भारत में निजी पूंजीगत व्यय में वृद्धि, लेकिन परियोजनाओं की समस्याओं के कारण बदल रहे हैं

भारत में निजी पूंजीगत व्यय की संभावनाएं मजबूत दिख रही हैं, हालांकि परियोजनाओं में आने वाली कठिनाइयों के कारक बदल रहे हैं। वर्तमान में, मुख्य समस्याएं बाजार की स्थितियों और प्रमोटरों के हितों के कारण उत्पन्न हो रही हैं।

नई परियोजनाओं की घोषणाओं में हाल ही में उल्लेखनीय वृद्धि हुई है। पहले भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने अनुमान लगाया था कि वित्तीय वर्ष 2027 में निजी क्षेत्र का पूंजीगत व्यय 3.2 ट्रिलियन रुपये होगा, जो वित्तीय वर्ष 2026 के 2.6 ट्रिलियन रुपये से अधिक है। इसके अलावा, प्रबंधन से जुड़ी समस्याएं, जैसे भूमि अधिग्रहण और परमिट प्राप्त करना, वित्तीय वर्ष 2026 में समस्याग्रस्त परियोजनाओं का केवल 20 प्रतिशत थीं, जबकि वित्तीय वर्ष 2014 में यह 60 प्रतिशत थी। वित्तीय वर्ष 2026 में, लगभग 72 प्रतिशत समस्याग्रस्त परियोजनाएं प्रतिकूल बाजार स्थितियों और प्रमोटरों के हितों के कारण थीं।

ये निष्कर्ष राष्ट्रीय संस्थागत वित्त और नीति संस्थान (NIPFP) द्वारा एक विश्लेषणात्मक ज्ञापन के विश्लेषण पर आधारित हैं, जिसमें वित्तीय वर्ष 2014 से 2026 तक निजी क्षेत्र की परियोजनाओं को शामिल किया गया है। अध्ययन से पता चला है कि परियोजनाओं की नई घोषणाओं की संख्या वित्तीय वर्ष 2014 में 4 ट्रिलियन रुपये से बढ़कर वित्तीय वर्ष 2026 में 35 ट्रिलियन रुपये हो गई है।

निजी परियोजनाओं के पोर्टफोलियो का विस्तार

NIPFP के विश्लेषण ने वित्तीय वर्ष 2014 में 4 ट्रिलियन रुपये से बढ़कर वित्तीय वर्ष 2026 में 35 ट्रिलियन रुपये तक निजी क्षेत्र की नई परियोजनाओं की घोषणाओं में वृद्धि दिखाई। सभी घोषित नई परियोजनाओं का कुल मूल्य दोगुने से अधिक हो गया है: यह वित्तीय वर्ष 2021 से 2023 के दौरान लगभग 56 ट्रिलियन रुपये से बढ़कर वित्तीय वर्ष 2024 से 2026 के दौरान 104 ट्रिलियन रुपये हो गया है।

इस बीच, समस्याग्रस्त परियोजनाओं का हिस्सा कम हुआ है। अधूरी परियोजनाओं की कुल संख्या में उनका हिस्सा वित्तीय वर्ष 2014 में चरम स्तर 4 प्रतिशत से घटकर वित्तीय वर्ष 2026 में 0.1 प्रतिशत से भी कम हो गया है। मौद्रिक रूप से, समस्याग्रस्त परियोजनाएं वित्तीय वर्ष 2014 में चरम 3.3 ट्रिलियन रुपये से घटकर वित्तीय वर्ष 2026 के अंत तक 14,000 करोड़ हो गई हैं।

NIPFP समस्याग्रस्त परियोजनाओं को उन परियोजनाओं के रूप में परिभाषित करता है जिन्हें 'स्थगित' या 'छोड़ दिया गया' वर्गीकृत किया गया है। एक स्थगित परियोजना वह है जिसे कार्यान्वयन शुरू होने से पहले वापस ले लिया जाता है और बाद में फिर से शुरू किया जा सकता है, जबकि छोड़ी गई परियोजना वह है जिसे कार्यान्वयन के दौरान बिना किसी पुनरारंभ के संकेत के वापस ले लिया जाता है।

