उज़्बेकिस्तान का केंद्रीय बैंक सिंगापुर की ग्लोबल फाइनेंस एंड टेक्नोलॉजी नेटवर्क (GFTN) और लंदन स्थित विश्लेषणात्मक केंद्र OMFIF के साथ मिलकर एक रिपोर्ट तैयार करता है, जो थोक केंद्रीकृत डिजिटल मुद्रा (wCBDC) जारी करने की व्यवहार्यता का आकलन करती है। यह डिजिटल मुद्रा व्यापक जनता के उपयोग के बजाय अंतर-बैंक निपटान के लिए अभिप्रेत है।
'थोक केंद्रीकृत डिजिटल मुद्रा की ओर उज़्बेकिस्तान का मार्ग: पूर्ववृत्त, परिणाम और समझौता' शीर्षक वाली रिपोर्ट उज़्बेकिस्तान के वित्तीय और भुगतान बुनियादी ढांचे के भविष्य के विकास में थोक डिजिटल सोम की संभावित भूमिका का विश्लेषण करती है। रिपोर्ट की प्रस्तावना में इस बात पर जोर दिया गया है कि उज़्बेकिस्तान गणराज्य का केंद्रीय बैंक राष्ट्रीय वित्तीय प्रणाली के विकास के हिस्से के रूप में इस संभावना पर विचार कर रहा है, हालांकि यह अध्ययन विश्लेषणात्मक प्रकृति का है और ऐसी मुद्रा के जारी करने या कार्यान्वयन के बारे में कोई निर्णय नहीं लेता है।
रिपोर्ट के लेखक थोक, न कि खुदरा डिजिटल मुद्रा पर ध्यान केंद्रित करने का कारण बताते हैं। वे बताते हैं कि उज़्बेकिस्तान में पहले से ही नकदी की एक विकसित प्रणाली, आधुनिक कार्ड बुनियादी ढांचा और तत्काल भुगतान की एक कार्यरत प्रणाली है जिसमें आगे विस्तार की योजनाएं हैं। इसलिए, आबादी की भुगतान संबंधी ज़रूरतें पूरी हो गई हैं, और खुदरा CBDC से अधिकतम लाभ का मूल्यांकन इस अध्ययन के दायरे से बाहर है।
थोक डिजिटल सोम के प्रमुख संभावित अनुप्रयोगों में उज़्बेकिस्तान के पूंजी बाजार में निपटान जोखिम को समाप्त करना शामिल है। वर्तमान में देश का पूंजी बाजार सुधारों से गुजर रहा है, और नेशनल एजेंसी फॉर प्रोग्रेसिव प्रोजेक्ट्स (NAPP) केंद्रीय बैंक के साथ मिलकर स्टेबलकॉइन के लिए नियामक सैंडबॉक्स की देखरेख करता है, जिसमें क्रिप्टो संपत्ति व्यापार और पारंपरिक प्रतिभूतियों के टोकनाइजेशन को शामिल किया गया है।
वर्तमान में उज़्बेकिस्तान के पूंजी बाजार में लेनदेन निपटान में परिसंपत्ति वर्ग के आधार पर एक से दो दिन लगते हैं, और ब्रोकर प्रतिपक्ष की दिवालियापन जोखिम को कवर करने के लिए गारंटी फंड बनाते हैं। रिपोर्ट के लेखक का तर्क है कि इन लागतों को वितरित लेजर पर निपटान करके समाप्त किया जा सकता है। फिर भी, रिपोर्ट बताती है कि डिजिटल मुद्रा त्रुटिहीन निपटान प्राप्त करने का एकमात्र तरीका नहीं है। दूसरा विकल्प मौजूदा क्लियरिंग सिस्टम को वास्तविक समय (RTGS) में लेनदेन के साथ सिंक्रनाइज़ करना है। जर्मन बैंक (बुंडेसबैंक) ने यूरोपीय सेंट्रल बैंक की परियोजना के तहत 'ट्रिगर समाधान' का परीक्षण करके इस दृष्टिकोण का पालन किया था, और उम्मीद है कि यूनाइटेड किंगडम इस रास्ते पर चलेगा।
लेखकों के अनुसार, सिंक्रनाइज़ेशन आमतौर पर विकसित करने में सस्ता होता है और भुगतान प्रणाली के चौबीसों घंटे चलने की आवश्यकता नहीं होती है। हालांकि, यह दो प्रणालियों पर परिचालन निर्भरता के जोखिम पैदा करता है और प्रोग्रामेबल भुगतानों के लिए देशी डिजिटल मुद्रा जितनी लचीलापन प्रदान नहीं करता है। रिपोर्ट चार मानदंडों पर पारंपरिक केंद्रीय बैंक भंडार, सिंक्रनाइज़ेशन समाधान, टोकनाइज्ड जमा, राष्ट्रीय मुद्रा में स्टेबलकॉइन और