अमेरिकी बाजार में गिरावट का असर भारतीय बाजार पर भी पड़ रहा है, जो एक स्वाभाविक घटना है; हालांकि, अमेरिकी बाजारों में वृद्धि होने पर भी भारतीय बाजार में गिरावट दिख रही है, जो सोचने पर मजबूर करता है। पिछले दस महीनों में शेयर बाजार में इसी तरह का रुझान देखा गया है।
बजट के दिन, स्थानीय और विदेशी दोनों निवेशकों का ध्यान बाजार को बचाने की उम्मीद में सरकार पर केंद्रित था। हालांकि, उम्मीदें पूरी नहीं हुईं: फ्यूचर्स और ऑप्शंस लेनदेन कर (STT) बढ़ाया गया, जिससे बाजार में अस्थिरता आई। यह सवाल उठता है कि क्या मौजूदा स्थिति में STT बढ़ाना उचित था।
इसके बाद भी, इस उम्मीद की थी कि सरकार बाजार को स्थिर करने के लिए कदम उठाएगी, लेकिन समय के साथ ये उम्मीदें कम होती गईं। जब इस साल मार्च में बाजार में भारी गिरावट आई, तो वित्त मंत्री निर्मला सीतारमण को उद्योग विशेषज्ञों के साथ बातचीत करते देखा गया, जिससे निवेशकों में पूंजीगत लाभ या STT पर करों में संभावित नरमी की उम्मीद जगी। दुर्भाग्य से, इस मुद्दे को भी टाल दिया गया।
महंगी कच्ची तेल और भारतीय मुद्रा के लगातार कमजोर होने ने स्थिति को और बिगाड़ दिया।
सभी जानते हैं कि बाजार क्यों गिर रहा है, और सरकार भी इसे समझती है: इसका कारण विदेशी निवेशकों द्वारा परिसंपत्तियों की बड़े पैमाने पर बिक्री है। ये निवेशक प्रतिदिन भारतीय बाजार से बड़ी मात्रा में धन निकाल रहे हैं। 2026 तक, विदेशी निवेशकों ने भारतीय शेयर बाजार से 400 अरब रुपये से अधिक निकाले हैं, जो एक चिंताजनक संकेत है। केवल पिछले नौ दिनों में ही विदेशी निवेशकों ने भारतीय बाजारों से लगभग 60 अरब रुपये निकाले हैं।
भले ही बाजार घरेलू खुदरा निवेशकों के योगदान से टिका हुआ है, जो पिछले कुछ वर्षों में एक शक्ति बन गए हैं, और आम भारतीयों के प्रत्यक्ष शेयरों और म्यूचुअल फंड के माध्यम से इंडेक्स पर विश्वास के कारण, विदेशी निवेशकों की भागीदारी के बिना भारतीय शेयर बाजार को दीर्घकालिक रूप से बनाए रखना बेहद मुश्किल है। ऐसी परिस्थितियों में सरकार की जिम्मेदारी बढ़ जाती है।
विशेष रूप से, सरकार को विदेशी निवेशकों द्वारा परिसंपत्तियों की अनियंत्रित बिक्री को रोकने के लिए प्रभावी उपाय करने की आवश्यकता है। विदेशी निवेशकों को दोष देना व्यर्थ है। निवेशक वहां पैसा लगाते हैं जहां वे जोखिम और रिटर्न के सर्वोत्तम अनुपात और ठोस लाभ देखते हैं। इस मौलिक प्रश्न का उत्तर खोजना आवश्यक है: भारतीय बाजार उन्हें अब इतना आकर्षक क्यों नहीं लगता, और समाधान खोजना। इस गंभीर स्थिति को नजरअंदाज करने से स्थिति में सुधार नहीं होगा, बल्कि और बिगड़ जाएगा। भारतीय शेयर बाजार का मुख्य सूचकांक, निफ्टी, अपने उच्चतम स्तर से 15% से अधिक गिर गया है, जो निवेशकों के पोर्टफोलियो को कमजोर करने के लिए पर्याप्त है।
विशेषज्ञों का मानना है कि विदेशी निवेशक भारत में जटिल कराधान प्रणाली से निराश हैं। दीर्घकालिक पूंजीगत लाभ (LTCG) पर 12.5% और अल्पकालिक पूंजीगत लाभ (STCG) पर 20% कर लगता है, जो FII पर नकारात्मक प्रभाव डालता है। इसके अलावा, F&O पर बढ़ा हुआ STT विदेशी फंडों के मार्जिन को कम करता है। कमजोर रुपया स्थिति को और खराब करता है।
यदि शेयर बाजार स्थिर रहता है या थोड़ा गिरता है, लेकिन मुद्रा तेजी से अवमूल्यित होती है, तो विदेशी निवेशकों को डॉलर में सीधे नुकसान का डर होता है। बात यह है कि जब तक मुद्रा स्थिर नहीं हो जाती, विदेशी निवेशक भारतीय बाजार में बड़ी खरीदारी करने में अनिच्छुक रहेंगे। इस बीच, अमेरिका में उच्च ब्याज दरें और अमेरिकी बॉन्ड पर रिटर्न में वृद्धि विदेशी निवेशकों को बिना किसी जोखिम के डॉलर में 5% से अधिक सुरक्षित आय अर्जित करने की अनुमति देती है। ऐसी परिस्थितियों में, कमजोर मुद्रा वाले विकासशील देश के जोखिम भरे स्टॉक बाजार में धन लगाना एक लाभदायक सौदा नहीं लगता है।
बाजार में उथल-पुथल के बीच यह सवाल उठता है: सरकार विदेशी निवेशकों का विश्वास जीतने के लिए कार्रवाई करने में इतनी धीमी क्यों है? सबसे पहले, सरकार को गहराई से अध्ययन करना चाहिए कि विदेशी निवेशक भारतीय बाजार में अपनी गतिविधियां क्यों बंद कर रहे हैं और उनकी वास्तविक समस्याएं क्या हैं। क्या उन्हें LTCG दर चिंतित करती है, या F&O पर बढ़ा हुआ STT और शेयरों की खरीद के बदले बदले हुए कराधान नियम उनकी लाभप्रदता को कम कर रहे हैं? उन्हें रोकने के लिए कराधान संरचना को कम करने या नरम करने के बारे में तत्काल राजनीतिक निर्णय लेना आवश्यक है।
दूसरी ओर, यदि खुदरा निवेशक वर्तमान परिस्थितियों में बाजार की वास्तविक शक्ति बन गए हैं, तो वे इस अनिश्चितता में क्यों बने हुए हैं? पिछले दो वर्षों में बाजार सीमित दायरे में रहा है और लगातार नीचे फिसल रहा है। इसके अलावा, ऐसा लगता है कि कर का बोझ सभी मोर्चों पर छोटे निवेशकों के मुनाफे को खत्म कर रहा है। अब खुदरा निवेशक भी इस गिरावट का सामना कर रहे हैं।