RBI ने निजी पूंजीगत व्यय के पोर्टफोलियो में वृद्धि की सूचना भी दी है। केंद्रीय बैंक ने अपने सितंबर बुलेटिन में निजी क्षेत्र के पूंजीगत व्यय का अनुमान वित्तीय वर्ष 2027 के लिए 3.2 ट्रिलियन रुपये बताया, जबकि वित्तीय वर्ष 2026 के लिए यह 2.6 ट्रिलियन रुपये था। परियोजनाओं का कुल मूल्य वित्तीय वर्ष 2026 में रिकॉर्ड 4.4 ट्रिलियन रुपये तक पहुंच गया, जो वित्तीय वर्ष 2025 के 3.7 ट्रिलियन रुपये से अधिक है। केंद्रीय बैंक ने टिप्पणी की कि 'भविष्य में निवेश पूर्वानुमान स्वस्थ रहने की उम्मीद है, हालांकि बढ़ी हुई वैश्विक अनिश्चितता निवेश के मूड को नरम कर सकती है'।

परियोजनाओं में समस्याओं के कारण

NIPFP के विश्लेषण से पता चलता है कि पिछले दशक में परियोजनाओं की समस्याओं की प्रकृति बदल गई है। वित्तीय वर्ष 2014 में, भूमि अधिग्रहण, पर्यावरणीय मंजूरी और ईंधन या कच्चे माल की आपूर्ति जैसी प्रबंधन संबंधी समस्याएं समस्याग्रस्त परियोजनाओं का 60 प्रतिशत थीं। यह हिस्सा वित्तीय वर्ष 2026 तक घटकर 20 प्रतिशत हो गया।

साथ ही, NIPFP ने वित्तीय वर्ष 2026 में समस्याग्रस्त परियोजनाओं का 80 प्रतिशत 'अन्य समस्याओं' की श्रेणी में रखा है, जिसमें वित्तपोषण की बाधाएं, बाजार और आर्थिक स्थितियां, और परिचालन कठिनाइयां शामिल हैं। इस श्रेणी के तहत, प्रतिकूल बाजार की स्थिति और प्रमोटरों की रुचि की कमी पिछले तीन वर्षों में प्रमुख कारक रहे हैं। इन दोनों ने मिलकर वित्तीय वर्ष 2026 में समस्याग्रस्त परियोजनाओं का लगभग 72 प्रतिशत बना दिया है।

NIPFP ने बताया कि पहले प्रबंधन संबंधी समस्याएं भूमि अधिग्रहण, नियामक अनुमतियों और ईंधन की आपूर्ति से जुड़ी देरी के माध्यम से निजी निवेश को प्रभावित करती थीं। उन्होंने ऐसी समस्याओं में कमी को पर्यावरणीय और विधायी मंजूरियों में तेजी, एकल खिड़की अनुमोदन प्रणाली, भूमि अधिग्रहण उपायों, कोयला क्षेत्र में सुधारों और दिवाला और दिवालियापन संहिता से जोड़ा।

निजी निवेश कहाँ जा रहा है

NIPFP ने पाया कि निजी निवेश का पोर्टफोलियो विकसित हो रहे क्षेत्रों में अधिक केंद्रित हो रहा है। नवीकरणीय ऊर्जा, पारंपरिक ऊर्जा और ITES में निर्देशित निजी निवेश का हिस्सा वित्तीय वर्ष 2021 से 2023 के दौरान लगभग 25 प्रतिशत से बढ़कर वित्तीय वर्ष 2024 से 2026 के दौरान 38 प्रतिशत हो गया है। साथ ही, परिवहन सेवाएं, दोपहिया और तिपहिया वाहन और पर्यटन जैसे पारंपरिक क्षेत्रों में हिस्सेदारी में कमी आई है।

बिजली, ITES/डेटा सेंटर, अन्य इलेक्ट्रॉनिक्स और स्टील के क्षेत्र में वित्तीय वर्ष 2024 से 2026 के दौरान लगभग 55 प्रतिशत निजी निवेश निर्देशित किया गया, जबकि वित्तीय वर्ष 2021 से 2023 के दौरान यह लगभग 45 प्रतिशत था। NIPFP ने टिप्पणी की: 'आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस और क्लाउड कंप्यूटिंग में वृद्धि डेटा केंद्रों, बिजली, सेमीकंडक्टर और डिजिटल बुनियादी ढांचे की मांग बढ़ाती है। आपूर्ति श्रृंखलाओं का विविधीकरण इलेक्ट्रॉनिक्स और चिप्स के उत्पादन का समर्थन करता है'।