थोक डिजिटल सोम की तुलना भी करती है: निपटान की अंतिमता और जोखिम में कमी, टोकनाइज्ड वित्त के लिए दक्षता, परिचालन स्थिरता और वित्तीय स्थिरता। लेखक निष्कर्ष निकालते हैं कि थोक डिजिटल सोम उन क्षेत्रों में मजबूत परिणाम प्रदर्शित करता है जहां देशी ब्लॉकचेन क्लीयरिंग, चौबीसों घंटे संचालन या बढ़ी हुई स्थिरता की सराहना की जाती है, लेकिन यह देश की आंतरिक भुगतान आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए सख्ती से आवश्यक नहीं है।
रिपोर्ट में थोक डिजिटल सोम और राष्ट्रीय मुद्रा में नामित स्टेबलकॉइन के बीच परस्पर क्रिया पर भी विचार किया गया है। उनके भंडार को तरलता पूल के माध्यम से wCBDC में बदला जा सकता है, जिससे उनकी सुरक्षा में सुधार हो सकता है। संभावित मांग के संकेतक के रूप में, रिपोर्ट फरवरी 2026 में TBC डिजिटल लेनदेन के आंकड़ों का हवाला देती है, जब द्वितीयक बाजार में लगभग 4 ट्रिलियन सोम स्थानांतरित किए गए थे, साथ ही तीसरी तिमाही 2025 में लगभग 256 ट्रिलियन सोम (20.9 बिलियन अमेरिकी डॉलर) का चरम मुद्रा बाजार आयतन।
इसके अलावा, रिपोर्ट उस परिदृश्य पर विचार करती है जहां बैंक अपने स्वयं के जमाओं को टोकनाइज करते हैं, जैसा कि यूके में पहले ज्ञात नियामक जिम्मेदारी नेटवर्क (GBTD) नामक पायलट प्रोजेक्ट में किया गया था। इस मॉडल में, थोक डिजिटल सोम टोकनाइज्ड जमाओं के बीच अंतिम अंतर-बैंक निपटान के लिए उपयोग किया जा सकता है।
रिपोर्ट में उल्लेख किया गया है कि wCBDC जारी करने से धन की संरचना पर असर पड़ेगा, जो आंशिक रूप से पारंपरिक केंद्रीय बैंक भंडार को प्रतिस्थापित करेगा। हालांकि, अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के अध्ययनों का हवाला देते हुए कहा जाता है कि यदि डिजिटल मुद्रा का नियामक संबंध, पुरस्कार और पहुंच की शर्तें सामान्य भंडार के समान होतीं, तो इस प्रतिस्थापन से अल्पकालिक ब्याज दरों पर शायद ही कोई प्रभाव पड़ता।
सिस्टम तक पहुंच के लिए लेखक एक त्रि-स्तरीय मॉडल प्रस्तावित करते हैं: केंद्रीय बैंक में भंडार खाते रखने वाले प्रतिभागी; लाइसेंस प्राप्त एक्सचेंज और डिजिटल संपत्ति सेवा प्रदाता; और भुगतान सेवा प्रदाता, जिन्हें भंडार खातों तक सीधी पहुंच के बिना वॉलेट तक पहुंच होगी।
रिपोर्ट भुगतान बुनियादी ढांचे के लिए जोखिमों की भी जांच करती है, जो तथाकथित उन्नत स्थायी खतरों (APT) से संबंधित हैं - ऐसे एजेंट जो भुगतान प्रणालियों या उनकी अखंडता तक पहुंच को खतरे में डाल सकते हैं। केंद्रीकृत मैसेजिंग सिस्टम जैसे SWIFT की कमजोरियों के उदाहरण के रूप में, लेखक 2016 में बांग्लादेश बैंक की डकैती का हवाला देते हैं, जिसे उनका दावा है कि सीमित संसाधनों वाले APT समूह द्वारा बड़े राज्यों की तुलना में अंजाम दिया गया था।
लेखक बताते हैं कि ऐसे केंद्रीकृत हबों पर निर्भरता कम करना यूरोपीय सेंट्रल बैंक की 'डिजिटल यूरो' परियोजना का एक कारण है, जो काफी हद तक ईयू की मास्टरकार्ड और वीज़ा कार्ड नेटवर्क पर निर्भरता कम करने की इच्छा से प्रेरित है।
