वित्त मंत्री सितारामानों ने कहा कि अगले बड़े निवेश कृत्रिम बुद्धिमत्ता के बुनियादी ढांचे पर होने चाहिए

भारत संभवतः निवेश गतिविधि के एक नए चरण में प्रवेश कर रहा है। लंबे समय तक, देश की आर्थिक वृद्धि उपभोग और सेवाओं द्वारा निर्धारित की गई थी, और वैश्विक वित्तीय संकट के बाद कंपनियों ने नई मशीनरी, कारखानों और उत्पादन क्षमता पर खर्च करने में सावधानी बरती थी।

हालांकि, स्थिति बदल सकती है। सकल घरेलू उत्पाद (GDP) पर नवीनतम डेटा एक मजबूत संकेत दिखाता है: सकल स्थिर पूंजी निर्माण (GFCF), जो बुनियादी ढांचे, भवनों और मशीनों जैसी संपत्तियों में निवेश को दर्शाता है, वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही में साल-दर-साल 11.9% बढ़ा, जो पिछले 13 तिमाहियों में सबसे तेज गति है। GFCF का नाममात्र GDP में हिस्सा 31.4% से बढ़कर 34.3% हो गया, जबकि इस तिमाही में भारत का वास्तविक GDP 7.8% बढ़ा।

निवेशकों का ध्यान एक और आंकड़े पर भी गया है - 13.1 लाख करोड़। CMIE के आंकड़ों के अनुसार, वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही में निजी क्षेत्र की नई परियोजनाओं की घोषणाएं साल-दर-साल और तिमाही-दर-तिमाही 70% से अधिक बढ़ीं। बिजली क्षेत्र की परियोजनाओं ने सबसे अधिक योगदान दिया, जिनकी घोषणाएं पिछली तिमाही की तुलना में 398% बढ़ीं।

इन आंकड़ों के मद्देनजर, इंडिया लाइटहाउस कैंटो के प्रबंध निदेशक और मुख्य निवेश अधिकारी अभय लाइजवाला ने 21 सितंबर के अपने 'द बीम' अंक में कहा कि भारत 2003-2008 के चक्र के बाद अपना 'दूसरा निवेश उछाल' शुरू कर सकता है।

भारत के निवेश चक्र का समर्थन करने वाले तीन प्रमुख क्षेत्र

भारत के निवेश चक्र के मूल में तीन समानांतर, पूंजी-गहन निवेश रुझान हैं: आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) अवसंरचना, नवीकरणीय ऊर्जा की ओर बदलाव और रक्षा क्षेत्र में घरेलू विनिर्माण का विकास। इन विषयों को संरचनात्मक रूप से टालना मुश्किल है। लाइजवाला के अनुमानों के अनुसार, AI बुनियादी ढांचे पर कुल अनुमानित खर्च 100 से 150 बिलियन अमेरिकी डॉलर होगा, और ऊर्जा परिवर्तन पर 2032 तक लगभग 300 बिलियन अमेरिकी डॉलर खर्च होंगे।

लाइजवाला इस बात पर जोर देते हैं कि वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही के GDP डेटा में सबसे बड़ा आश्चर्य न केवल पूर्वानुमानों से अधिक होना था, बल्कि GFCF की वृद्धि दर भी थी, जो साल-दर-साल 11.9% बढ़ी, जो पिछले साल की 5.8% की दर से दोगुने से अधिक है और कई वर्षों में सबसे तेज संकेतक है। इसके अलावा, पूंजी निर्माण का नाममात्र GDP से अनुपात 31.4% से बढ़कर 34.3% हो गया, और विनिर्माण क्षेत्र का सकल घरेलू उत्पाद 8.3% से बढ़कर 9.2% हो गया, जिसने समग्र वृद्धि दर को पीछे छोड़ दिया और ठहराव के वर्षों के बाद कुल मात्रा में विनिर्माण क्षेत्र के हिस्से को बढ़ाया।

इस गति की स्थिरता पर संदेह के बावजूद, लाइजवाला आम सहमति से असहमत हैं, यह जोर देते हुए कि भारत का निजी निवेश चक्र बदल गया है, और आर्थिक विकास की संरचना, और इसलिए कॉर्पोरेट आय, एक ऐसी दिशा में स्थानांतरित हो रही है जिसका अगले पांच वर्षों में निवेशकों के लिए बड़ा महत्व होना चाहिए।