संस्थान ने यह भी कहा कि ऊर्जा संक्रमण बायोफ्यूल, संपीड़ित बायोगैस और कोयला गैसीकरण जैसे क्षेत्रों में अवसर खोलता है। सरकारी समर्थन में प्रोत्साहन योजनाएं, उत्पादन से जुड़ी प्रोत्साहन योजना, इंडियाएआई मिशन और सेमीकॉन इंडिया कार्यक्रम शामिल हैं।

ऋण भी निवेश की ओर बढ़ रहा है

बैंक ऋण डेटा वित्तपोषण की बढ़ती गतिविधि का संकेत देता है। NIPFP के अनुसार, औद्योगिक बैंक ऋण में वृद्धि वित्तीय वर्ष 2026 में 6 लाख करोड़ तक पहुंच गई, जो वित्तीय वर्ष 2014 से 2026 की अवधि में सबसे बड़ी वृद्धि है। संस्थान ने जोड़ा कि 'बुनियादी धातुएं, मशीनरी निर्माण, रासायनिक उद्योग, कपड़ा और खाद्य उद्योग ने वित्तीय वर्ष 2024 से 2026 के दौरान गैर-बुनियादी ढांचा क्षेत्र में ऋण वृद्धि का लगभग 56 प्रतिशत सुनिश्चित किया'।

बुनियादी ढांचे के ऋण ने आठ साल का उच्च स्तर 1.2 ट्रिलियन रुपये हासिल किया, जिसका मुख्य कारण ऊर्जा क्षेत्र है। NIPFP ने बताया कि बुनियादी ढांचे में ऋण वृद्धि पिछली सीमा से 3.3 गुना से अधिक हो गई, जबकि गैर-बुनियादी ढांचा क्षेत्र ने वित्तीय वर्ष 2026 में 1.8 गुना वृद्धि दर्ज की।

निजी पूंजीगत व्यय के लिए नया जोखिम

प्रबंधन से संबंधित आंतरिक बाधाओं में कमी परियोजनाओं के जोखिमों को समाप्त नहीं करती है। NIPFP ने जोर दिया कि वर्तमान जोखिम अधिक बार बाजार की स्थितियों, भू-राजनीतिक घटनाओं, इनपुट लागतों और आपूर्ति श्रृंखलाओं से जुड़े होते हैं। संस्थान ने उल्लेख किया: 'पश्चिम एशिया में संघर्ष के कारण मार्च 2026 में निजी निवेश की घोषणाओं में सालाना आधार पर 56 प्रतिशत की गिरावट आई'।

रिपोर्ट में यह चेतावनी भी दी गई है कि निवेश घोषणाओं में वृद्धि जरूरी नहीं कि पूर्ण परियोजनाओं में परिवर्तित हो। अध्ययन कहता है: 'यदि परियोजना चालू नहीं होती है और उत्पादन शुरू नहीं होता है, तो परियोजना के निलंबित या खारिज होने का जोखिम बना रहता है'।

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तीन क्षेत्र - एआई इंफ्रास्ट्रक्चर, नवीकरणीय ऊर्जा और रक्षा उद्योग - भारत के निवेश चक्र को बढ़ावा दे सकते हैं

भारत संभवतः निवेश गतिविधि के एक नए चरण में प्रवेश कर रहा है। लंबे समय तक, देश की आर्थिक वृद्धि उपभोग और सेवाओं द्वारा निर्धारित की गई थी, और वैश्विक वित्तीय संकट के बाद कंपनियों ने नई मशीनरी, कारखानों और उत्पादन क्षमता पर खर्च करने में सावधानी बरती थी।