एक अलग अध्याय सीमा पार भुगतानों को समर्पित है। रिपोर्ट में दिए गए आंकड़ों के अनुसार, उज़्बेकिस्तान में व्यक्तिगत धन हस्तांतरण 2025 में 18.9 बिलियन अमेरिकी डॉलर तक पहुंच गया, जो देश के सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 18% है, जबकि 2024 में यह 14.8 बिलियन अमेरिकी डॉलर था। विश्व बैंक के 2021 के आंकड़ों का हवाला देते हुए - जो रिपोर्ट में नवीनतम उपलब्ध हैं - लेखक बताते हैं कि उज़्बेकिस्तान में 200 अमेरिकी डॉलर भेजने की औसत लागत लगभग 2.1-2.4% है, जो वैश्विक औसत 6.5% से काफी कम है।
लेखक बताते हैं कि विश्व स्तर पर विदेशी मुद्रा के लगभग 90% लेनदेन किसी न किसी रूप में अमेरिकी डॉलर से जुड़े होते हैं। हालांकि उज़्बेकिस्तान चीनी युआन और कजाख तेंगे में सीधे निपटान कर सकता है, लेकिन उसका अधिकांश व्यापार अभी भी डॉलर के माध्यम से होता है। रिपोर्ट में इस निर्भरता को कम करने के उद्देश्य से अंतरराष्ट्रीय परियोजनाओं पर विचार किया गया है, जिसमें चीन, हांगकांग, थाईलैंड, यूएई और सऊदी अरब की भागीदारी वाला पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना का mBridge प्रोजेक्ट और बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (BIS) की एगार परियोजना शामिल है।
रिपोर्ट के अनुसार, उज़्बेकिस्तान के शीर्ष 10 व्यापार भागीदारों में से कोई भी mBridge का पर्यवेक्षक नहीं है। लेखक यह भी बताते हैं कि कुछ पर्यवेक्षक, जिनके पास अपनी CBDC नहीं है, अपने वाणिज्यिक बैंकों को भाग लेने वाले देशों द्वारा जारी की गई डिजिटल मुद्राओं को रखने की अनुमति देते हैं। यह सीमा पार निपटान की दक्षता बढ़ा सकता है, लेकिन यह पर्यवेक्षक की अर्थव्यवस्था में विदेशी मुद्रा के उपयोग को भी बढ़ा सकता है, जिससे वह जोखिम पैदा होता है जिसे रिपोर्ट में 'युआनकरण' के रूप में वर्णित किया गया है। रिपोर्ट विशेष रूप से न्यूयॉर्क फेडरल रिजर्व और सिंगापुर मनी अथॉरिटी की संयुक्त पहल, प्रोजेक्ट केद्र का उल्लेख करती है। इसने दिखाया कि वितरित लेजर पर थोक डिजिटल मुद्राएं कम तरलता वाले मुद्रा जोड़े के बीच पुल मुद्रा का उपयोग करके मुद्रा की तरलता में सुधार कर सकती हैं।
डनबार परियोजना को भी सहयोग के विस्तार के लिए एक संदर्भ के रूप में प्रस्तुत किया गया है। सीमा पार निपटान के लिए राष्ट्रीय डिजिटल मुद्रा जारी करने के विकल्प के रूप में BIS के नवाचार हब का नेक्सस प्रोजेक्ट है, जो राष्ट्रीय तत्काल भुगतान प्रणालियों को जोड़ने के लिए मानकीकृत गेटवे विकसित करता है। सिंगापुर और थाईलैंड ने पहले ही इस दृष्टिकोण को अपनाया है, अपनी तत्काल भुगतान प्रणालियों को सीधे जोड़ दिया है।
रिपोर्ट में कजाकिस्तान के साथ द्विपक्षीय संबंधों के संभावित विकास पर भी चर्चा की गई है। रिपोर्ट के अनुसार, सोम और तेंगे के बीच निपटान अभी भी SWIFT मैसेजिंग सिस्टम पर निर्भर करता है और इसमें कई दिन लगते हैं। डिजिटल सोम लॉन्च करने से उज़्बेकिस्तान को कजाकिस्तान के डिजिटल तेंगे के साथ 'समान शर्तों' पर बातचीत करने की अनुमति मिलेगी।
लेखक डॉलर में नामित स्टेबलकॉइन के प्रसार को डॉलरकरण के एक नए चैनल के रूप में भी इंगित करते हैं, क्योंकि ऐसे उपकरणों को अक्सर डॉलर में बैंक खातों की तुलना में प्राप्त करना आसान होता है। रिपोर्ट में उल्लेख किया गया है कि कई केंद्रीय बैंक, जिनमें घाना बैंक भी शामिल है, अपनी अर्थव्यवस्थाओं में डॉलर में स्टेबलकॉइन के साथ प्रतिस्पर्धा करने के लिए विशेष रूप से खुदरा CBDC पर विचार कर रहे हैं।