पहले भारत एक उपभोग और सेवा-उन्मुख अर्थव्यवस्था के रूप में कार्य करता था, खासकर 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट के बाद, जब कॉर्पोरेट बैलेंस जानबूझकर रूढ़िवादी बने रहे, और मुख्य वृद्धि निजी अंतिम खपत और सरकारी हस्तांतरणों द्वारा संचालित होती थी। लाइजवाला ने जोड़ा कि राष्ट्रीय वित्त और नीति संस्थान (NIPFP) के आंकड़ों के अनुसार, भारत का पूंजीगत व्यय गुणक हस्तांतरण भुगतानों के लिए 0.98 और अन्य सरकारी खर्चों के लिए 0.99 की तुलना में 2.45 गुना है। जैसे-जैसे GDP वृद्धि में पूंजी निर्माण का हिस्सा बढ़ता है, उच्च गुणक वाली आर्थिक विकास मॉडल में वापसी की उम्मीद है, और यह ऐसे समय में हो रहा है जब मांग के मौलिक चालक असामान्य रूप से स्थिर दिखते हैं।

परियोजना डेटा का महत्व और वास्तविक खर्च से अंतर

'द बीम' में दिए गए प्रमुख तर्कों में CMIE द्वारा परियोजना घोषणाओं का डेटा शामिल है। वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही में निजी क्षेत्र की घोषित परियोजनाओं का मूल्य 13.1 लाख करोड़ तक पहुंच गया, जो साल-दर-साल और तिमाही-दर-तिमाही 70% अधिक है। वृद्धि का मुख्य स्रोत बिजली क्षेत्र की परियोजनाएं थीं, जिनकी घोषणाएं पिछली तिमाही की तुलना में 398% बढ़ीं, और विनिर्माण क्षेत्र में घोषणाएं 17.3% बढ़ीं।

हालांकि, एक महत्वपूर्ण टिप्पणी है: परियोजना घोषणाएं वास्तविक पूंजीगत व्यय के बराबर नहीं हैं। यदि कोई कंपनी 10,000 करोड़ रुपये की फैक्ट्री बनाने की घोषणा करती है, तो इसका मतलब यह नहीं है कि ये धन पहले ही खर्च हो चुके हैं; परियोजना को पूरा होने में वर्षों लग सकते हैं, और इसे स्थगित, छोटा या रद्द भी किया जा सकता है। इसलिए निवेशकों को श्रृंखला के अगले चरण पर नज़र रखनी चाहिए: घोषणाएं $ ightarrow$ वास्तविक खर्च $ ightarrow$ ऑर्डर $ ightarrow$ राजस्व $ ightarrow$ लाभ $ ightarrow$ नकदी प्रवाह।

लाइजवाला का मानना है कि सबूत पहले से ही कंपनियों की ऑर्डर पुस्तकों में दिखाई दे रहे हैं। वह बुनियादी ढांचा और पूंजीगत वस्तुएं बनाने वाली कंपनियों में बड़े ऑर्डर पोर्टफोलियो की ओर इशारा करते हैं। उदाहरण के लिए, लार्सन एंड टुब्रो ने वित्तीय वर्ष 26 के लिए लगभग 4.36 लाख करोड़ रुपये के ऑर्डर प्रवाह की सूचना दी, और मार्च 2026 के अंत में इसकी ऑर्डर बुक 7.40 लाख करोड़ रुपये थी। कलपतारू प्रोजेक्ट्स इंटरनेशनल ने जून 2026 के अंत में 66,607 करोड़ रुपये की ऑर्डर बुक की सूचना दी, जिसमें वितरण और पारेषण व्यवसाय में 29,609 करोड़ रुपये शामिल थे।

महत्व यह नहीं है कि इन कंपनियों के शेयर निश्चित रूप से बढ़ेंगे, बल्कि यह है कि उनकी ऑर्डर पुस्तकें पूंजीगत व्यय के बारे में समग्र थीसिस की जांच करने की अनुमति देती हैं। यदि निवेश वास्तव में तेज हो रहा है, तो उपकरण और बुनियादी ढांचा प्रदान करने वाली कंपनियों को अंततः अधिक ऑर्डर प्राप्त होने चाहिए।

वर्तमान निवेश चक्र के तीन चालक

लाइजवाला के अनुसार, वर्तमान चक्र इस मायने में अलग है कि यह किसी एक क्षेत्र पर निर्भर नहीं करता है। वह तीन मुख्य निवेश दिशाओं को उजागर करते हैं:

1. एआई अवसंरचना
2. नवीकरणीय ऊर्जा और ग्रिड
3. रक्षा क्षेत्र में विनिर्माण और निर्यात

प्रत्येक दिशा पर विवरण

1. आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस: अगली तकनीकी उछाल के लिए भौतिक बुनियादी ढांचे की आवश्यकता

लाइजवाला का तर्क है कि AI में निवेश की अगली लहर को भी भारी मात्रा में भौतिक बुनियादी ढांचे की आवश्यकता होगी। AI मॉडल डेटा केंद्रों में काम करते हैं, जिन्हें बिजली, शीतलन प्रणाली, विद्युत उपकरण, केबल, कंडक्टर, ट्रांसफार्मर और संचरण बुनियादी ढांचे की आवश्यकता होती है। इस प्रकार, AI में निवेश की श्रृंखला इस प्रकार दिखती है: AI की मांग $ ightarrow$ डेटा केंद्र $ ightarrow$ बिजली की मांग $ ightarrow$ ऊर्जा उत्पादन $ ightarrow$ संचरण $ ightarrow$ विद्युत उपकरण $ ightarrow$ निर्माण।

लाइजवाला का अनुमान है कि अगले पांच वर्षों में भारत में AI बुनियादी ढांचे में निवेश 100-150 बिलियन अमेरिकी डॉलर तक पहुंच सकता है। AI बुनियादी ढांचे के उछाल से संभावित रूप से उन कंपनियों को लाभ हो सकता है जो पारंपरिक प्रौद्योगिकी फर्मों से बिल्कुल अलग हैं, जैसे केबल निर्माता, विद्युत उपकरण निर्माता या इंजीनियरिंग कंपनियां।

2. नवीकरणीय ऊर्जा: पावर ग्रिड के निर्माण की आवश्यकता

लाइजवाला के तर्क का दूसरा भाग ऊर्जा परिवर्तन से संबंधित है। हालांकि भारत नवीकरणीय ऊर्जा क्षमता बढ़ा रहा है, बिजली उत्पादन समीकरण का केवल एक हिस्सा है; ऊर्जा को वहां भी पहुंचाया जाना चाहिए जहां इसकी आवश्यकता है। इसके लिए ट्रांसमिशन लाइनों, सबस्टेशनों, ट्रांसफार्मर, कंडक्टर, केबल और नेटवर्क प्रबंधन प्रणालियों में अतिरिक्त निवेश की आवश्यकता होती है।

2035-2036 तक 900 गीगावाट गैर-जीवाश्म ईंधन क्षमता को एकीकृत करने की सरकारी रोडमैप को ट्रांसमिशन पर लगभग 7.93 लाख करोड़ रुपये के पूंजीगत व्यय की आवश्यकता हो सकती है। केवल सौर या पवन ऊर्जा उत्पन्न करने वाली कंपनियों पर विचार करने के बजाय, निवेशक उस बुनियादी ढांचे पर ध्यान दे सकते हैं जो इस बिजली को स्थानांतरित करने के लिए आवश्यक है। लाइजवाला विशेष रूप से इस अवसंरचनात्मक अवसर पर जोर देते हैं, अनुमान लगाते हैं कि नवीकरणीय ऊर्जा और उससे जुड़े नेटवर्क में कुल निवेश 2032 तक लगभग 300 बिलियन अमेरिकी डॉलर तक हो सकता है।

लाइजवाला बताते हैं कि राजस्थान और गुजरात जैसे उच्च नवीकरणीय स्रोतों वाले राज्यों में, पीक घंटों के दौरान कटाई (ऊर्जा उत्पादन जिसे नेटवर्क सीमाओं के कारण बाहर नहीं निकाला जा सकता है) 50-60% तक पहुंच जाती है। इस असंतुलन को इस तथ्य से और खराब किया जाता है कि प्रतिस्पर्धी बोली मॉडल के तहत लागू किए गए ट्रांसमिशन परियोजनाओं में से केवल लगभग 12% समय पर पूरी हुई हैं, जबकि औसत देरी दस महीने से अधिक है, भले ही नवीकरणीय ऊर्जा क्षमता के विस्तार और AI से जुड़ी बिजली की बढ़ती मांग में तेजी आई हो। उनके अनुमानों के अनुसार, इस विषय पर पूंजीगत व्यय 2032 तक लगभग 300 बिलियन अमेरिकी डॉलर के करीब है।