हालांकि, स्थिति बदल सकती है। सकल घरेलू उत्पाद (GDP) पर नवीनतम डेटा एक मजबूत संकेत दिखाता है: सकल स्थिर पूंजी निर्माण (GFCF), जो बुनियादी ढांचे, भवनों और मशीनों जैसी संपत्तियों में निवेश को दर्शाता है, वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही में साल-दर-साल 11.9% बढ़ा, जो पिछले 13 तिमाहियों में सबसे तेज गति है। GFCF का नाममात्र GDP में हिस्सा 31.4% से बढ़कर 34.3% हो गया, जबकि इस तिमाही में भारत का वास्तविक GDP 7.8% बढ़ा।

निवेशकों का ध्यान एक और आंकड़े पर भी गया है - 13.1 लाख करोड़। CMIE के आंकड़ों के अनुसार, वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही में निजी क्षेत्र की नई परियोजनाओं की घोषणाएं साल-दर-साल और तिमाही-दर-तिमाही 70% से अधिक बढ़ीं। बिजली क्षेत्र की परियोजनाओं ने सबसे अधिक योगदान दिया, जिनकी घोषणाएं पिछली तिमाही की तुलना में 398% बढ़ीं।

इन आंकड़ों के मद्देनजर, इंडिया लाइटहाउस कैंटो के प्रबंध निदेशक और मुख्य निवेश अधिकारी अभय लाइजवाला ने 21 सितंबर के अपने 'द बीम' अंक में कहा कि भारत 2003-2008 के चक्र के बाद अपना 'दूसरा निवेश उछाल' शुरू कर सकता है।

भारत के निवेश चक्र का समर्थन करने वाले तीन प्रमुख क्षेत्र

भारत के निवेश चक्र के मूल में तीन समानांतर, पूंजी-गहन निवेश रुझान हैं: आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) अवसंरचना, नवीकरणीय ऊर्जा की ओर बदलाव और रक्षा क्षेत्र में घरेलू विनिर्माण का विकास। इन विषयों को संरचनात्मक रूप से टालना मुश्किल है। लाइजवाला के अनुमानों के अनुसार, AI बुनियादी ढांचे पर कुल अनुमानित खर्च 100 से 150 बिलियन अमेरिकी डॉलर होगा, और ऊर्जा परिवर्तन पर 2032 तक लगभग 300 बिलियन अमेरिकी डॉलर खर्च होंगे।

लाइजवाला इस बात पर जोर देते हैं कि वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही के GDP डेटा में सबसे बड़ा आश्चर्य न केवल पूर्वानुमानों से अधिक होना था, बल्कि GFCF की वृद्धि दर भी थी, जो साल-दर-साल 11.9% बढ़ी, जो पिछले साल की 5.8% की दर से दोगुने से अधिक है और कई वर्षों में सबसे तेज संकेतक है। इसके अलावा, पूंजी निर्माण का नाममात्र GDP से अनुपात 31.4% से बढ़कर 34.3% हो गया, और विनिर्माण क्षेत्र का सकल घरेलू उत्पाद 8.3% से बढ़कर 9.2% हो गया, जिसने समग्र वृद्धि दर को पीछे छोड़ दिया और ठहराव के वर्षों के बाद कुल मात्रा में विनिर्माण क्षेत्र के हिस्से को बढ़ाया।

इस गति की स्थिरता पर संदेह के बावजूद, लाइजवाला आम सहमति से असहमत हैं, यह जोर देते हुए कि भारत का निजी निवेश चक्र बदल गया है, और आर्थिक विकास की संरचना, और इसलिए कॉर्पोरेट आय, एक ऐसी दिशा में स्थानांतरित हो रही है जिसका अगले पांच वर्षों में निवेशकों के लिए बड़ा महत्व होना चाहिए।

पहले भारत एक उपभोग और सेवा-उन्मुख अर्थव्यवस्था के रूप में कार्य करता था, खासकर 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट के बाद, जब कॉर्पोरेट बैलेंस जानबूझकर रूढ़िवादी बने रहे, और मुख्य वृद्धि निजी अंतिम खपत और सरकारी हस्तांतरणों द्वारा संचालित होती थी। लाइजवाला ने जोड़ा कि राष्ट्रीय वित्त और नीति संस्थान (NIPFP) के आंकड़ों के अनुसार, भारत का पूंजीगत व्यय गुणक हस्तांतरण भुगतानों के लिए 0.98 और अन्य सरकारी खर्चों के लिए 0.99 की तुलना में 2.45 गुना है। जैसे-जैसे GDP वृद्धि में पूंजी निर्माण का हिस्सा बढ़ता है, उच्च गुणक वाली आर्थिक विकास मॉडल में वापसी की उम्मीद है, और यह ऐसे समय में हो रहा है जब मांग के मौलिक चालक असामान्य रूप से स्थिर दिखते हैं।