रिपोर्ट आंतरिक और सीमा पार दोनों उपयोगों के लिए थोक डिजिटल सोम को लागू करने की आर्थिक व्यवहार्यता का आकलन करने के लिए मात्रात्मक मॉडल प्रस्तावित करती है। ये मॉडल बाजार हिस्सेदारी, निपटान जोखिम को कवर करने के लिए फ्रीज की गई तरलता की लागत, असफल लेनदेन से नुकसान और नई बुनियादी ढांचे को बनाए रखने की परिचालन लागत को ध्यान में रखते हैं। सीमा पार परिदृश्य के लिए, वे अतिरिक्त रूप से कोरियर बैंकिंग शुल्क में बचत और नोस्ट्रो खातों पर अवरुद्ध पूंजी के विमोचन को ध्यान में रखते हैं।
लेखक डिजिटल सोम पर काम शुरू करने के लिए कई गुणात्मक ट्रिगर्स परिभाषित करते हैं: पूंजी बाजार में स्थिर वृद्धि, सोम में नामित स्टेबलकॉइन का विकास, जमा के टोकनाइजेशन में उज़्बेक बैंकों की रुचि और सीमा पार भुगतानों में सुधार की आवश्यकता।
रिपोर्ट केंद्रीय बैंक के लिए थोक डिजिटल सोम को लागू करने हेतु एक 24 महीने की रोडमैप प्रस्तावित करती है, जिसे तीन चरणों में विभाजित किया गया है। अनुसंधान चरण में आंतरिक और अंतर्राष्ट्रीय कार्य समूहों का गठन, तकनीकी आवश्यकताओं का निर्धारण, मैक्रोइकॉनॉमिक प्रभावों का आकलन और कानूनी निष्कर्ष तैयार करना शामिल होगा। प्रायोगिक चरण में सीमित संख्या में प्रतिभागियों के साथ आंतरिक और सीमा पार सैंडबॉक्स का तकनीकी एकीकरण और शुभारंभ शामिल है। स्केलिंग का समापन चरण लाइसेंसिंग मॉडल के तहत बाजार के व्यापक समूह के लिए सिस्टम तक क्रमिक पहुंच खोलना होगा।
रिपोर्ट के अनुसार, 2026 के मध्य तक 146 देश और मुद्रा संघ, जो वैश्विक जीडीपी का 98% से अधिक बनाते हैं, किसी न किसी रूप में केंद्रीकृत डिजिटल मुद्राओं का अध्ययन कर रहे थे, जबकि मई 2022 में यह 87 क्षेत्राधिकार थे। इनमें से सतासी सात उन्नत चरण, पायलट या लॉन्च तक पहुंच गए। इसी समय, केवल तीन देश - बाहमास द्वीप, जमैका और नाइजीरिया - ने पूरी तरह से और बिना शर्त खुदरा CBDC लॉन्च किए हैं। रिपोर्ट बताती है कि कनाडा, ऑस्ट्रेलिया, नॉर्वे और थाईलैंड सहित कई विकसित अर्थव्यवस्थाओं ने खुदरा CBDC पर काम को निलंबित या कम कर दिया है। यह भी कहा जाता है कि संयुक्त राज्य अमेरिका ने फेडरल रिजर्व को खुदरा डिजिटल मुद्रा जारी करने, पायलट करने या यहां तक कि अध्ययन करने पर कानूनी रूप से प्रतिबंध लगा दिया है।
हालांकि, CBDC विकास का वैश्विक ध्यान थोक और सीमा पार समाधानों की ओर स्थानांतरित हो गया है। वर्तमान में दुनिया भर में तेरह थोक सीमा पार डिजिटल मुद्रा परियोजनाएं चल रही हैं, जो 2022 से पहले की ऐसी पहलों की संख्या से दोगुनी से अधिक है। चीनी e-CNY दुनिया की सबसे बड़ी सक्रिय पायलट परियोजना बनी हुई है, जिसमें नवंबर 2025 से लगभग 16.7 ट्रिलियन युआन, या लगभग 2.3 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर के लगभग 3.48 बिलियन लेनदेन हुए हैं। रिपोर्ट के अनुसार, mBridge प्लेटफॉर्म ने 4000 से अधिक लेनदेन में लगभग 55.5 बिलियन अमेरिकी डॉलर संसाधित किए, जिसमें निपटान की लगभग 95% मात्रा डिजिटल युआन की थी। रिपोर्ट में उल्लिखित अन्य राष्ट्रीय कार्यक्रम में हांगकांग का एन्सेम्बल प्रोजेक्ट और समानांतर e-HKD+ कार्यक्रम शामिल हैं, जो टोकनाइज्ड जमा का उपयोग करके निपटान का परीक्षण करते हैं।