3. रक्षा: आयात से उत्पादन की ओर बदलाव

तीसरा विषय रक्षा क्षेत्र में विनिर्माण है। यहां विशिष्ट आंकड़े मौजूद हैं जो विनिर्माण की व्यापक प्रवृत्ति की पुष्टि करते हैं। वित्तीय वर्ष 26 में भारत के रक्षा विनिर्माण ने रिकॉर्ड 1.78 लाख करोड़ रुपये हासिल किया, जो पिछले वर्ष (1.54 लाख करोड़ रुपये) से 15.6% अधिक है। निजी क्षेत्र ने लगभग 24% उत्पादन प्रदान किया, या लगभग 42,000 करोड़ रुपये। रक्षा निर्यात ने भी वित्तीय वर्ष 26 में रिकॉर्ड 38,424 करोड़ रुपये हासिल किया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 62.66% अधिक है।

लाइजवाला उदाहरण देते हैं: सोलर इंडस्ट्रीज, जो विस्फोटक निर्माता है, पारंपरिक रक्षा ठेकेदार नहीं है, ने रक्षा क्षेत्र से राजस्व में साल-दर-साल 123% की वृद्धि देखी, और अब यह उसके व्यवसाय के एक-चौथाई से अधिक है, जबकि पिछले साल यह पांचवां हिस्सा था। एस्ट्रा माइक्रोवेव की ऑर्डर बुक HAL से एक रडार अनुबंध के कारण प्रभावी रूप से दोगुनी हो गई। भारत फोर्ज, जो फोर्जिंग और ऑटो कंपोनेंट निर्माता है, ने रक्षा क्षेत्र में 11,196 करोड़ रुपये के नए ऑर्डर पोर्टफोलियो का खुलासा किया।

बाजार की शब्दावली को हटा दें, तो लाइजवाला का तर्क काफी सरल है: भारत मुख्य रूप से उपभोग और सेवाओं द्वारा संचालित अर्थव्यवस्था से एक ऐसी अर्थव्यवस्था में परिवर्तित हो सकता है जहां निवेश और विनिर्माण विकास के बहुत बड़े चालक बन जाते हैं। वह तीन शक्तियों - एआई बुनियादी ढांचा, ऊर्जा परिवर्तन और रक्षा विनिर्माण - को निवेश के लिए संरचनात्मक मांग प्रदान करते हुए देखते हैं। उनका मानना है कि शुरुआती संकेत पहले से ही GDP में निवेश, निजी परियोजनाओं की घोषणाओं और कंपनियों की ऑर्डर पुस्तकों में दिखाई दे रहे हैं।

लाइजवाला निष्कर्ष निकालते हैं: 'एक निवेशक के रूप में, हम लगभग पंद्रह वर्षों से निजी पूंजीगत व्यय के पुनरुद्धार की प्रतीक्षा कर रहे थे। इस तिमाही में, पहली बार, GDP की संरचना, निवेश गुणांक, क्रेडिट डेटा और देश की प्रमुख विनिर्माण और बुनियादी ढांचा कंपनियों की ऑर्डर पुस्तकें एक ही कहानी बता रही हैं, और इस कहानी के पीछे के मांग बाजार - एआई बुनियादी ढांचा, ऊर्जा परिवर्तन और रक्षा - वे हैं जो समाचार चक्र से स्वतंत्र रूप से बन रहे हैं। हम यह नहीं कहेंगे कि यह चक्र जोखिम मुक्त है; एल नीनो का ग्रामीण आबादी पर प्रभाव और अस्थिर भू-राजनीतिक स्थिति अल्पकालिक दृष्टिकोण में मनोदशा के लिए वास्तविक और वर्तमान खतरे हैं, लेकिन हम इसे 2003-2008 के बाद पहला सुपरकैपिटल व्यय चक्र कहेंगे, जहां विरोधी शक्तियां भारत के खिलाफ नहीं, बल्कि भारत के पक्ष में काम कर रही हैं। भारत का सकल पूंजी निर्माण एक अस्थायी उछाल नहीं, बल्कि एक बहुवर्षीय आरोही चक्र में प्रवेश कर रहा है। अब समय आ गया है कि हम अपने पोर्टफोलियो को तदनुसार समायोजित करें।'