परियोजना डेटा का महत्व और वास्तविक खर्च से अंतर

'द बीम' में दिए गए प्रमुख तर्कों में CMIE द्वारा परियोजना घोषणाओं का डेटा शामिल है। वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही में निजी क्षेत्र की घोषित परियोजनाओं का मूल्य 13.1 लाख करोड़ तक पहुंच गया, जो साल-दर-साल और तिमाही-दर-तिमाही 70% अधिक है। वृद्धि का मुख्य स्रोत बिजली क्षेत्र की परियोजनाएं थीं, जिनकी घोषणाएं पिछली तिमाही की तुलना में 398% बढ़ीं, और विनिर्माण क्षेत्र में घोषणाएं 17.3% बढ़ीं।

हालांकि, एक महत्वपूर्ण टिप्पणी है: परियोजना घोषणाएं वास्तविक पूंजीगत व्यय के बराबर नहीं हैं। यदि कोई कंपनी 10,000 करोड़ रुपये की फैक्ट्री बनाने की घोषणा करती है, तो इसका मतलब यह नहीं है कि ये धन पहले ही खर्च हो चुके हैं; परियोजना को पूरा होने में वर्षों लग सकते हैं, और इसे स्थगित, छोटा या रद्द भी किया जा सकता है। इसलिए निवेशकों को श्रृंखला के अगले चरण पर नज़र रखनी चाहिए: घोषणाएं $ ightarrow$ वास्तविक खर्च $ ightarrow$ ऑर्डर $ ightarrow$ राजस्व $ ightarrow$ लाभ $ ightarrow$ नकदी प्रवाह।

लाइजवाला का मानना है कि सबूत पहले से ही कंपनियों की ऑर्डर पुस्तकों में दिखाई दे रहे हैं। वह बुनियादी ढांचा और पूंजीगत वस्तुएं बनाने वाली कंपनियों में बड़े ऑर्डर पोर्टफोलियो की ओर इशारा करते हैं। उदाहरण के लिए, लार्सन एंड टुब्रो ने वित्तीय वर्ष 26 के लिए लगभग 4.36 लाख करोड़ रुपये के ऑर्डर प्रवाह की सूचना दी, और मार्च 2026 के अंत में इसकी ऑर्डर बुक 7.40 लाख करोड़ रुपये थी। कलपतारू प्रोजेक्ट्स इंटरनेशनल ने जून 2026 के अंत में 66,607 करोड़ रुपये की ऑर्डर बुक की सूचना दी, जिसमें वितरण और पारेषण व्यवसाय में 29,609 करोड़ रुपये शामिल थे।

महत्व यह नहीं है कि इन कंपनियों के शेयर निश्चित रूप से बढ़ेंगे, बल्कि यह है कि उनकी ऑर्डर पुस्तकें पूंजीगत व्यय के बारे में समग्र थीसिस की जांच करने की अनुमति देती हैं। यदि निवेश वास्तव में तेज हो रहा है, तो उपकरण और बुनियादी ढांचा प्रदान करने वाली कंपनियों को अंततः अधिक ऑर्डर प्राप्त होने चाहिए।

वर्तमान निवेश चक्र के तीन चालक

लाइजवाला के अनुसार, वर्तमान चक्र इस मायने में अलग है कि यह किसी एक क्षेत्र पर निर्भर नहीं करता है। वह तीन मुख्य निवेश दिशाओं को उजागर करते हैं:

एआई अवसंरचना
नवीकरणीय ऊर्जा और ग्रिड
रक्षा क्षेत्र में विनिर्माण और निर्यात

प्रत्येक दिशा पर विवरण

1. आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस: अगली तकनीकी उछाल के लिए भौतिक बुनियादी ढांचे की आवश्यकता

