पोषित कंपनियों के बैलेंस शीट पर लगभग 320 बिलियन डॉलर का कर्ज है, जिसका कुछ हिस्सा निवेशकों द्वारा आंशिक रूप से गारंटीकृत है या बैलेंस शीट के बाहर है। IMF इन समझौतों द्वारा बनाई गई पारस्परिक निर्भरता की समस्या की व्याख्या करता है। वित्तपोषण प्राप्त करने वाली कंपनियां आमतौर पर हाइपरस्केलर्स की तुलना में काफी कमजोर वित्तीय स्थिति में होती हैं। यदि कोई भी पक्ष कठिनाई का सामना करता है, तो निवेशकों की अपेक्षित आय कम हो जाएगी, जिससे उनके हिस्से का मूल्य कम हो जाएगा और इन सौदों से जुड़े ऋण की विश्वसनीयता कमजोर हो जाएगी।

फंड इसे 'गलत दिशा जोखिम' (wrong-way risk) कहता है: निवेश ठीक उसी समय मूल्य खो देते हैं जब उनसे जुड़ा राजस्व बंद हो जाता है।

सिफारिशें और पूर्वानुमान

इन जोखिमों को कम करने के लिए, IMF नियामकों को शेयर खरीदने के लिए उपयोग किए जाने वाले उधार और लीवरेज वाले ETF दोनों पर निगरानी बढ़ाने की सलाह देता है, क्योंकि वे बाजार के उछाल और गिरावट दोनों को बढ़ा सकते हैं। जहां जोखिम महत्वपूर्ण हैं, वहां फंड पूंजी की उद्योग आवश्यकताओं को लागू करने और बैंकों की AI उद्योग के प्रति संवेदनशीलता को सीमित करने का प्रस्ताव करता है। IMF के तनाव परीक्षणों से पता चलता है कि AI बाजार सुधार के साथ बॉन्ड यील्ड में तेज वृद्धि के परिदृश्य में भी वैश्विक बैंक पर्याप्त पूंजी बनाए रखेंगे। फिर भी, वित्तीय स्थिरता के जोखिम उच्च बने हुए हैं।

फंड ने यह भी चेतावनी दी कि सरकारों और केंद्रीय बैंकों के पास पिछले दो दशकों के अधिकांश अवधियों की तुलना में बड़े झटके पर प्रतिक्रिया करने की कम क्षमता है, क्योंकि राजकोषीय और मौद्रिक नीति के लिए जगह सिकुड़ गई है। IMF निदेशक क्रिस्टालिना जॉर्जियेवा ने भी ब्लॉग में उल्लेख किया कि कंपनियों का बाजार मूल्यांकन वास्तविक उत्पादकता वृद्धि से आगे निकल रहा है।

बाजार जोखिमों के अलावा, फंड ने महत्वपूर्ण बुनियादी ढांचे पर साइबर हमलों के खतरे और रोजगार पर AI के संभावित प्रभाव को इंगित किया। IMF के आंकड़ों के अनुसार, दुनिया भर में 40% नौकरियां और विकसित देशों में 60% नौकरियां AI के प्रभाव में हैं। जॉर्जियेवा ने नियामकों से निगरानी और साइबर सुरक्षा को मजबूत करने का आग्रह किया, साथ ही नवाचारों को सीमित किए बिना श्रमिकों के पुन: प्रशिक्षण को वित्तपोषित करने के लिए कर नीतियों में सुधार करने का आह्वान किया।

हालांकि, रिपोर्ट इस बात पर जोर देती है कि हाइपरस्केलर्स अपने मुख्य संचालन में अत्यधिक लाभदायक बने हुए हैं, स्थिर नकदी प्रवाह उत्पन्न करते हैं और उच्च क्रेडिट रेटिंग रखते हैं, जबकि उनके निवेशक आम तौर पर वित्तीय रूप से स्थिर हैं। चूंकि AI से संबंधित लाभ बार-बार पूर्वानुमानों से अधिक रहा है, इसलिए मूल्य-से-लाभ अनुपात भी कम हुआ है।

टेक टाइम्स के अनुसार, गोल्डमैन सैक्स और मॉर्गन स्टेनली के विश्लेषकों का मानना है कि AI बुलबुले के बारे में चिंताएं समय से पहले हैं, और जेपी मॉर्गन की संकेतक प्रणाली ने दिखाया है कि वर्तमान AI बूम अभी तक बुलबुले के मानदंडों को पूरा नहीं करता है।