लाइजवाला का तर्क है कि AI में निवेश की अगली लहर को भी भारी मात्रा में भौतिक बुनियादी ढांचे की आवश्यकता होगी। AI मॉडल डेटा केंद्रों में काम करते हैं, जिन्हें बिजली, शीतलन प्रणाली, विद्युत उपकरण, केबल, कंडक्टर, ट्रांसफार्मर और संचरण बुनियादी ढांचे की आवश्यकता होती है। इस प्रकार, AI में निवेश की श्रृंखला इस प्रकार दिखती है: AI की मांग $ ightarrow$ डेटा केंद्र $ ightarrow$ बिजली की मांग $ ightarrow$ ऊर्जा उत्पादन $ ightarrow$ संचरण $ ightarrow$ विद्युत उपकरण $ ightarrow$ निर्माण।

लाइजवाला का अनुमान है कि अगले पांच वर्षों में भारत में AI बुनियादी ढांचे में निवेश 100-150 बिलियन अमेरिकी डॉलर तक पहुंच सकता है। AI बुनियादी ढांचे के उछाल से संभावित रूप से उन कंपनियों को लाभ हो सकता है जो पारंपरिक प्रौद्योगिकी फर्मों से बिल्कुल अलग हैं, जैसे केबल निर्माता, विद्युत उपकरण निर्माता या इंजीनियरिंग कंपनियां।

2. नवीकरणीय ऊर्जा: पावर ग्रिड के निर्माण की आवश्यकता

लाइजवाला के तर्क का दूसरा भाग ऊर्जा परिवर्तन से संबंधित है। हालांकि भारत नवीकरणीय ऊर्जा क्षमता बढ़ा रहा है, बिजली उत्पादन समीकरण का केवल एक हिस्सा है; ऊर्जा को वहां भी पहुंचाया जाना चाहिए जहां इसकी आवश्यकता है। इसके लिए ट्रांसमिशन लाइनों, सबस्टेशनों, ट्रांसफार्मर, कंडक्टर, केबल और नेटवर्क प्रबंधन प्रणालियों में अतिरिक्त निवेश की आवश्यकता होती है।

2035-2036 तक 900 गीगावाट गैर-जीवाश्म ईंधन क्षमता को एकीकृत करने की सरकारी रोडमैप को ट्रांसमिशन पर लगभग 7.93 लाख करोड़ रुपये के पूंजीगत व्यय की आवश्यकता हो सकती है। केवल सौर या पवन ऊर्जा उत्पन्न करने वाली कंपनियों पर विचार करने के बजाय, निवेशक उस बुनियादी ढांचे पर ध्यान दे सकते हैं जो इस बिजली को स्थानांतरित करने के लिए आवश्यक है। लाइजवाला विशेष रूप से इस अवसंरचनात्मक अवसर पर जोर देते हैं, अनुमान लगाते हैं कि नवीकरणीय ऊर्जा और उससे जुड़े नेटवर्क में कुल निवेश 2032 तक लगभग 300 बिलियन अमेरिकी डॉलर तक हो सकता है।

लाइजवाला बताते हैं कि राजस्थान और गुजरात जैसे उच्च नवीकरणीय स्रोतों वाले राज्यों में, पीक घंटों के दौरान कटाई (ऊर्जा उत्पादन जिसे नेटवर्क सीमाओं के कारण बाहर नहीं निकाला जा सकता है) 50-60% तक पहुंच जाती है। इस असंतुलन को इस तथ्य से और खराब किया जाता है कि प्रतिस्पर्धी बोली मॉडल के तहत लागू किए गए ट्रांसमिशन परियोजनाओं में से केवल लगभग 12% समय पर पूरी हुई हैं, जबकि औसत देरी दस महीने से अधिक है, भले ही नवीकरणीय ऊर्जा क्षमता के विस्तार और AI से जुड़ी बिजली की बढ़ती मांग में तेजी आई हो। उनके अनुमानों के अनुसार, इस विषय पर पूंजीगत व्यय 2032 तक लगभग 300 बिलियन अमेरिकी डॉलर के करीब है।

3. रक्षा: आयात से उत्पादन की ओर बदलाव

तीसरा विषय रक्षा क्षेत्र में विनिर्माण है। यहां विशिष्ट आंकड़े मौजूद हैं जो विनिर्माण की व्यापक प्रवृत्ति की पुष्टि करते हैं। वित्तीय वर्ष 26 में भारत के रक्षा विनिर्माण ने रिकॉर्ड 1.78 लाख करोड़ रुपये हासिल किया, जो पिछले वर्ष (1.54 लाख करोड़ रुपये) से 15.6% अधिक है। निजी क्षेत्र ने लगभग 24% उत्पादन प्रदान किया, या लगभग 42,000 करोड़ रुपये। रक्षा निर्यात ने भी वित्तीय वर्ष 26 में रिकॉर्ड 38,424 करोड़ रुपये हासिल किया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 62.66% अधिक है।

लाइजवाला उदाहरण देते हैं: सोलर इंडस्ट्रीज, जो विस्फोटक निर्माता है, पारंपरिक रक्षा ठेकेदार नहीं है, ने रक्षा क्षेत्र से राजस्व में साल-दर-साल 123% की वृद्धि देखी, और अब यह उसके व्यवसाय के एक-चौथाई से अधिक है, जबकि पिछले साल यह पांचवां हिस्सा था। एस्ट्रा माइक्रोवेव की ऑर्डर बुक HAL से एक रडार अनुबंध के कारण प्रभावी रूप से दोगुनी हो गई। भारत फोर्ज, जो फोर्जिंग और ऑटो कंपोनेंट निर्माता है, ने रक्षा क्षेत्र में 11,196 करोड़ रुपये के नए ऑर्डर पोर्टफोलियो का खुलासा किया।

बाजार की शब्दावली को हटा दें, तो लाइजवाला का तर्क काफी सरल है: भारत मुख्य रूप से उपभोग और सेवाओं द्वारा संचालित अर्थव्यवस्था से एक ऐसी अर्थव्यवस्था में परिवर्तित हो सकता है जहां निवेश और विनिर्माण विकास के बहुत बड़े चालक बन जाते हैं। वह तीन शक्तियों - एआई बुनियादी ढांचा, ऊर्जा परिवर्तन और रक्षा विनिर्माण - को निवेश के लिए संरचनात्मक मांग प्रदान करते हुए देखते हैं। उनका मानना है कि शुरुआती संकेत पहले से ही GDP में निवेश, निजी परियोजनाओं की घोषणाओं और कंपनियों की ऑर्डर पुस्तकों में दिखाई दे रहे हैं।

लाइजवाला निष्कर्ष निकालते हैं: 'एक निवेशक के रूप में, हम लगभग पंद्रह वर्षों से निजी पूंजीगत व्यय के पुनरुद्धार की प्रतीक्षा कर रहे थे। इस तिमाही में, पहली बार, GDP की संरचना, निवेश गुणांक, क्रेडिट डेटा और देश की प्रमुख विनिर्माण और बुनियादी ढांचा कंपनियों की ऑर्डर पुस्तकें एक ही कहानी बता रही हैं, और इस कहानी के पीछे के मांग बाजार - एआई बुनियादी ढांचा, ऊर्जा परिवर्तन और रक्षा - वे हैं जो समाचार चक्र से स्वतंत्र रूप से बन रहे हैं। हम यह नहीं कहेंगे कि यह चक्र जोखिम मुक्त है; एल नीनो का ग्रामीण आबादी पर प्रभाव और अस्थिर भू-राजनीतिक स्थिति अल्पकालिक दृष्टिकोण में मनोदशा के लिए वास्तविक और वर्तमान खतरे हैं, लेकिन हम इसे 2003-2008 के बाद पहला सुपरकैपिटल व्यय चक्र कहेंगे, जहां विरोधी शक्तियां भारत के खिलाफ नहीं, बल्कि भारत के पक्ष में काम कर रही हैं। भारत का सकल पूंजी निर्माण एक अस्थायी उछाल नहीं, बल्कि एक बहुवर्षीय आरोही चक्र में प्रवेश कर रहा है। अब समय आ गया है कि हम अपने पोर्टफोलियो को तदनुसार समायोजित करें।'